医药上市公司营运资本结构对盈利能力的影响研究

————————］ｉ函再百丽资本市场｜营运资本结构对盈利能力的影响研究口罗及红（湖南商务职业技术学院会计系湖南长沙４１０２０５）摘要：本文以３０家医药行业上市公司２００７—２０１０年的财务报表作为数据来源．采用描述性统计与回归分析相结合的方法，建立模型对营运资本结构在盈利能办方面的影响进行实证检验．分析营运资本结构与盈利能力的相关关系，并就如何优化营运资本结构、提高盈利能力提出合理化建议。关键词：营运资本结构盈利能力医药行业回归分析实证检验决策建议历ｉ≥利能力是企业影响能力、获取现金能力、降低成本能学的体系。营运资本是企业进行经营周转使用的日常性流ⅡⅡ．力及规避风险能力等的综合体现．因此企业都会非动资金，可以延伸到企业生产经营的各方面。实践表明，只常注重盈利能力的影响因素。西方发达国家企业在长期实有营运资本得到很好的运转，才能使企业的投入、生产、销践中，侧重于优化资金结构、追求资金协调和强化资金定售得以良性循环，使企业价值达到最大化，取得更高的盈量控制，对营运资本的管理已经形成了一个很系统、很科利能力。的影响，一个组织如果是较为激进的文化，急于占领市场．风气。会计信息的真实可靠程度不高，不仅失去会计存在的扩大销售额度．财务人员就会受到较大的压力．并激发一种基本价值。并且会严重扰乱社会经济次序，阻碍资源的优化风险较大的会计文化。组织文化是诚信的文化．那么企业的配置，妨碍社会经济的健康发展。会计所受到的压力就会较小，也会产生并维持诚信的文化。综上．本文认为会计文化随着会计的发展而发展，它是以上所谈到的外部环境影响因素中．社会文化对会计可以塑造和引导的。良好的外部环境会营造促进正面、积极文化的影响是最大的，其次是法制监督环境．而经济和政治进取的会计文化．会计人员呈现积极的精神风貌，就会促进的影响往往较为稳定、缓慢的发生。会计文化也受到会计内组织的发展和社会的和谐。不良的会计文化只会阻碍组织部要素的影响．会计人员的受教育程度、专业素质都会影响的发展和社会的和谐发展。因此我们应该着手从会计外部会计文化的表现，但是具体到会计人员个体，最重要的还是环境的改进．内部因素的优化，来培育具有中国特色的优秀其职业道德水平，恪守职业道德是每一个从事会计工作的会计文化，充分发挥会计职能．为我国经济建设社会发展做人最基本的要求，职业道德教育同样应从人生观和价值观出贡献。Ｓ开始。三、会计文化作用于会计文化环境一个国家、地区以及一个组织的会计文化形成后．它也会反作用于其所处的环境。在诚信良好的会计文化下，高质量的会计信息是可期待并可获得的．会计诚信在整个社会参考文献：诚信体系中处于极其重要的位置，是整个经济诚信体系的１．培育与塑造有中国特色的共同会计价值观．ｗｗｗ．ｇｏｏｄｌｗ．ｃｏｒｎ．２．刘开瑞．中国会计文化研究的主要议题和核心观点——基于核心。诚信的会计文化彰显榜样的力量，促进整个诚信文化ｑＦＤｌ９９０—２００８年的数据分析与研究［ｊ１．华东经济管理，２０１１，（７）．的形成，进一步对经济活动产生积极的推动和促进作用。反３．陈科．中国会计文化研究［Ｄ］．北京：北京机械工业学院，２００７．之，没有诚信的会计文化，整个社会诚信文化体系就难以建立，并会导致已有诚信体系的损害。更加助长了社会的不良９８‘中文核心期刊要目总览＞会计类核心期刊万方数据资本市场ＺｌＢＥＮＳＨＩＣＨＡＮＧ‘。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。‘。。‘。。。。。。。。。。。。。。——本文以３０家医药行业２００８—２０１１年财务报表作为数据来源，运用描述性统计与回归分析相结合的方法，建立模型对营运资本结构在盈利能力方面的影响进行实证检验，分析营运资本结构与盈利能力的相关关系，并就如何优化营运资本结构、提高盈利能力提出建议，能为企业经营者确定合理资产结构提供决策依据。一、分析模型的构建（一）描述性分析指标的选取。１．营运资本结构选取指标。营运资本结构就是某一时点上各个流动资产占总流动资产的比率。流动资产主要包括货币资金、存货、应收账款以及其他流动资产。因此本文选取流动比率、货币资金／流动资产比例、应收账款／流动资产比例、存货／流动资产比例四大指标作为营运资本结构的指标。２．盈利能力选取指标。杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在联系．对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。本文根据杜邦分析体系选取净资产收益率、总资产收益率、销售净利率和权益乘数作为盈利能力的指标，净资产收益率＝销售净利率ｘ总资产收益率Ｘ权益乘数。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心．重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。净资产收益率可以用来衡量公司对股东投入资本的利用效率，就是从对资产的使用效率方面来衡量盈利能力。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力，也是决定公司是否应举债经营的重要依据。销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系．用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。（二）回归分析变量的选取。１．被解释变量的选取。根据杜邦分析体系，净资产收益率＝总资产收益率×销售净利率×权益乘数．总资产收益率、销售净利率和权益乘数均是用来反映净资产收益率的。本文选取净资产收益率作为盈利能力的指标，下文公式中的Ｙ就是指净资产收益率。２．解释变量的选取。营运资本结构即在某一时点上各类资产占总资产的比重。为更具体的分析营运资本结构与盈利能力的相关性。本文将资产的各主要类别均引入回归模型，因此本文选择如表１所示的四个指标作为资产结构代表变量。表１代表营运资本结构的流动比率、应收账款／流动资产、货币资金／流动资产、存货／流动资产与盈利能力的净资产收益率建立多元线性回归模型，分析营运资本结构的变量与盈利能力变量之间的相关关系。多元线性回归模型：ｒ＝１３０＋１３。Ｘ。＋１３２Ｘｚ＋１３３）（，＋１３。）【４¨（ｉ＿１，２，３，４）。其中：Ｙ为净资产收益率；Ｘ。为流动比率；Ｘ２为货币资金／流动资产；Ｘ，为应收账款，流动资产；Ⅺ为存货／流动资产；１３０Ｂ１．．…・为参数；ｕ为随机误差。二、实证检验分析（一）样本选取及数据来源。医药行业关系到国计民生，自身行业特点突出，尽管近年来我国医药行业生产、出口保持较快增长，产销情况也处于较好的水平，但是行业的整体毛利水平持续下降，效率下滑；并且，国外医药企业不断涌入，使得竞争的激烈程度增大。所以本文选取医药行业进行营运资本对盈利能力影响的研究。由于上市公司需要进行信息披露，因此比较容易获得其财务报表．并且其收到证监会、投资者和独立中介机构多方面的监督．财务数据的真实性比较强，可以作为研究的样本依据。本文中所有样本公司的财务数据都来自于最股网（ｗｗｗ．ｓｔｏｃｋｅｓｔ．ｃｎ）中的上市公司年报。样本选取范围是所有于２００７年到２０１０年的上海证券所关于医药行业的所有上市公司，总共３０家。其中剔除了ｓＴ公司，因为这类公司可能是出于财务状况的异常情况，也可能是已经连续亏损两年以上．这类公司的数据没有参考性。（二）描述性分析。本文采用列表的方式，如表２和表３所示．计算并分析样本公司２００７年到２０１０年度营运资本结构的指标和盈利能力的指标。表２※流动比率货币资金／流动资产应收账款，流动资产存货／流动资产医药行业营运资本结构指标平均值统计表２００７钽１．６５８２７０２６６０．２６３１５４６５８ｏ．２７０２４５７２６Ｏ．２５７４６１９０７２００８钽２００９年２０１０正１．６９３８２４５３６０．２７２１８０４７５０．２５２５６５６９０．２６４４３５４９１＿９１９８１２３９Ｏ．３２０８００９１ｎ２３６５４７０１３Ｏ．２６６４７７７６４２．０８６（１０１６０９６０．３４３７３２２４３０．２３７６３３２１３０．２３０３２４６４６表２反映了所选取的医药行业２００７年到２０１０年营运资本结构的变化趋势：流动比率呈逐年递增的趋势；货币资金／流动资产比例也是逐年上升的趋势；应收账款／流动资产比例是从２００７年到２００９年呈下降趋势．２０１０年稍有回转：存货，流动资产比例是从２００７年到２００９年缓慢增长，但是２０１０年却有明显的下降。表３资产结构代表变量解释变量ＸＸｌＸ２Ｘ３（三）分析模型构建。在选择模型上．本文主要研究营运资本结构对盈利能力的影响．所以将＼鳓项目＼净资产收益率销售净利率总资产收益率权益乘数医药行业盈利能力指标平均值统计表２００７年２００８年２００９芷２０１０妊流动比率（流动资产，流动负债）货币资金，流动资产应收账款／流动资产存货，流动资产０．０２６５０５６７４Ｏ．００３７１３９８Ｏ．０２００２０４１９２．２１３９４１１９０．０８１７３３７８９０．０７１８７５４９２０．０５２２６３５１２２．１７５７２７８５５０．１０８１０８３６３０．０９７７２８５６９Ｏ．１０１３４４２８３０．０６９９６８８８７２．３３２０１０２２８Ｏ．册１２６３１７５０．０６２９５３８３８２．１７５４０４００９ｋ万方数据资本市场。。‘‘‘。。。。。‘。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。’’。１‘。。。。＋。。。。。。。——ＺＩＢＥＮＳＨＩＣＨＡＮＧ从表３可以看出．医药行业２００８年到２０１０年净资产大多数组成部分不能直接产生盈利能力。第三，本营运资本收益率、销售净利率、总资产收益率都有小幅度的增加，而研究的回归分析具有局限性。因为营运资本包含的内容比从２００７年到２００８年则是大幅度的增加：权益乘数２００７年较多，并不只有本文中所研究的这四个指标，实际上，影响到２００８年有大幅度的下降，２００８年到２００９年比较平稳．被解释变量的因素很多，不同的因素变化的结果组合起来２００９年到２０１０年有大幅度的增长。对被解释变量的影响都是不一样的。（三）回归分析。本文通过ＳＰＳＳ软件对相关数据进行回三、合理化建议归分析，根据分析结果得出相应的相关系数和回归方程，并营运资本是企业经营活动顺利进行的基础，企业的生进行检验是否有显著的线性相关关系。存与发展在很大程度上维系于营运资本的正常运转。只有１．实证检验。由于２００６年到２００９年的样本数据量太营运资本处于良好的运转状态，企业才能得以生存发展，企大，因此本文只选取２０１０年的数据为例，如表４、表５和表业的目标才得以实现。但是，营运资本的过多会降低企业的６所示．对医药行业营运资本结构对盈利能力影响进行回盈利能力。为了使企业的盈利水平达到最优，必须优化营运归分析。其中：Ｐｒｅｄｉｃｔｏｒｓ：（Ｃｏｎｓｔａｎｔ），存货／流动资产，应收／资本的结构，选择恰当的营运资本方案。为此，笔者有以下流动资产，流动比率，货币资金／流动资产；Ｄｅｐｅｎｄｅｎｔ两点建议。Ｖａｒｉａｂｌｅ：净资产收益率。（一）优化营运资本结构。通过上述３０家医药行业营运表４ＭｏｄｅｌＳｕｍｍａｒｙｂ资本结构指标的统计分析，可以得出企业营运资本中各项比例的平均值，其中包括：流动比率、货币资金，流动资产、存货／流动资产、应收账款／流动资产。如表７所示，这些比例表４是反映模型拟合优度的，变量与自变量相关系数可以作为上市公司确定自身营运资本结构的参考。Ｒ＝０．１３３，说明两者相关性不是很强。判定系数Ｒ２＝０．３６５，说（二）提高营运资本周转效率。营运资本周转效率高，明模型的拟合优度还可以，但不是很好。就加速了资产利用程度，企业表７营运资本结构分配表表５ＡＮＯＶＡｂ就能够更容易地偿还其债务项目比例（％）ＭｏｄｅｌＳｕｍｏｆＳｑｕａｒｅｓｄｆＭｅａｎＳｑｕａｒｅＦＳｉｇ．和购买更多的材料．生产更多流动比率１８．１５Ｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ．０９６４．０２４．９９９．４２６ａ的可供销售的商品．从而提高货币资金／流动资产３１．４６Ｒｅｓｉｄｕａｌ．６２５２６．０２４企业的经营绩效，同时，对外应收账款，流动资产２４．９２Ｔｏｔａｌ．７２ｌ３０２５．４７界资金的依赖性就越小。营存货，流动资产表５中Ｆ值检验的是模型的整体显著性，Ｆ＝０．９９９，ｔ运资本的周转主要体现在应收账款的收回、存货的周转值＝０．４２６大于５％，没有通过检验，说明模型整体的显著性和应付账款的支付三大方面。比如应收账款的收回过于也不明显。松散，会使企业有大量的应收账款．从而导致应收账款的表６Ｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｓ周转效率降低，带来坏账的风险，但是可以促进企业产品ＵｎｓｔａｎｄａｒｄｉｚｅｄＳｔａｎｄａｒｄｉｚｅｄ的销售；相反，过于严厉的收回应收账款，可以使企业应ＭｏｄｅｌＣｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｓＣｏｅ伍ｅｉｅｎｔｓｔＳｉｇ．收账款的周转效率升高。但是会对企业的销售产生不好ＢＳｔｄ．ＥｒｒｏｒＢｅｔａ（Ｃｏｎｓｔａｎｔ）．１８５．１６８１．１００．２８２的影响。Ｓ流动比率．０３７．０２３．３３５１．６１４．１１９ｌ货币资金／流动资产一．３１２．２５１一．２９５—１．２４３．２２５应收账款／流动资产一．２６８．２７８一．２２０一．９６５．３４４存货，流动资产．０２６．３０３．０１７．０８６．９３２表６是模型的显著性分析。从表中可以看出．各个自变参考文献：量的显著性概率分别为０．１１９、０．２２５、０．３４４、０．９３２都大于１．ＪｕａｎＣｏｌｉｎａ．ｗｏｒｋｉｎｇｃａｐｉｔａｌｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ，Ｐｕｌｐ＆ｐａｐｅｒ，２００２．５％，说明流动比率、货币资金／流动资产、应收账款／流动资２．毛付根．论营运资金管理的基本原理Ｕ］．会计研究，１９９５，（１）．产、存货／流动资产与净资产收益率的线性关系并不显著。３．李建平．基于上市公司杜邦财务分析体系的研究Ｌ『］．会计之友，２．相关性分析。以上回归分析结果表明：医药上市公司２００８，（７）营运资本对盈利能力的相关性不是很大。笔者认为原因如４．张涛．我国上市公司盈利能力分析内容与途径Ｕ］．黑龙江财会，２００２，（３）．下：首先，绝大多数的医药上市公司营运资本结构不合理．５．王琳，朱明瑛．我国上市公司持续经营危机预测的实证研究ＬＩ］急需优化——这也是笔者撰写本文之主要目的。其次，医药统计与决策，２０１０，（２１）．上市公司利润的主要来源是资本性投资，其营运资本组成部分中除了短期投资、带息的应收票据等具有直接收益外，团臣圜匹巫盈圃匦：１ＯＯ＜中文核心期刊要目总览＞会计类核心期刊万方数据