主讲人：董艳玲
中共中央党校经济学教研部经济管理室主任
引言
2012年，中国GDP以7.4万亿美元位居世界第二，占全球GDP62万亿美元的11.9%。但是改革开放以来的良好发展态势能否持续下去，如今面临着巨大的调整。
十八届三中全会吹响了全面深化改革的号角，其中经济体制改革是重点，而金融改革又是经济体制改革的一项重要内容。
一、金融发展与经济增长的关系
邓小平：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一招棋活，满盘皆活。”
国际金融霸权的更替：金融发展和经济增长之间的关系，凡是经济发达的国家，必有一个一流的金融体制与之相适应。
16~17世纪的荷兰，18~19世纪中叶的英国，19世纪末至今 美国
中国是金融发展重要性的反例吗？
改革开放30多年，中国GDP发展的成就举世瞩目，但金融业的发展滞后。米什金认为，中国改革30多年的成就，主要靠大量的物质投入和人口红利。但这两个因素正在衰竭，未来金融的力量越来越重要。
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二、当今金融体制存在的主要问题 我国是“银行主导的金融体系”
2012年，全国的融资规模有16万亿，其中以银行贷款为主的间接融资占84%，而股票、债券直接融资只占16%。银行主导的金融体系的核心是价格管制。
价格管制的金融体系无法适应内忧外患的经济形势变化。 对外：制约参与全球经济的广大和深度。对内：产业升级“双率障碍”
从国内看：M2占GDP的比重不断上升，但单位货币创造的GDP呈不断下降的趋势
当前必须从总量扩张到转型升级，打造升级版的中国经济 汇率管制制度实质上越来越制约我国产业升级调整的进程 中国长时间实际利率低。实际利率低，资金成本便宜，使投资驱动能力增强，为我国工业化的进程立下了汗马功劳，但也制约了我国产业的进一步升级。
从市场化机制的角度看，不论利率高、低，都有对整个市场资源进行合理配置的功能，能更好的利用市场的利率，对资源进行高效的配置。
二元金融结构制约产业升级
金融价格管制分为正规金融和民间金融。中小企业主要靠民间金融，而民间金融融资成本很高，中小企业融资难制约了产业升级。 全球经济增长格局变化，二战以后第一次出现美国、欧盟、日本这三
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大经济体增长率同时为负。
例如：2009年全球GDP（—0.9）、美国（—2.4）、欧盟（—3.1）、德国（—4.1）、日本（—4.8）、中国（＋9.1）、印度（＋7.6）、亚洲（＋5.6）
中国对全球增长的贡献达到50%以上，全球的经济增长中心已经从西方移向东方。
全球产业结构调整
美国 新能源 重振科技 再工业化 欧盟 投入千亿欧元打造绿色经济 低碳经济 日本 能源环境技术 高端制造业 俄罗斯 纳米和核能技术 航天领先
寻找全球经济增长的新动力，新的科技革命正在孕育。 TPP+TTIP+PSA 颠覆全球经贸秩序
TPP “跨太平洋战略经济伙伴关系协议” 2013年底可达13个国家
TTIP “跨大西洋贸易与投资伙伴协议” 美和欧盟27国2014年末结束谈判
PSA “多边服务业协议” 21个成员2013年末结束谈判 中国面临巨大的挑战
现在，美、欧、日“铁三角”形成了三个新的协议，新的协议规则一旦形成，我国相当于面临二次入关的挑战。
中国对全球经贸秩序采取的措施
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中国（上海）自由贸易实验区挂牌
对内，通过实验区实验的方式改革突破，全面深化改革的实验点。对外，应对了全球三大协议正在颠覆经贸秩序的状况。
国际联动交易平台的两大目的： 1、有谈判的砝码 2、有自己的规则
自由贸易实验区，是积累经验扩大我国和世界各国经贸深度进行资源配置和分散风险的全面尝试。
加快人民币国际化进程
人民币国际化进程有利于贸易和投资，使我国在全球的经贸往来中，占据更有利的优势地位。
实现人民币国际化进程的三个阶段：结算货币、投资货币、储备货币。现在，人民币在全球货币交易排名升至第八位，市场占有率1.49%。
蒙代尔—克鲁格曼“三难困境”
货币政策的独立性 汇率稳定（未来市场化） 资本自由流动（人民币国际化）
三、金融体制改革的方向和对策
深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系（总体目标），发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换（核心人物）。加快发展民营金融机构（重要补充）；完善金融监管，推进金融创新，维护金融稳定（改革保障）。
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资金价格的市场化改革
十八届三中全会：要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革··完善金融市场体系。
经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系。
金融发展理论的两个重要学派 麦金农和肖：金融抑制和金融深化理论 斯蒂格利茨：金融约束理论 金融市场化的实践参照 国家 改革初始状态 改革方式 监管力度 结论 拉美发展中国家宏观经济不稳定；激进型 （以阿根廷、智市场主体和制度利、乌拉圭为例） 环境欠佳 亚洲发展中国家宏观经济较稳定；渐进型 （以印度、韩国市场主体和制度为例） 环境条件具备 弱化监管；失败 配套不合理 强化监管；基本配套合理 成功 发达工业经济国宏观经济稳定；市渐进型 家（以美国、日场主体和制度环本为例） 境较好 监管合理；成功 配套措施 （一）推进利率市场化改革
1996年正式放开同业拆借利率；1998年贷款利率和贴现利率开始逐步市场化；1999年开始启动存款利率市场化；2008年开始，放
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开存款利率上限管制和贷款利率下限管制；2012年两次非对称降息；2013年放开贷款利率。
利率市场化的风险：
价格合谋：阿根廷在利率市场化的实践过程之中，出现了价格合谋的风险，严重影响了国民经济的健康运行。
过度竞争：哥伦比亚、委内瑞拉利率完全市场化以后，竞争非常激烈，大家争着拉存款、放贷款，存款利率非常高，贷款利率非常低，实际利差出现负数，影响了实体经济的稳定发展。
利率市场化和银行危机 国家 印度 日本 韩国 利率市场化开始时间 1991—1995 1985—1995 1984—1988，1991—1995 美国 阿根廷 巴西 1980—1995 1977 1975 1980—1992 1980、1985、1989、1994 1985、1994 银行危机发生时间 1991—1994 1992—1994 1997 2012年按一级资本排名的全球十八银行
第一名：中国工商银行 第5名：中国建设银行 第10名：中国农业银行
我国利差趋势一直是上升趋势，主要靠存款贷款利息差来盈利，和国外跨国模式相比，国外靠中间业务收入来赚取利润，我国正好相
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反。
渐进稳步推进利率市场化
惊险一跃：存款利率放开（银行发行大额可转让存单） （1）减少市场准入限制，优化银行业市场结构； （2）建立存款保险制度，保护中小银行和储户利益； （3）加强金融监管，防范利率市场化风险。 （二）推进汇率市场化改革
中美汇率之战：一场没有硝烟的战争
没有永远的朋友，仅有永远的利益。—丘吉尔“铁幕演说”中的一句话
人民币升值的利弊
好处：有利于促进我国产业结构调整； 弊端：打击出口企业特别是劳动密集型企业；
汇率是什么？——牵一发而动全身，影响资本流动、进出口、资源配置、资产价值、物价、就业等。
我国高额的外汇储备，货币政策挑战外储损失风险
全球外汇储备中各国所占比重，美国占61.92%，欧元占25.07%。 国际货币体系：布雷顿森林货币体系
1944年7月1—22日，参加筹建联合国的44个国家的代表，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，为讨论和制订战后国际货币金融合作计划召开联合国货币金融会议，史称布雷顿森林会议。《布雷顿森林体系》实行了双挂钩机制，就是世界各国在经贸往来中，各国货
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币和美元的挂钩，美元再和黄金挂钩。当时，35美元可以兑换1盎司黄金。
穷国养富国的现象
“谁控制了石油，谁就控制了所有国家；谁控制了粮食，谁就控制了人类。“谁掌握了货币发行权，谁就掌握了世界。””—美国前国务卿基辛格
21世纪以来的全球三大分工集团
第一集团 消费国：美、英、西班牙、新西兰 第二集团 制造国：中、德、日、韩
第三集团 资源国：非洲、拉美、中东、俄罗斯、澳大利亚 世界经济“三国演义”
3资源国 输入资源、能源 2中国等 商品 1美国等 美元 美元
购买美国金融资产
“对自由竞争完全占统治地位的旧资本主义来说，典型的是商品输出。对垄断占统治地位的最新资本主义来说，典型的则是资本输出。”—列宁，《帝国主义是资本主义的最高阶段》
现在美国是最大的资本输入国，中国是最大的商品输出国，出现了穷国养富国。
外汇储备的使用：主要是买美债
买进来：买机器设备、高校技术、矿产资源，包括买黄金等等。 投出去：鼓励到国外投资办厂
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藏起来：让外汇储备更多的藏于老百姓口袋里 派糖发：把外汇储备让全国每个人都分到一块
资本化：抓住历史机遇期，把一部分外汇储备转化成人力资本，加大全国各行各业的人力资本培育。
（三）推进配套改革
从金融市场联动的角度看，推进利率和汇率市场化配套改革需要做好三方面的工作：加快资本市场改革、深化衍生品市场改革、探索总结自贸区经验。
加快资本市场改革：“利率市场化的改革” 数量：分散银行业风险，稳定金融体系。
质量：为提升产业（企业）提供平台和机制，从而使得产业（企业）更有能力承受两率市场化的风险。
以华尔街为代表的美国资本市场，在美国经济发展和腾飞过程中，起了巨大作用。 计算机产业 通信产业 网络产业 英特尔（1971）、苹果（1980）、微软（1986） 思科（1990）、朗讯（1996） 雅虎（1996）、亚马逊（1997） 欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲的技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。—英国前首相撒切尔夫人
全球衍生产品的迅猛发展，深化衍生品市场改革。 全球大多数国家都在利用衍生品对风险进行规避
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通过衍生品市场的改革，退出利率期货、汇率期货，可以为企业提供规避风险的工具。
中国（上海）自贸区“总体方案”：
指导思想：紧紧围绕国家战略，进一步解放思想，坚持先行先试，以开放促改革、促发展，率先建立符合国际化和法治化要求的跨境投资和贸易规则体系，使试验区成为我国进一步融入经济全球化的重要载体，打造中国经济升级版。
深化金融领域的开放创新
加快金融制度创新，增强金融服务的功能：资本项目可兑换、利率市场化、人民币跨境使用
总结：利率汇率改革，坚持渐进改革、防范风险、配套改革，促进经济发展。实现计划经济到市场经济转变，产业保护到产业升级转变，宏观管控到宏观调控转变，高速增长到永续经营转变。
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