（1）已知：USD／DEM：1.8421／28 USD／HKD：7．8085／95 求：DEM／HKD （2）已知：GBP／USD：1．6125／35
USD／JPY：150．80／90 求：GBP／JPY
(1)7.8085/1.8428=4.2373 7.8095/1.8421=4.2394 DEM／HKD=4.2373/94（5分）
(2)150.80*1.6125=243.165 150.90*1.6135=243.477 GBP／JPY=243.165/477（5分）
2.某年10月中旬外汇市场行情为：
即期汇率GBP／USD＝1．6770／80 2个月掉期率 125／122，
一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计2个月后才
会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测2个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP／USD＝1．6600／10，不考虑交易费用。那么：
(1) 如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后
将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少? (2) 美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值?
(1)美进口商若不采取保值措施，现在支付100 000马克需要100 000÷1．6510=60
569美元。3个月后所需美元数量为100 000÷1．6420=60 901美元，因此需多支付60 901—60 569：332美元。（5分） (2)利用远期外汇市场避险的具体操作是：（5分）
10月末美国进口商与德国出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，
按外汇市场USD／DEM3个月远期汇率1．6494(1．6510—0．0016)买人100 000马克。这个合同保证美国进口商在3个月后只需60 628美元(100 000÷1．6494)就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”。
3. 3月12日，外汇市场即期汇率为USD/JPY=92.06/20，3个月远期差价点数30/40。假定当日某日本进口商从美国进口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。若日本进口商预测三个月后（6月12 日）美元将升值到USD/JPY=94.02/18。在其预测准确情况下：
（1）如不采取保值措施，6月12日需支付多少日元？ （2）采取远期外汇交易保值时避免的损失为多少？
1、不保值6月12日买入美元，需付日元
2、保值措施：与银行签订3个月远期协议约定6月12日买入100万美元，锁定日元支付成本；（2分）协定远期汇率为92.06/20+30/40=92.36/60，（2分）需支付日元：1000000*92.60采取远期外汇交易保值时，可以避免损失：1000000*（94.18-92.60）=1580000日元。（2分）
4. 已知某日香港、纽约、伦敦三地的外汇市场报价资料如下：香港外汇市场 USD1=HKD7.7804---7.7814 ；纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205---1.4215；伦敦外汇市场 GBP1=HKD11.0723---11.0733。试用100万美元进行套汇。
1、统一标价。
香港外汇市场 USD1=HKD7.7804---7.7814 （直接标价） 纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205---1.4215 （直接标价） 伦敦外汇市场 HKD1=GBP1/11.0733---1/11.0723 (直接标价)
买入价连乘：7.7804 × 1.4205 × 1/11.0733＝0.999808≠1，存在套汇机会。（3分）
2、判断三地汇率差异（由纽约与伦敦两个市场的汇率进行套算）。USD/HKD=（11.0723/ 1.4215）/（ 11.0733/1.4205）=7.7892/7.7945。可见纽约与伦敦的美元兑港币价格较香港市场高。（3分）
3、套汇路线：先在纽约卖出100万美元，得100/1.4215=70.3482万英镑，再在伦敦卖出英镑得到港币：70.3482*11.0723=778.9164万港币；然后在香港市场卖出港币，得：778.9164/7.7814=100.0998万美元。（4分） 5.某年10月末外汇市场行情为：
即期汇率 USD／DEM＝1．6510／20 3个月掉期率 16／12
假定一美国进口商从德国进口价值100 000马克的机器设备，可在3个月后支
付马克。若美国进口商预测3个月后USD／DEM将贬值(即马克兑美元升值)到USD／DEM=1．6420／30。
请判断：(1)美国进口商若不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元?
(2) 美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值?
(1)现在美出口商具有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个
月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失(1．6770—
1．6600)×100000＝1 700美元。（3分） (2)利用远期外汇市场避险的具体操作是：
10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。2个月远期汇率水平为GBP／USD＝1．6645／58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1．6645×100000＝166 450美元。
这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入(1．6645—1．6600)×100 000＝450美元。（7分）
6. 某合资公司在2月底预计当年5月底将收到德国进口商的货款，共计500000德国马克。为了防止马克贬值及从日本引进设备需支付日元的需要，决定委托银行做一笔3个月期的外汇买卖，卖出3个月期的德国马克，买入日元，到期日为5月31日，远期汇率1马克=64.24日元。到了4月30日，该公司接到德国商人通知，对方要求提前支付我方货款。时值外汇市场上马克不断贬值，该公司为了避免汇率风险，决定4月30日做一笔掉期交易。已知4月30日银行交易信息：即期汇价：1马克=64.30- 64.40日元；l个月远期汇价：0.07/0.06。试问如何操作并计算其结果。
（1）根据上述汇价，该公司在4月如日做1笔掉期交易：卖出即期马克50万，买入1个月远期马克50万。(2分) （2）交易内容：
①2月底做一笔5月31日远期交。（2分）
②4月30日即期交易：卖出500000马克，买入日元，。（2分） ③4月30日一个月远期（5月31日。（2分）
（3）交易结果分析：––（2分）
7.已知外汇市场行情为：即期汇率 GBP／USD＝1．6770／80 2个月掉期率 20／10
2个月远期汇率 GBP／USD＝1．6750／70
一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期2个月后收回投资。试
分析该公司如何运用掉期交易防范汇率风险?
该公司在买进10万即期英镑的同时，卖出一笔10万英镑的2个月期汇。（3分）
买进10万即期英镑需付出167 800美元，而卖出10 77英镑2个月期汇可收 167 500美元。（4分），进行此笔掉期交易，交易者只需承担与交易金额相比极其有限的掉期率差额共300美元(未考虑两种货币的利息因素)，这样，以确定的较小代价保证预计的投资收益不因汇率风险而受损失。（3分） 8.计算下列货币的远期交叉汇率： 即期汇率
USD/DEM=1.6210/20
176/178
3个月掉期率 即期汇率
USD/JPY=108.70/80
10/88
3个月掉期率
设DEM为基准货币，计算DEM/JPY 3个月的双向汇率。 USD/DEM3个月远期汇率为：1.6210/20+176/178=1.6386/98（3分）
USD/JPY3个月远期汇率为：108.70/80+10/88=108.80/109.68（3分） DEM/JPY 3个月的双向汇率：108.80/1.6398=66.35 109.68/1.6386=66.94 则：DEM/JPY=66.35/94（4分） 9.某年10月中旬外汇市场行情为：
即期汇率GBP／USD＝1．6770／80
2个月掉期率 125／122，
一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计2个月后
才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测2个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP／USD＝1．6600／10，不考虑交易费用。那么：
(1)如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后
将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少?
(2)美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值?
(1)现在美出口商具有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个
月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失(1．6770—1．6600)×100000＝1 700美元。（3分） (2)利用远期外汇市场避险的具体操作是：
10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。2个月远期汇率水平为GBP／USD＝1．6645／58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1．6645×100000＝166 450美元。
这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入(1．6645—1．6600)×100 000＝450美元。（7分）
10.假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元
贬值风险，购买了20张执行汇率为1USD=0.900EUR的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.0216美元。
（1）请画出改公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。 （2）若合约到期日的现汇汇率为1USD=0.850EUR，计算该公司的损益结果。 （1）0.900 — 0.0216 = 0.8784（2分） （3分）
（2）(0.8784 — 0.850)*1250000 = 35500
期权市场盈利 $35500（5分）
11. 假设6月10日，美国通用公司从法国进口价值125000欧元的货物，3个月后支付货款，市场即期汇率为EUR1=USD1.2200。为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入1份9月份到期的欧元期货合约，面值为125000欧元，约定价格为EUR1=USD 1.2300。3个月后，欧元果然升值，9月市场即期汇率为EUR1=USD1.2400，期货价格为EUR1=USD1.2450。试分析期货合约多头套期保值的结果。
（1）6月10日现汇市场，欧元兑美元：125000×1.2200=152500美元。（1分）
（2）9月10日现汇市场，欧元兑换美元：125000×1.2400=155000 美元。（1分）
（3）计算结果损失：155000-152500=2500美元。（1分）
（4） 6月10日期货市场，买入1份9月到期欧元期货合约，期货价格：EUR1=USD1.2300，期货合约价值：1×125 000 × 1.2300=153750美元。（2分）
（5） 9月10日期货市场，卖出1份9月到期欧元期货合约，期货价格：EUR1=USD1.2450，期货合约价值：1×125000×1.2450=155625美元。（2分）
（6）计算结果盈利：155625-153750=1875美元。（1分）
分析收益：如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付125000欧元的货款需多支出2500美元。但由于做了多头套期保值，在期货市场上赢利1875美元，减去在现货市场上的损失2500美元，只亏损625美元。（2分）
12.某日，苏黎世外汇市场Spot Rate: AUD/SFR=0.9117, 投机者预测个月后澳元
上涨，于是按照协定汇率AUD/SFR=0.9150买入欧式澳元的看涨合约10份（500 000澳元），期权费2000SFR。假如三个月后，期权协定到期日当天出现以下情形：
Spot Rate: AUD/SFR=0.9860，澳元升值，问：投机者是否履约？其盈亏状况如何？
Spot Rate: AUD/SFR=0.9100，澳元贬值，问：投机者是否履约？其盈亏状况如何？
(1)SPOT RATE : AUD/SFR=0.9860,澳元升值，投机者可以履约，按照协定汇率
AUD/SFR=0.9150买入500 000AUD,支付457500 SFR，然后在现汇市场按即其汇率
AUD/SFR=0.9860出售500000 AUD，收入493000 SFR，减去期权费后，投资者获利
493000-457500-2000=33500 SFR。（6分）
(2)SPOT RATE : AUD/SFR=0.9100，澳元贬值，投机者放弃行使期权合约，最大损失是
2000 SFR的期权费。（4分）
13.假设芝加哥IMM交易所3月期的英镑期货价格为$1.5020/￡，某银行报同一交割期的英镑远期合约价格为$1.5000/￡。
（1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？ （2）应当如何操作才能谋取收益？计算最大可能收益率。 （3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生何种影响？
（4）结合以上分析试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。
（1）存在无风险套利机会；（1分）
（2）买入远期外汇合约，卖出期货合约；（2分）
(1.5020 — 1.5000)/1.5000 *100% = 1.3%，最大可能收益率1.3%。（2分） （3）远期市场英镑价格上升，期货市场英镑价格下降；（2分）
（4）期货市场和与远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。（2分）
如果考虑到远期市场流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。（1分）
14. 假设中国石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100万美元一年期期限的贷款。当时的市场汇率为1新加坡元=0.5美元，新加坡元的一年期利率为8%，一年期的远期汇率为1新加坡元=0.45美元。假设一年后市场汇率可能变为0.4美元，问： （1）该公司借入美元还是新加坡元划算？请计算后比较。 （2）如果借入美元，是否需要进行保值？ （3）保值时该公司的实际融资成本是多少？
（1）该公司借入美元的实际成本为：公司当前借入100万美元，换算成新加坡元为200万元。按6%的美元借款利率，1年后公司需归还美元为：100×（1+6%）=106万美元；按当时的汇率换算成新加坡元为：106÷0.4=265万新加坡元。（2分）在这种情况下，借入美元的实际成本为：（265-200）÷200=32.5%。（2分）新加坡元的贬值使得借美元的成本大大提高了，而直接借新加坡元的利率为8%。所以，该公司借入新加坡元合适。（1分）也可以使用教材157页公式（8.1）解题。
（2）借入美元，需要进行保值，即购买106万美元的1年期远期汇率协议。
（2分）
（3）保值情况下，1年后美元借款到期时，该子公司可以以1新加坡元=0.45
美元的汇率买入106万美元，此时需要新加坡元为：106÷0.45=235.55万新加坡元。（1分）
在这种情况下，借入美元的实际成本为：（235.55-200）÷200=17.78%。保值时，该公司的实际融资成本是17.78%。（2分）也可以使用教材157页公式（8.1）解题。
15.一家中国跨国公司设立在泰国的一家子公司需要5年期的1000万泰铢来投资于一个新项目。泰国5年期贷款利率为6%，比中国高2%，公司预计3年后泰铢对人民币至少要贬值10%。试问：
（1）该公司是否在泰国子公司所在地为投资项目融资？ （2）如果使用母公司权益投资，是否更有利？
（3）如果中国的所得税率为30%，泰国所得税率比中国低5%，该项目融资决策又该如何确定？
（1）不考虑税收情况下，该跨国公司在泰国为泰国子公司的融资成本为6%；如果选择在中国融资，则其最终的贷款利率为：r =（1+4%）（1+10%）-1=14.4%，高于6%。比较而言，该跨国公司选择在泰国子公司所在地为投资项目融资更有利。（3分）
（2）是否使用权益投资需要比较股权资本和债务融资的成本才能做出决定。（2分）（3）如果泰国的所得税比中国低5%，那么由于税收因素的影响，中国实际资本成本的降低幅度将大于泰国实际资本的降低幅度，但是由于两者考虑税收因素前的资本成本差距太大，所得税的差异未必能抵补掉贷款利率的差异。（2分）
（4）中国的所得税为30%，那么泰国的为所得税28.5%。（1分） 则泰国贷款的实际成本为：（1-28.5%）×6%=4.29%；（1分）
人民币贷款实际成本为：（1-30%）×14.4%=10.08%。还是应该选择在泰国融资。（1分）
16.假设某跨国公司借入了6 个月的欧元和加元。该贷款具有以下组合条件：（1）6个月元贷款利率为8%；（2）6个月欧元贷款利率为10%；（3）公司预计3年后泰铢对人民币至少要贬值10%；（3）加元实际融资成本的标准差为0.04；（4）欧元实际融资成本的标准差为0.03；（5）加元和欧元实际融资成本的相关系数为0.1；（6）贷款组合中加元和欧元所占比例是7:3。试计算贷款组合的实际融资利率和波动性；根据计算结果说明国际融资组合的实际融资成本受到哪些因素的影响。
（1）根据教材公式（8.4），融资组合的实际成本为rp＝ωxrx＋ωyry=8%×0.7＋10%×0.3＝8.6%；（3分）
（2）根据教材公式（8.5），融资组合成本波动性为VAR(rp) ＝ωx2σx2＋ωy2σy2
＋2ωxωyσxσyρxy＝0.7×0.042＋0.3×0.032＋2×0.7×0.3×0.04×0.03×0.1＝0.0014。（4分）
（3）从计算结果可以看出，在多种货币组合融资情况下，货币汇率、利率之间的相关性在很大程度上影响着整个融资组合的实际成本。如果融资组合中各种货币实际融资成本变化之间的相关性比较弱，甚至负相关，融资组合的实际成本就会下降，反之则会上升。融资组合的实际成本之中既包含了汇率变动的影响，也包含了利率波动的影响。（3分）
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