上市商业银行股权结构与经营绩效关系研究——基于A股上市商业银行2003-2009年度会计报告的分析

《西部金￣｝２０１１年第２期　上市商业银行股权结构与经营绩效关系研究　——基于Ａ股上市商业银行２００３－２００９年度会计报告的分析　李芬萍　（中国人民银行西安分行。陕西西安７１００７５）　摘要：本文以Ａ股上市的商业银行２００３～２００９年度会计报告为研究对象，研究股权结构对经营绩效的影响。研　究发现，商业银行在资产报酬率、每股收益、政府机构持股、境内外法人股持股、第一大股东持股，前十大股东持股比例　和赫芬德尔指数方面均存在差异。最后根据实证研究的结论，提出上市银行股权结构优化的对策建议。　关键词：股权结构；经营绩效；商业银行　中图分类号：Ｆ＇８３０．３９　文献标识码：Ｂ　文章编号：１６７４—００１７—２０１　１（２）一００６６—０２　一、研究设计　（一）模型建立。为了验证商业银行的股权特征对其经营绩效的影响，本文构建的回归模型如下：　Ｙ　＝／３０＋／３１　＋／３　Ｂ　＋／３３ＳＩＺＥ“＋／３４Ｃ，ＲＯＷ　托　．　其中。ｌ，表示商业银行的经营绩效，本文使用每股盈余ＥＰＳ作为商业银行经营绩效的替代性指标。Ｐ表　示代表商业银行股权特征的一系列解释变量，包括政府机构持股（ＧＯＶＥＲＮ）、境内发起法人股（ＩＮＳＩＤＥ）、境　外发起法人股（￣＇ＯＲＥ１）、第一大股东持股比例（ＣＲＩ）、前十大股东持股比例（ＣＲＩＯ）、赫芬德尔指数（ＨＥＲＦ）。　由于商业银行的偿债能力（ＬＩＡＢ）、规模大／ｂ（ＳＩＺＥ）和成长性（ＣＲＯＷ）均会影响商业银行的经营绩效，本文　将负债资产比、总资产的自然对数和营业利润增长率作为控制变量的替代指标。　（二）样本选取与数据来源。本文选取了２００３年至２００９年在Ａ股上市的１３家商业银行为研究对象。研　究所需的股权特征的数据和上市商业银行的财务数据均来自于国泰君安、ＣＳＭＡＲ和色诺芬ＣＣＥＲ数据库，　部分补充数据来自深交所网站（ｗｗｗ．ｓｚｓｅ．ｃｎ）和上交所网站（ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｉｎ．ｅｎ）。本文所有数据合并、统计分　析和回归处理均在ＳＴＡＴＡ　１　１中完成。　二、实证结果及其分析　（一）研究变量的描述性统计。１３家上市商业银行的每股盈余ＥＰＳ分布在中国银行２００６年的０．０２０７２２　到兴业银行２００８年的２．２７７００５之间，平均达到０．６３０４２７；政府机构所占的股份比例最小值为零，比例最大　的为中国工商银行，国有股占比高达７０．６６％，全部样本的平均国有股占比为２８．３８％；境内发起法人股和境　外发起法人股的占比的平均值分别为７．３９％和５．４１％，均低于国有股比例，由此可见，在我国目前上市的商　业银行，其股份构成中国有股仍然占据着重要的权重；在代表股权集中程度指标的第一大股东持股比例和　前十大股东持股比例和方面，２０Ｄ９年中国银行两项指标分别高达６７．５３％和９７．２７％，在本文所选取的样本　中股权集中程度最高：在赫芬德尔指数方面，所有样本中中国银行２００９年时的指数最高，为０．５１８２，属于股　权集中型，但其在２００７年时赫芬德尔指数最低，只达到０．０００００１，属于股权分散型，这说明大股东在近几年　不断增持股份。此外，截至２００９年年底，ｌ　３家上市银行中最终控制人为中央政府的有６家，地方政府控制　的有５家，其余３家上市银行为外资或民营持股。　（二）相关性分析。从各变量的相关系数可以看出，所选取的各变量均与上市银行的每股盈余显著相关，　说明个变量均对上市银行的经营绩效产生比较显著的影响，但各变量之间的相关也都比较显著，说明若将　所有变量同时纳入到模型中，可能会产生比较严重的多重共线性问题。因此，只能单独将其中某一变量纳人　到模型中。　（三）多元线性回归分析。境内法人持股比例与上市的商业银行的每股盈余均呈现正相关关系，但ｔ值不　收稿日期：２ＯｌＯ一１２　作者简介：李芬萍，女，现供职于中国人民银行西安分行。　６６　《西部金融））２０１１年第２期　显著，说明法人持股虽然能发挥一定的专业知识，较好地履行监管职责，但由于多数上市商业银行的经营控　制权仍牢牢把握在代表国家出资的国有法人股手中，一般持股法人在商业银行的经营决策、经营方针等方　面没有太多发言权，使得其对银行经营绩效的正向促进关系并不明显。　境外法人持股比例与上市的商业银行的每股盈余均呈现正相关关系，但ｔ值不显著。这与我们之前的假　设相符，说明一些银行通过引入战略投资者，能够在一定程度上提升自身的专业能力和技术。并且加强了外　部监督和制衡，因此降低了代理成本，提高公司价值，但目前我国在金融领域对外资持股法人仍实行严格的　控制措施，使得外资法人持股对商业银行经营绩效的积极作用大打折扣，多数外资持股法人仅将待时套利　作为持股的主要目的．未真正参与到商业银行的Ｅｔ常经营和监管中。　第一大股东持股比例与上市商业银行的每股盈余呈现正相关关系。但ｔ值不显著，说明股权的适当集　中，能够减少代理成本、降低信息不对称所带来的效率低下问题，但其对上市银行经营绩效的影响并不显　著。　（四）稳健性测试。本文衡量上市银行的经营绩效的时候用每股盈余作为替代变量，为了检验上述结论　的稳健性，通过采用其他度量经营绩效的指标，对本文得出的研究结论进行稳健性检验。具体做法将资产收　益率作为上市银行经营绩效的替代变量。实证检验的结果与原来回归结果基本一致，在此基础上的实证发　现并没有发生任何实质性的改变。我们认为前文的结论是稳健的。　三、研究结论与局限性　（一）政府持股对商业银行的负面效应大于正面效应，商业银行改革进程中应进行产权结构调整，加快　国有股在有效监督下的适当流动，逐渐减少国家股的数量与比例。负面效应主要是政府机构持股比例过高　一定程度上影响上市商业银行的经营绩效。由于国家股有效持股主体的缺位和委托代理链过长，不可避免　地导致了内部人控制问题的出现。公司的经理人利用政府在行政上的超强控制和产权的超弱控制，以出资　人的利益为代表，利用所控制的资产为自己谋利益，致使企业整体效益出现负面效应。正面效应主要体现在　政府对上市商业银行的发展具有政策支持效用，上市商业银行通过与政府维系良好的关系，致使其整体效　益出现正面效应。　（二）对于商业银行来说，股权高度集中有利于提高商业银行经营效率。金融业对经济发展有很大的促　进作用，如果大股东一股独大不仅可能损害小股东的权益，同时也是“内部人控制”问题产生的重要原因，必　须采取适当的方式逐步降低我国股份制商业银行的股权集中度。比如大力培养长期投资型法人股东、引入　非国有股权，推行职工持股计划和管理层持股计划等。　（三）适当引入国外战略投资者并充分发挥其在经营战略确定、经营政策选择上的比较优势，进一步改　善商业银行股权结构、提高经营绩效。国外的机构投资者多由专业人士组成，有经营知识、专业技能、成功经　验．也有时间、精力和财力对所投资的商业银行机构进行有效的管理与监督。　然而，本文还存在着如下局限：数据的样本空间有限．银行业信息批露很不完整，年报数据不能真正反　映股权结构与银行经营绩效的关系。银行业上市公司经营绩效会受到很多因素影响，￣Ｈ＃Ｉ－在总体环境变化，　企业政策，法律规定等。由于此类因素不易量化，无法纳入本研究的讨论范围。虽然各解释变量均对商业银　行的经营绩效产生显著作用和影响，但由于解释变量之间存在着严重得多重共线性问题，使得不能将其同　时全部纳入到模型之中，下一步研究应着重加强对各解释变量内在构成进行深入分析。从中剔除产生多重　共线性的成分，使全部解释变量能够同时纳入到模型中，提高回归方程的拟合优度和解释能力。　参考文献　［１］刘荣茂、王蓉，《我国上市银行股权结构与经营绩效关系的实证分析》，《市场周刊（理论研究）》，２００９年第４期。　［２］邱宝桂、黄健铭，《债务监管机制对公司经营绩效的门槛效应分析》，《科学决策》，２００９年第５期。　［３１吴淑琨，《股权结构与公司绩效的Ｕ型关系研究》，《中国工业经济》，２００２年第１期。　ｆ４］肖文玲，我国国有商业银行总分行绩效考评体系分析，《西部金融》，２０１０年第５期。　『５］于东智，《股权结构、治理效率与公司绩效》，《中国工业经济》，２００１年第５期。　责任编辑、校对：王远