中国经济金融化对产业结构优化影响机制的实证研究

２０１５年５月　当　代　经　济　管　理　Ｍａｙ　２０１５　第３７卷第５期　ＣＯＮＴＥＭＰＯＲＡＲＹ　ＥＣＯＮＯＭＩＣ　ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　Ｖｏ１．３７　ＮＯ．５　Ｉ）ＯＩ：１０．１３２５３￣．ｃｎｋｉ．ｄｄｊｊｇ１．２０１５．０５．０１４　中国经济金融化　对产业结构优化影响机制的实证研究　齐兰，陈晓雨　（中央财经大学经济学院，北京１０００８１）　『摘要】在分析中国经济金融化对产业结构优化影响机制的基础之上，运用协整分析和脉冲响应分析，基于　１９７８～２０１２年的数据．实证研究了经济金融化对产业结构合理化、产业结构高级化和产业结构均衡化的影响效　应。协整检验的结果显示，经济金融化与产业结构合理化、高级化同方向变化，与产业结构均衡化反方向变　化。研究证明．金融化对产业结构优化表现出了正反两方面的影响：一方面，经济金融化增强资金的流动性，　从而支持产业结构的合理化和高级化；另一方面，金融化过程中的投机性投资扰乱了产业结构的均衡性。在此　基础上．就经济金融化促进产业结构优化提出了政策建议。　［关键词】经济金融化；产业结构；产业结构升级；脉冲响应　【中图分类号】Ｆ０６２．９　【文献标识码】Ａ　【文章编号】１６７３—０４６１（２０１５）０５—００７５一Ｏ６　２０世纪９０年代以来。中国加速融入经济全球　一、文献综述　进程之中。我国的工业化、市场化、国际化稳步　发源于美国的经济危机引发国内外学者广泛　推进．在这样的背景之下，西方发达国家跨国公　关注并研究金融化问题，研究的焦点集中在金融　司的进入主要从产业结构、市场结构和产品贸易　化对经济发展的影响效应。　结构三个方面影响我国的产业发展，进而我国的　有关金融化对产业结构的影响，代表性的观　经济快速发展处于全球经济变化之中（齐兰，　点可以分为两种：一种观点认为，金融化促成了　２００９）。我国金融市场采取双向开放的发展策略，　美国的新经济模式，其证券化和虚拟化发展的特　既允许国外资金投资于中国金融市场，又逐步开　性为资本主义国家带来了快速的利润积累；另一　放中国居民和企业在国外金融市场上的投资（易　种观点则认为，金融化造成了美国产业空心化。　纲，２００８）。因此，发达国家经济金融化态势将不　造成了虚拟经济领域的无限膨胀以及实体经济领　可避免地进入并影响我国经济生活。中国处于经　域资金不足，最终导致经济危机。　济发展重要战略期，借鉴发达国家经济金融化和　１．金融化促进产业结构升级　产业结构优化经验，对于推进金融体制改革，优　（１）需求角度。Ｃｏｓｔａｓ　Ｌａｐａｖｉｔｓａｓ（２０１１）认　化产业结构。具有重要意义。　为金融危机之后，马克思主义政治经济学将金融　本文以经济金融化为背景条件，将产业结构　化与一蹶不振的经济生产强制联系在一起，但这　优化细分为产业结构的合理化、高级化和均衡化。　并不代表金融化是致使经济衰退的主导因素。金　第一部分是文献综述；第二部分分别论述了经济　融化现象的产生标志着成熟的资本主义经济体正　金融化对产业结构合理化、高级化和均衡化的影　在进行系统的转变，这是以企业、银行、居民活　响机制；第三部分对本研究的指标选取、数据资　动的转变为特征的。杨琳、李建伟（２００２）对中　料来源及分析方法做出说明：第四部分运用协整　国金融结构升级与实体经济结构升级的关联机制　检验、格兰杰因果关系检验和ＶＡＲ分析实证检验　进行理论探讨和实证研究。指出中国正处在金融　了经济金融化对我国产业结构优化的影响机制；　结构转型的攻坚阶段，实体经济结构升级需要良　第五部分为结论和政策建议。　好的金融结构相配套。　收稿日期：２０１４－１２—２５　网络出版网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｅｎｋｉ．ｎｅｔ／ｋｃｍｓ／ｄｅｔａｉｌ／１３．１３５６．Ｆ．２０１５０４１５．１６２７．０１４．ｈｔｍｌ　网络出版时间：２０１５—４—１５　１６：２７：２２　基金项目：国家社会科学基金重点项目《当代垄断资本金融化研究》（１２ＡＪＬＯ０２）阶段性研究成果之一：中央财经大学经　济学院研究生科研创新基金。　・　作者简介：齐兰（１９５８一），女，辽宁大连人，中央财经大学经济学院教授，博士生导师，研究方向：经济全球化，金融资　本与产业发展；陈晓雨（１９８８一），女，湖北十堰人，中央财经大学经济学院产业经济学博士研究生，研究方向：经济金融　化，产业结构。　７５　齐兰，陈晓雨：中国经济金融化对产业结构优化影响机制的实证研究　（２）资源配置角度。Ｐａｎｉｔｅｈ和Ｇｉｎｄｉｎ（２００５）　认为资本在金融领域的过度集中是资本主义本质　属性的体现。他们反对金融化挤出实业投资的观　点，认为虽然金融利润的份额增长了，但总利润　的增加为企业再投资提供了更多资金。金融４１＝实　际上增加了风险资金的流动性，促进高新技术在　不同部门间扩散，资金配置由低盈利部门流向高　盈利部门。避免产业空心化的关键不在于去金融　４１＝，而是合理安排生产投资计划。较好地利用金　融利润。王芳（２００４），陈峰（１９９６），范方志、　张立军（２００３），惠晓峰、沈静（２００６）通过实证　分析证明了这一结论。　２．金融化阻碍产业结构升级　国外大多数学者认为经济金融化虽然短期内　实现了利润快速积累。形成了经济繁荣发展的表　象．最终却从负面影响了产业结构升级。　（１）投资角度。Ｌａｚｏｎｉｅｋ（２０１０）对美国非金　融企业的研究表明，金融化现象在美国的实体经　济部门已经比较普遍，造成了实体经济的投资被　挤出，这会压缩实体经济的创新空间，减缓产业　结构升级。Ｈｅｅ　Ｙｏｕｎｇ　Ｓｈｉｎ（２０１２）从亚洲金融危　机的起因和后果出发。以韩国为例，从宏观和微　观两个层面进行实证研究．发现金融化确实降低　了非金融企业和制造业的固定资产投资量。赵玉　敏（２００８）认为世界经济金融化的趋势增加了我　国制造业对外部市场的依赖程度，同时增加了全　球经济的系统性风险。　（２）资本积累角度。Ｏｚｇｕｒ　Ｏｒｈａｎｇａｚｉ（２００６）　深入研究了美国经济的金融化及其对资本积累的　影响．指出经济金融化对资本积累产生负面影响，　非金融企业金融投资和金融利润的增加提高了这　些企业潜在的脆弱性。管理层和员工的收入差异　进一步拉大，这一现象对产业结构的影响值得研　究。大多数研究关注美国的金融化现象。而Ｃａｇｌａ　Ｏｚｇｕｒ则将研究的对象转向土耳其，认为２０世纪　８０年代以后，土耳其的市场化行为导致了金融化　现象，结果是导致了较高的财政赤字，高通货膨　胀和高利率。继而改变了股东结构、市场结构和　社会结构。　（３）价值链角度。从价值链角度研究金融化　的学者多从金融化的微观定义出发，从两个层面　解释了金融化的含义：一是非金融部门以金融而　非产品作为利润主要来源以及主要用途，表现为　公司金融资产占总资产的份额不断增长；二是公　司采取分红、股份回购甚至并购的方式将盈利用　于增加股东回报，表现为股东财富中金融资产的　份额增长。Ｍｉｌｂｅｒｇ（２０１３）认为２０世纪８Ｏ年代　兴起的“股东价值导向”促成了非金融企业的金　融化，企业为了维持核心竞争力，将附加值低的　生产工序外包给发展中国家，形成了全球价值链。　７６　产品的国际化生产与为实现股东短期价值的金融　化相互促进。而通过离岸外包带来的利润更多地　被用于金融投资领域，产品部门投资占比不断下　降。张慕濒（２ＯＬＯ）进一步研究了这种现象对产　业结构的危害。他认为产业资本转化为金融资本，　挤占实体经济的发展空间。加大产业调整的难度。　３．文献评述　从现有研究观点来看，关于金融化与产业结　构关系的不同论述。归根结底是所研究的经济发　展阶段不同。国外文献大多关注金融化对产业发　展的危害．虽然研究视角多样，但论述的核心都　是非金融企业的金融化行为挤占了实体经济领域　投资，从而造成实业空心化，危害国家产业发展；　国内只有少量学者持此观点，部分学者虽然认为　金融化恶化了国际市场环境，也承认金融化导致　的金融危机使中国制造业损失惨重，但是他们更　加强调金融化对我国产业升级的正面影响．即迫　使产业结构升级，通过提高产品附加值，提升我　国在全球价值链中的位置。根据现有研究成果，　金融化这一全球性的趋势，在我国表现出了不同　的影响，这是由我国金融业、制造业发展的特殊　阶段决定的。　从国内外文献对比来看，国外的文献关于金　融化的理论探讨更加深入和全面，归纳并探索出　了金融化对经济发展的影响路径，但是国外的研　究几乎都是以美国为主的发达国家为研究对象，　即使有少量研究发展中国家金融化现象的文章，　也只关注金融自由化国家，如Ｅｌｉａｎｅ　Ａｒａｕｊｏ　（２ｏ１２）深入研究了巴西金融化现象。国内文献关　于金融化影响产业结构升级的机制剖析极为简单，　许多重要环节都是一笔掠过，研究深度不足。同　时。已有文献基本是从金融化与经济发展的角度　人手．折射出金融化与产业结构升级的关系。经　济发展的论题固然重要，但是产业结构升级是经　济发展中最核心的要素，有必要进行针对性的研　究。当前我国十分强调金融体制改革和产业结构　优化升级．研究经济金融化与产业结构升级的关　系，具有极强的现实性和指导性。本文立足中国　的现实情况，从理论和实证两个方面深入分析了　经济金融化对产业结构的影响。　二、经济金融化影响产业结构优化的机制分析　经济金融化定义为金融市场、金融交易和金　融结构在规模和地位上的提高。具体来说，金融　化描述了非金融部门与金融市场之间关系的转变。　这种变化首先表现在非金融部门在金融领域投资　的增多，其次表现在总收入中金融收入所占比重　的提升Ｉ”。这种金融投资和收入的增加表现为金融　总资产占经济总产出比例的增加，也就是经济金　融化的量化衡量指标——金融相关率。　产业结构指国民经济中各产业的组成及其相　齐兰。陈晓雨：中国经济金融化对产业结构优化影响机制的实证研究　互间的联系和比例关系，主要指第一、第二、第　三产业之间的联系和比例关系。第一产业包括农　业和畜牧业，第二产业主要指制造业，第三产业主　要指服务业。产业结构的变化规律表现为第一产业　产值在三次产业总产值中所占比例下降，而第二产　业和第三产业的比例逐渐上升。产业结构优化是一　个动态的概念，指通过产业调整，使各产业协调发　展，实现产业结构的合理化、高级化，并最终达到　产业结构均衡化的过程回。经济金融化对产业结构　优化的作用机制主要包含以下三个方面：　１．经济金融￣ｘ，ｌ－产业结构合理化的作用机制　产业结构合理化主要是指产业类型结构与产　业比例结构配置的科学化。即要求在一定的经济　发展阶段上，根据消费需求和资源条件，对初始　不理想的产业结构进行有关变量的调整，理顺结　构．使资源在产业间合理配置和有效利用。金融　ｘ，／产业结构的合理化调整不是一蹴而就的，而是　经过了至少两次优化的过程。一方面，现存产业　中存在部分劣质产业，需要金融资源的优化配置　使劣质资源因无法获得资金而被淘汰，或者将其　转化为优质资源；另一方面，某些优质资源发展　过慢而导致产业配置比例的失衡，必须通过金融　资源的二次优化配置，来扶持这些发展较慢的优　质产业。经济金融化的最终目标是实现产业类型　结构和产业比例结构的合理化。　２．经济金融化对产业结构高级化的作用机制　产业结构高级化是指产业结构由低水平产业　状态向高水平产值状态的动态发展过程。通过产　业结构的高级化过程，实现产业结构的整体产值　状态由低水平逐步向高水平的动态演进，实现产　业结构高级化的根本动力是科技创新。　金融发展支持产业结构高级化的过程主要包　括了以银行信贷为主导的间接金融支持和以资本　市场为主导的直接金融支持，其核心目的是为企　业的创新活动提供充足资金。间接金融支持主要　是由政策性与补贴性信贷机制和市场性间接金融　中的商业性信贷机制组成。　３．经济金融化对产业结构均衡化的作用机制　产业结构优化的最终目的是达到产业结构系　统中各个产业之间。以及产业发展与地区资源禀　赋达到相互协调的和谐状态。产业结构均衡化的　核心是实现资源的优化配置，避免资源浪费，使　产业发展达到稳定状态。一方面，市场竞争机制　有利于资金的有效配给，使资金向优质产业流动　和集中。另一方面，政府对市场性金融活动的干　预有利于调节资金在不同产业间的配置，使资金　使用达到帕累托最优。　三、指标选取及５０＂析方法　１．衡量指标　（１）经济金融化的衡量指标。英国经济学家　戈尔史密斯在其专著《金融结构与金融发展》　（１９６１）中提出了衡量一国金融发展水平的数量指　标——金融相关率（ＦＩＲ），并给出了金融相关率　的计算公式：金融相关率＝金融活动总量／经济活　动总量。戈尔史密斯归纳出了构成金融相关率的　七个因素，即货币比率、非金融相关比率、资本　形成比率、外部融资比率、金融机构、新发行比　率、金融资产价格波动和乘数等。按照他所考虑　的诸因素计算金融相关率非常复杂，因此大部分　学者采用一国全社会金融资产总值同国民生产总　值的比值来表示金融相关率（ＦＩＲ）。　许多学者赞同采用金融相关率定量测度经济　金融化。如张慕濒（２０１３）、丰雷（２０１０）、王芳　（２ｏｏ４）等，蔡则祥（２ｏｏ４）在构建经济金融化的　指标体系时，指出金融相关率能够反映经济金融　化程度和金融发展水平．可以在不同金融发展阶　段使用。参照前人的研究经验，本文将采用金融　相关率（ＦＩＲ）作为经济金融化的量化指标④。金　融相关率越高，可以认为金融化的程度越深。　（２）产业结构优化的衡量指标。产业结构优　化具体可以分为产业结构合理化、产业结构高级　化和产业结构均衡化，因此本文将从这三个方面　构造产业结构优化的衡量指标：　◆产业结构合理化指标　产业结构合理化的关键在于使资源在产业间　合理配置和有效利用．使产业之间由于内在的相　互作用而产生一种不同于各产业能力之和的整体　能力。产业结构合理化通常采用结构偏离度衡量，　现有研究表明（２０１２，干春晖），用泰尔指数衡量　产业结构合理性的效果更佳，它保留了结构偏离　度的理论基础和经济含义．同时考虑了产业的相　对重要性并避免了绝对值的计算，其计算公式　如下：　ｎ　．，　一一　，Ｔ　化＝∑（ｉ＝１　　）Ｉｎ（　　’‘，一　）　式中，Ｙ表示产值，Ｌ表示就业，ｉ表示产　业，ｎ表示部门数，Ｙ／Ｌ表示生产率，Ｙ／Ｙ表示产　业的相对重要性。根据新古典经济学假设，经济　处于均衡状态时，各产业部门的生产率水平相同，　ｌ，牡　＝ｌ，　，从而有化＝Ｏ。泰尔指数不为０，表明　产业结构偏离了均衡状态，产业结构不合理。因　此，ＴＬ是一个逆向指标。　◆产业结构高级化指标　产业结构高级化是资源利用水平不断突破原　有界限，从而不断推进产业结构中朝阳产业成长　的过程。根据克拉克定律，产业结构高级化一般　采用非农业产值比重作为度量。但是，随着信息　化社会的发展。产业结构高级化不仅仅体现于非　农产业比重的提升。而是更加注重非农产业中的　结构性问题，即第三产业相对于第二产业的比重　齐兰，陈晓雨：中国经济金融化对产业结构优化影响机制的实证研究　上升。本文采用第三产业产值与第二产业产值之　比作为产业结构高级化的度量（ＴＳ）嘲。如果ＴＳ　值处于上升状态，则意味着经济在向第三产业　的方向推进。产业结构在升级，ＴＳ是一个正向　指标。　◆产业结构均衡化指标　产业结构优化的最终目标是实现产业结构的　均衡化，也就是指一个产业结构系统中各个产业　之间达到相互协调和谐的状态。可以认为，产业　结构优化升级的实质就是实现产业结构从非均衡　到均衡的演变，或从低层次均衡向高层次均衡的　跃迁。徐德云（２０１２）基于一般均衡的分析框架，　构建了产业结构均衡的理论模型。根据他的推导。　由三次产业所构成的经济社会的产业结构不均衡　偏离程度的测定度为：　厂　————————　一　Ｒ＝、Ｔ／∑（　ｉ＝１、　争一１）／ｉ　３（Ｒ≥０）　Ｒ为测定经济结构均衡的程度，ｉ（ｉ＝１，２，３）　代表产业的次数，孕代表产业的劳动收入比。如　果Ｒ＝０，经济结构就达到均衡。如果Ｒ＞０，且其　值越大，则经济结构越不平衡，国民收入将会减　少，经济越不稳定。ＴＲ是一个逆指标。　２．实证分析方法　为了避免模型出现伪回归的现象。在本研　究中首先将利用Ｄｉｃｋｅｙ和Ｆｕｌｌｅｒ（１９８１）提出的　考虑残差项序列相关的ＡＤＦ单位根检验法，检　验变量的平稳性，对于非平稳性的变量进行处　理使之成为平稳时间序列。如果变量是单整的，　那么我们将对相关变量进行协整检验（Ｃｏｉｎｔｅ—　ｇｒａｔｉｏｎ　Ｔｅｓｔ）分别确定经济金融化和产业结构合　理化、高级化、均衡化之间的长期关系。　四、中国经济金融化影响产业结构优化的实　证分析　１．变量的描述性分析及整体趋势判断　统计性描述可以从直观上观察指标的变动趋　势，但是各组数据的单位不同，首先需要将每一　个指标数列转化为无量纲标准化数据。具体来　说。对于正向型指标：　ｃｆｆ＝　正　，０≤　≤１　，　Ｃ　Ｃ　—ｍ　ｎＣ　对于逆向指标：　ｃ．＝—　蟹二ｃＬ，０≤ｃ　≤１　懈ｑ—ｍ　’　表１给出了标准化变量的描述性统计。变量　经过标准化处理后，均处于０到１之间，因此描　述性统计中省去了最大值和最小值。同时，变量　经过标准化处理后，更容易观察其所处的水平。　我们发现，中国的经济金融化水平、产业结构合　理化、高级化、均衡化水平均较低。经济金融化　的均值仅为０．４３６．而同时期该指标在美国却高　７８　达０．７１５。产业结构合理化水平和均衡化水平落　后于经济金融化水平，产业结构高级化水平略高　于经济金融化水平。从数据分布上来看．经济金　融化的观测值呈平坦的右偏分布，产业结构合理　化的观测值呈陡峭的右偏分布，产业结构高级化　的观测值呈平坦的左偏分布．产业结构均衡化的　观测值呈陡峭的右偏分布。　表１　变量的描述性统计　数据来源：根据《中国统计年鉴》、　《中国金融统计》以及　国家统计局、中国人民银行、证监会、保监会等官方网站公布　数据计算得到。　注：ｓ　代表标准化的产业结构高级化指标；Ｓ死代表标准　化的产业结构合理化指标；ＳＦＳ代表标准化的经济金融化指标；　ＳＲ代表标准化的产业结构均衡化指标。　从１９７８￣２０１２年中国经济金融化和产业结　构优化的统计数值可以看出：①经济金融化呈　不断上升趋势；②产业结构合理化水平的波动　性较大，并在近几年表现出明显的下降趋势；　③产业结构高级化水平不断上升，这是由于我　国强调高新技术产业的发展，带来了产业结构　高级化水平的提高；④产业结构均衡化表现为　不断收敛的态势。这是由于社会主义市场制度　的完善增强了我国产业结构的均衡性。　２．影响机制的实证检验　（１）单位根检验。本研究利用Ｅｖｉｅｗｓ软　件，对各变量进行单位根检验，以确定变量的　平稳性。首先对变量取对数，以减少数据的波　动性。经济金融化指标ＦＩＲ取对数得到ｌｎＦＩＲ，　产业结构合理化指标ＴＬ取对数得到ＩｎＴＬ，产　业结构高级化指标ＴＳ取对数得到ＩｎＴＳ，产业结　构均衡化指标Ｒ取对数得到ｌｎ　。通过检验发现　ｌｎ脚、１ｎ儿、ｌｎ　和ｌ　均为非平稳变量。对于　非平稳变量的处理采用差分法．结果见表２。其　中．△ＩｎＦＩＲ、△ＩｎＴＬ、／ＸＩｎＴＳ和△ｌｎＲ分别表示　对相关变量取一阶差分值。从表２可以看出，经　过处理后所有数据序列在１％显著水平下都是平稳　的，同时也都是一阶单整的。　（２）协整检验。由于上述变量都是单整的，　因此。我们可以利用Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验判断它们之间　是否存在协整关系，并进一步确定相关变量之间　的符号关系。Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验是一种基于向量　自回归模型的检验方法。在检验之前，必须首先　齐兰．陈晓雨：中国经济金融化对产业结构优化影响机制的实证研究　确定ＶＡＲ模型的结构。根据ＳＣ准则可以确定　ｌｎＦＩＲ与ｌｎＴＬ、ｌｎＴＳ、ｌｎＲ的ＶＡＲ模型的最优滞　后期数为２和４。　表２单位根检验　注：　表示在１％的显著性水平上拒绝有单位根的原假设。　利用Ｏ统计量检验、怀特检验和ＪＢ检验进　一步检验滞后期数为４的ＶＡＲ模型，发现其拟合　度很好，残差序列具有平稳性，的确是最优模型。　在此基础上．我们可以得到协整检验的具体结果。　协整检验表明在１９７８～２０１２年的样本区间内，　ＩｎＦＩＲ与ＩｎＴＳ、ＩｎＴＬ和ｌｎＲ之间存在三个协整关　系。由Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验的结果可得五个变量之　间的协整７ｂ－程为：　ｌｎ肌＝３．０９７　６７５１ｎＺ　＋０．０９４　７２９１ｎＺ　一４．０４６　０３７１ｎＲ　这个方程表明了：１９７８－２０１２年，上述四个　变量之间存在长期的均衡关系，说明产业结构的　合理化、高级化、均衡４１＝确实是经济金融化变动　的原因。由协整方程的符号可以判断，１９５２年至　２０１２年。中国产业结构的合理化、高级化与经济　金融化是正向关系，而产业结构的均衡化与经济　金融化表现出负向关系。　（３）格兰杰因果检验。为了检验ＩｎＦＩＲ、　ＩｎＴＬ、ＩｎＴＳ和ｌｎＲ之间是否存在短期的关系，采　用格兰杰因果检验对变量间的关系予以分析。从　表３可以看出，在最优滞后期时，产业结构合理　化和产业结构高级化在１０％的显著性水平下都没　有成为经济金融化的格兰杰原因；另一方面，产　业结构均衡化与经济金融化在１０％的显著性水平　下互为格兰杰原因。这与协整检验中，产业结构　均衡化与经济金融化之间存在较强的关系相符。　（４）脉冲响应分析。由于格兰杰因果检验证　实了产业结构均衡化发展是促进经济金融化的原　因，因此，我们可以利用Ｓｉｍ（１９８０）提出的向　量自回归（ＶＡＲ）技术进行冲击反应分析，以进　一步细化探索二者之间的关系。在建立ｌｎＦＩＲ与　ｌｎＲ之间的一般冲击反映之前，先进行ＡＲ特征根　的倒数的模的单位圆检验。检验结果显示数据具　表３格兰杰因果检验　有稳定性。具体体现在以下４个方面：①经济金　融化的正向冲击有利于自身的改善；②产业结构　均衡化的正向冲击对经济金融化的影响具有波动　性，并最终趋向于零；③经济金融化的正向冲击　对产业结构均衡化表现出负面影响．这种影响并　不显著；④产业结构均衡化的正向冲击对自身产　生正向的影响。ＶＡＲ分析的结果说明了产业结构　合理化对经济金融化存在正向影响。但是这种影　响并不持久。从理论上来说，产业结构均衡化发　展应该改善经济金融化状况，而从我国１９７８～　２０１２年的数据来看，这种正向影响并没有表现出　来，说明了我国产业均衡化发展程度还比较低，　产业资源配置上存在不合理的状况，产业对经济　金融化的促进作用还未完全发挥。　五、结论及政策含义　经济金融化对产业结构优化的影响机制主要　是通过产业结构合理化、产业结构高级化和产业　结构均衡化三个方面进行的。实证分析的主要结　论有：①我国的产业结构优化确实受到经济金融　化水平的影响；②经济金融化与产业结构的合理　化、高级化表现出正向关系。说明在我国．金融　发展拉动了产业结构的合理化和高级化。金融证　券化和虚拟化为产业发展提供资金，市场机制下．　资金具有较强的流动性。从而扶持了高盈利产业．　淘汰落后产能，构成了产业结构合理化和高级化　形成机制；③经济金融化与产业结构均衡化表现　出负向关系，产业结构均衡化表现出“去金融化”　发展。产业结构均衡化包含了两个方面的含义。　一是资源配置达到帕累托最优．二是产业发展稳　定化。金融化标志着大量金融衍生品出现。资金　７９　齐兰．陈晓雨：中国经济金融化对产业结构优化影响机制的实证研究　更容易进入高盈利部门，投机性增强，不可避免　部门的协调发展。　地造成产业波动，导致产业结构的均衡性降低；　④近年来，西方国家的金融化趋势并没有侵蚀我　国的金融发展，而是带动了我国的金融／４。　第二，扩大完善资本市场功能，促进产业结　构高级化。我国高新技术产业发展的瓶颈在于资　金的投入与产出在整个国民经济中所占比重太少．　根本问题在于高科技产业资金来源渠道不广，融　资方式单一，融资政策环境不宽松。促进产业结　构高级化关键要开拓资金来源的渠道，国家财政　需予以支持。一是对于一般的高科技产业，制定　优惠的融资政策；二是实行超前融资政策，如允　许高科技企业直接金融资本市场融资。　第三．改善金融市场环境，减少投机性投资　对产业结构均衡化的干扰。需建立与金融工具、　产业结构优化是一个重要的命题，它是政府　制定产业结构政策的目标导向。本文从金融支持　产业结构优化的视角出发。分析了在当今全球经　济金融化的大背景下，我国经济金融化对产业结　构优化的影响机制及效果。基于实证分析结果，　本文针对我国的产业结构优化提出如下建议。　第一，协调国民经济各部门发展，促进产业　结构合理／４。协整检验的结果证明经济金融化和　产业结构合理化是正向关系，而我国１９７８—２０１２　年经济金融化上升的同时，产业结构合理化却表　现出相反的趋势。这说明虽然金融因素支持了产　业结构合理化。其它影响因素却阻碍了产业结构　合理化。国民经济各部门协调发展是产业结构合　理化的重要基准　。要在市场经济条件下，将社会　劳动总量按社会必要的比例分配在各个生产部门，　保证全部产品价值的充分实现，达到国民经济各　金融衍生品相配套的金融监管体系。同时，加强　金融监管力度。调整和修正资本市场上内、外资　不正当的投机性行为．制定完备的金融市场法　律，有效制裁不当违法行为，以减少产业发展　中的波动。在促进金融化的过程中，不仅要充　分利用其灵活性和高科技性，还要有效防范金　融化可能带来的风险．使其服务于我国的产业　结构优化　［注释］　产的界定及据此计算的ＦＩＲ仍然有待商榷．但并不影响对中　国经济金融化趋势的基本判断以及结论的有效性。其中．１９８５　年以前的金融机构资金运用以国有银行资金运用数据替代。　①ＦＩＲ．定义为金融资产总额与当年ＧＤＰ之比。金融资产总额选　取彼叉货币（Ｍ１＝流通中现金活期存款）、金融机构资金运用　（不合有价证券投资）、债券余额、股票流通市值、报废余额之　和。由此得到与官方公布数字基本吻合的数据。尽管对金融资　［参考文献］　［１］Ｏｚｇｕｒ　Ｏｒｈａｎｇａｓｉ．Ｆｉｎａｎｅｉｌｉａｚａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｔｈｅ　Ｕ．Ｓ．Ｅｃｏｎｏｍｙ　ａｎｄ　Ｉｔｓ　Ｅｌ－　ｆｅｅｔ　Ｏｉｌ　Ｃａｐｉｔａｌ　Ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ：Ａ　ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ　ａｎｄ　Ｅｍｐｉｉｃａｌｒ　Ｉｎｖｅｓｔｉ－　［３】干春晖，等．中国产业结构变迁对经济增长和波动的影响【Ｊ】．经济　研究，２０１１（５）：４—１６．　ｇａｔｉｏｎ［Ｄ］．Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｍａｓｓａｃｈｕｓｅｔｔｓ，２００６．　［４】王俊豪．产业经济学（第二版）【Ｍ】．北京：高等教育出版社，２０１２．　【２］王俊豪．产业经济学（第二版）【Ｍ】．北京：高等教育出版社，２０１２．　Ａｎ　Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　０ｎ　ｔｈｅ　Ｅｆｆｅｃｔ　Ｍｅｃｈａｎｉｓｍ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ，ｓ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｚａｔｉｏｎ　０ｎ　Ｉｔｓ　Ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　０ｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ　Ｑｉ　Ｌａｎ　Ｃｈｅｎ　Ｘｉａｏｙｕ　（Ｃｅｎｔｒａｌ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｂｅｉｊｉｎｇ　１０００８１，Ｃｈｉｎａ）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂａｓｅｄ　Ｏｎ　ａ　ｍｅｃｈａｎｉｓｍ　ａｎａｌｙｅｉＢ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｅｆｆｅｃｔｓ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ　ｓ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｆｉｎａｎｃｉｌｉａｚａｔｉｏｎ　Ｏ１７１　ｉｔｓ　ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ，ｔｈｅ　ａｒｔｉｃｌｅ　ｅｍ－　ｐｉｒｉｃａｌｌｙ　ｓｔｕｄｉｅｄ　ｔｈｅ　ｅｆｆｅｃｔｓ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ　Ｓ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｏｎ　ｉｔｓ　ｈｉｇｈ－ｌｅｖｅｌ　ｒａｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｉｎｄｕｓｔｒｉｌ　ｓａｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｉｎｄｕｓｔｉａｌｒ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ａｎｄ　ｉｎ—　ｄｕｓｔｒｉａｌ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｏｆ　ｅｑｕａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｂｙ　ｕｓｉｎｇ　ｄａｔａ　ｆｒｏｍ　１９７８　ｔｏ　２０１２．Ｔｈｅ　ｒｅｓｕｌｔｓ　ｓｈｏｗ　ｔｈａｔ　Ｃｈｉｎａ　Ｓ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ｆｉｎａｎｃｉｌｉａｚａｔｉｏｎ　ｈａｓ　ｎｅｇａｔｉｖｅ　ｅｆｆｅｃｔ　ｏｎ　ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ．Ａｎｄ，ｔｈｅ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｆｉｎａｎｃｉｌｉａｚａｔｉｏｎ　ｐｒｏｍｏｔｅｓ　ｔｈｅ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｉｎｄｕｓｔｒｉｌ　ｓｔａｒｕｃｔｕｒｅ　ｒａｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｗｈｉｌｅ　ｉｔ　ｈａｓ　ｓｕｐｐｒｅｓｓｅｄ　ｔｈｅ　ｈｉｇｈ－ｌｅｖｅｌ　ａｎｄ　ｅｑｕａｌｉｚａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｗｈｉｃｈ　ｉｓ　ｕｎ－．ｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔ　ｗｉｔｈ　ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ　ａｎａｌｙｓｉｓ．Ｔｈｉｓ　ｉｓ　ｄｕｅ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｉｎ—　ｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔ　ｏｆ　ｉｎｄｕｓｔｉａｒｌ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ａｎｄ　ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ　ｃｏｎｆｉｇｕｒａｔｉｏｎ．Ａｔ　ｌａｓｔ，ｔｈｅ　ａｒｔｉｃｌｅ　ｐｒｏｐｏｓｅｄ　ｓｏｍｅ　ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ　ｏｎ　ｉｎｄｕｓｔｒｉｌ　ｓｔａｕｃｔｒｕｒｅ　ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｆｌｎａｎｃｉｌｉａｚａｔｉｏｎ；ｉｎｄｕｓｔｒｉｌ　ｓｔａｒｕｃｔｕｒｅ；ｉｎｄｕｓｔｒｉｌ　ｓｔａｒｕｃｔｕｒｅ　ｕｐｇｒａｄｉｎｇ；ｉｍｐｕｌｓｅ　ｒｅｓｐｏｎｓｅ　（责任编辑：张丹郁）　８０