货币银行学

货币银行学

1.在通常情况下，3个月期国库券利率、长期政府债券利率与Baa级企业债券利率之间有什么联系？ 答：3个月期国债利率的波动通常比其他两种债券利率剧烈，并且平均来说利率更低些，Baa级的公司债券的利率平均来说要高于其他两种债券的利率。

2.股票价格的上升对于消费者的支出决策会产生怎样的影响？

答：股票价格的升高意味着消费者的财富增加。因此，消费者可能会增加支出。

3.对以下说法做出评论：“因为企业并没有从二级市场实际获取资金，因此二级市场对一家公司经济而言的重要性不如一级市场。”

答：这种说法错误。二级市场上的价格决定了发行证券的公司在一级市场上的发行价格。此外，二级市场使得证券更具流动性，从而使证券在一级市场上更易于发行。

总之，一级市场是二级市场的前提和基础，没有一级市场就没有二级市场；二级市场是一级市场存在与发展的重要条件之一，无论从流动性还是从价格的确定上，一级市场都要受到二级市场的影响。

4.如果你怀疑一家公司可能在明年破产，相比较而言，你愿意持有这家公司的股票还是债券？为什么？

答：在公司来年会倒闭的情况下，更愿意持有债券。因为债券的支付要优先于股票，而持股人得到的只是最后剩余的索取权。

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5.如果你是一位雇主，你会担心你的雇员有哪些道德风险为题？ 答：担心在没有有效监督下，雇员们不会努力工作，增加在职消费，也可能会偷窃、舞弊等。

6.“在没有信息和交易成本的世界里，金融中介就不会存在。”这种说法正确、错误还是不确定？解释你的答案。

答：正确。如果没有信息成本和交易成本，人们相互贷款将没有任何代价，这样的话金融中介就没有什么存在的必要了。

7.将下列资产按照流动性从高到低排列： A.支票账户存款。 B.房屋。 C.同伙。 D.洗衣机。 E.储蓄存款。 F.普通股。

答：按照流动性从强到弱的顺序是：A、c、e、f、b、d。

8.为什么经济学家将恶性通货膨胀期间的货币比喻为在人们手中迅速传递的“烫手的山芋”？

答：在恶性通货膨胀时期，货币贬值的比率相当高，所以人们会尽量缩短持有货币的时间，此时货币就像烫手的山芋一样快速地从一个人手里传到另一个人的手里。

9.为了支付大学学费，你刚刚申请了1000美元的政府贷款，它要求你在25年中每年偿还126

美元。但是，你是在两年后大学毕业时才开始偿付。通常1000美元的固定支付贷款要求25年每年偿付126美元，其到期收益率为12%。为什么上述政府贷款的到期收益率

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肯定低于12%？

答：如果利率是12%，由于是在毕业2年以后而不是现在开始还款，那么政府贷款的现期贴现值必然小于1000美元。因而如果要毕业后还款的现期贴现值等于1000美元，到期收益率必然低于12%。

10.如果利率下降，你愿意持有长期债券还是短期债券？为什么？哪种债券的利率风险更大？ 答：（1）如果利率下降，更愿意持有长期债券，因为利率下降会使长期债券的价格上升快于短期债券的上升，从而使得持有长期债券能获得更高的收益。 （2）长期债券的利率风险更大.

11.如果抵押贷款利率从5%上升到10%，但是预期住宅价格将会从2%上升到9%，人们更愿意还是更不愿意购置住宅？

答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从3%（5%-2%）下降到1%（10%-9%）。虽然此时抵押贷款利率上升了，当购房融资的实际成本降低了。此外，如果允许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产。

12.解释为何在下列情况下，你更愿意或更不愿意购买黄金： A.黄金重新作为交易媒介 B.黄金市场的价格波动性大

C.你预期通货膨胀率将上升，黄金价格将随着一般物价水平的变动而变动 D.你预期利率会上升

答：a.更强。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资

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产的流动性正相关。金子作为交易媒介，使其相对于其他资产的流动性增强，购买黄金愿望更强。 b.更弱。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的风险负相关。黄金市场价格波动变大，风险增加，这使黄金相对于股票的风险增加，购买黄金的愿望减弱。

C.更强。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。通货膨胀率上升，而黄金价格会与总物价水平一起上涨，使黄金的预期收益率保持不变，其他价格来调整的预期收益率下降，这使黄金相对于其他资产的预期收益率上升，购买黄金愿望更强。

D.更强。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预计利率上升，使长期债券的价格下降，预期收益率下降，使黄金相对于长期债券的收益率上升，购买黄金的愿望更强。

13.解释为何在下列情况下，你更愿意或更不愿意投资于AT&T公司发行的长期债券: A.这些债券的交易量上升，使得出售这些债券更为容易 B.你预期股票市场将出现熊市（即预期股票价格将下降) C.股票的经纪人佣金降低 D.你预期利率会上升 E.债券的经济人佣金降低

答：a.更强。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其其他资产的预期收益

率正相关。现在预计股票价格下跌，股票的预期收益率将下降，提高了长期债券相对于其他资产的预期收益率，购买债券的欲望更强。

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b.更强。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。现在预期股票价格下跌，股票的预期收益率将下降，提高了长期债券相对于其他资产的预期收益率，购买债券的欲望更强。

c.减弱。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关，也与其相对于其他资产的流动性正相关。现在股票市场经济佣金下降，提高了股票的预期收益率和流动性，降低了长期债券相对于股票的预期收益率和流动性，购买股票的欲望减弱了。

d.减弱。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预期利率上升，长期债券价格将下降，其预期收益率相对于其他资产降低。购买债券的欲望减弱了。

E.增强。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关，也与其相对于其他资产的流动性正相关。现在，债券市场经济佣金下降了，提高了债券的预期收益率和流动性，购买债券的欲望更强。

14.运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明，为什么利率是顺周期的（即，经济扩张时，利率上升；经济衰退时，利率下跌）。 答：（1）根据可贷资金理论，经济扩张阶段→国民收入Y↑→W↑→Bd→债券需求曲线向右移动；经济扩张阶段→投资机会的预期利润率↑→Ld→Bd→债券供给曲线向右移动。可见当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和债券供给曲线同时向右移动。根据本意的解释，需求曲线的向右移动的幅度小于供给曲线的右移幅度。结果，均衡利率上升，同理当经济处于衰退阶段，债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动，但是需求曲线的左移幅度小于供给曲线的左移幅度。结果，均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩展阶段时，利率上升；当经济处于衰退阶段时，均衡利率下降。

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这就是所谓的利率与经济周期同向变动。

（2）根据流动性偏好理论，当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求增加。这是因为收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易目的所需的货币也会增加，货币需求增加时货币需求曲线向右移动，货币供给不变的情况下，使均衡利率提高。同理，当经济处于衰退阶段，货币需求减少，货币需求曲线向左移动，使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。

15.企业债券的风险溢价通常是逆经济周期的。也就是说，经济周期扩张时降低，而经济周期衰退时上升。为什么会这样？

答：在商业周期的扩张阶段，破产的公司表较少，公司债券的违约风险比较小，这使公司债券的风险溢价下降。类似的，在商业周期的萧条阶段，破产的公司会相对较多，公司债券的违约风险增加，风险溢价也相应上升。由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期的，在经济周期的扩张阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。

16.如果收益率曲线通常是平坦的，期限结构的流动性（期限）溢价意味着什么？你更愿意还是更不愿意接受预期理论？ 答：如果收益率曲线通常成水平状，这表明长期债券相对于短期债券的风险溢价为0.根据流动性溢价理论，流动性溢价总是正值，那么，此时流动性溢价理论难以成立。故更愿意接受预期理论。

17.假定预期理论是正确的期限结构理论，根据下列未来5年的1年期利率，计算1~5年期限结构中的利率，并绘制得出的收益率曲线： A.5%，7%，7%，7%，7%。 B.5%，4%，4%，4%，4%。 答：

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18.富有的人常常担心，向他们求婚的人看中的是他们的金钱。这是不是一个逆向选择问题？ 答：这是逆向选择为题。因为，对于富人来说，最想同其结婚的人往往是最贪图钱财的人。因此，富人在区分贪图钱财的人和为爱情而结婚的人时需要格外的小心。

19.贷款的抵押品价值越大，贷款人就越不必担心逆向选择问题。这种表述是正确、错误还是不确定的？解释你的答案。

答：正确。假如借款人的信用风险较大且最终破产，则贷款人的损失较小。因为出售抵押物可以弥补部分贷款损失。因此逆向选择并不是一个严重的问题。

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