我国货币供应量与通货膨胀关系实证研究

２０１１年８月　陕西行政学院学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｓｈａａｎｘｉ　Ａｃａｄｅｍｙ　ｏｆ　Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ　Ａｕｇ．，２０１１　第２５卷第３期　Ｖｏ１．２５．Ｎｏ．３　经　济。管搿理ｊ　（八）正确对待与贸易伙伴的贸　易失衡和摩擦问题　我国的国际收支“双顺差”问题　并不可能在短期内得到根本的扭　转，贸易失衡仍会存在，与贸易伙伴　国的贸易摩擦仍会发生．所以要协　调好与贸易伙伴的关系．在处理贸　我国货币供应量与　通货膨胀关系实证研究　罗乃利　（铜川市开发性金融合作办公室，陕西铜川７２７０３１）　易摩擦时既要据理力争．维护自身　的权益。也必须考虑到对方的利益，　实现互利和共赢。这对目前国际上　再次抛出的“中国威胁论”也是一个　有力的回应．表明中国的发展不是　对其他国家的威胁．中国是一个为　世界经济的发展做出贡献的大国。　（九）继续扩大内需，刺激国内　一摘要：近期物价上涨已成为人们普遍关心的热点问题，通货膨胀压力在进　步加大。本文选用了２０ｏ７年一２０１０年的月度数据，对我国货币供应量ＭＯ、Ｍ１、Ｍ２　与通货膨胀的关系进行研究．验证近期货币供应量与通货膨胀之间的具体关系。综　合运用协整分析、因果检验以及误差修正模型来揭示我国货币供应量与通货膨胀　的长期均衡及短期波动关系，结果显示。货币供应量Ｍ１、Ｍ２变化是通货膨胀率变　消费　低消费、高储蓄导致我国的生　产过剩．所以应积极培育国内消费　市场，继续拉动内需、刺激消费，减　少由于巨额的“双顺差”对我国经济　造成的不良影响。通过调整投资和　消费的关系．增强消费对经济增长　化的重要原因。通过调整Ｍ１、Ｍ２。能够有效控制物价水平的上涨。　关键词：货币供应量；通货膨胀：协整分析；误差修正模型　中图分类号：Ｆ８２０．５　文献标识码：Ａ文章编号：１６７３－－９９７３（２０１１）０３－００９８－０４　的拉动作用。同时应通过扩大就业。　扩大医疗保障范围。调节不合理、不　公正的收人分配．增强消费对生产　的促进作用及对经济增长的拉动作　用。此外．应大力提高企业自主创新　能力．创造具有国际影响力的自主　Ｔｈｅ　Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｏｎ　ｔｈｅ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ　ｂｅｔｗｅｅｎ　Ｍｏｎｅｙ　Ｓｕｐｐｌｅｍｅｎｔ　ａｎｄ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ　ＬＵＯ　Ｎａｉ－ｌｉ　（Ｔｏｎｇｃｈｕａｎ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｃｏｏｐｅｒａｔｉｖｅ　Ｏ！ｗｅ，Ｔｏｆｎｇｃｈｕａｎ　７２７０００。Ｃｈｉｎａ）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：　ｎｌｅ　ｒｅｃｅｎｔ　ｐｒｉｃｅ　ｒｉｓｉｎｇ　ｈａｓ　ｂｅｃｏｍｅ　ａ　ｈｏｔ　ｃｏｎｃｅｒｎ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｐｅｏｐｌｅ．Ｉｎｆｌａ・　品牌．从而提高我国出口产品的科　技含量．改变我国“世界打工仔”的　地位。　总之．我国的国际收支“双顺　ｔｉｏｎ　ｐｒｅｓｓｕｒｅ　ｉｓ　ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇ　ｌｉｔｔｌｅ　ｂｙ　ｌｉｔｔｌｅ．Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｓｅｌｅｃｔｓ　ｔｈｅ　２００７－２０１０　ｍｏｎｔｈｌｙ　ｄａｔａ　ａｂｏｕｔ　ｔｈｅ　ｍｏｎｅｙ　ｓｕｐｐｌｙ　ｏｆ　Ｍ０，Ｍ１　ａｎｄ　Ｍ２　ｔｏ　ａｎａｌｙｚｅ　ｔｈｅ　ｒｅｃｅｎｔ　ｓｐｅｃｉｉｆｃ　ｒｅｌａｔｉｏｎ－　ｓｈｉｐ　ｂｅｔｗｅｅｎ　ｍｏｎｅｙ　ｓｕｐｐｌｅｍｅｎｔ　ａｎｄ　ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　ａｎｄ　ｕｓｅ　ｔｈｅ　ｍｅｔｈｏｄｓ　ｏｆ　ｅｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　差”问题在今后的相当一段时间将　继续存在．调节“双顺差”也并不是　短期内可以实现的．必须通过多年　的努力。在借鉴国际通行做法的同　ａｎａｌｙｓｉｓ，ｃａｕｓａｌｉｔｙ　ｔｅｓｔ　ａｎｄ　ｅｒｒｏｒ　ｃｏｒｒｅｃｔｉｏｎ　ｍｏｄｅｌ　ｔｏ　ｒｅｖｅａｌ　ｔｈｅ　ｍｏｎｅｙ　ｓｕｐｐｌｙ　ａｎｄ　ｉｎｆｌａ—　ｔｉｏｎ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｌｏｎｇ－ｔｅｒｍ　ｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ　ａｎｄ　ｓｈｏｒｔ－ｔｅｒｍ　ｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎ　ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ．，Ｉ＇ＩＩｅ　ｒｅｓｕｌｔｓ　ｓｈｏｗｅｄ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｃｈａｎｇｅ　ｏｆＭ１，Ｍ２　ｉｓ　ｔｈｅ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔ　ｒｅａＳＯｎｓ　ｆｏｒ　ｉｎｌａｔｆｉｏｎ　ｒａｔｅ　ｃｈａｎｇｅｓ．　Ｓｏ　ａｄｊｕｓｉｔｎｇ　ｈｅ　ｔＭ１　ａｎｄ　Ｍ２　Ｃａｎ　ｅｆｅｃｔｉｖｅｌｙ　ｃｏｎｔｒｏｌｓ　ｈｅｔ　ｐｒｉｃｅ　ｌｅｖｅｌ　ｔｏ　ｉｒｅ．ｓ　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｍｏｎｅｙ　ｓｕｐｐｌｅｍｅｎｔ；ｉｎｌａｔｉｆｏｎ；ｅｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ａｎａｌｙｓｉｓ；ｅｒｒｏｒ　ｃｏｒｒｅｃ・　时，还要结合我国的国情。制定出　一套适合我国国情的解决办法．妥　ｔｉｏｎｍｏｄｅ　善处理我国国际收支的“双顺差”　一问题。　、引言　参考文献：　ｆ１１萧斌．我国国际收支持续、大量“双顺差”　的对策研究【Ｊ］．山东社会科学，２００６，（６）．　全球经济体为了应对金融危机。纷纷采取积极的宏观经济政策，　通过扩大信贷向本国经济注入更大的流动性。我国从２００８年１１月　起。为了实现扩大内需、刺激经济快速增长的宏观经济目标，金融机构　不断向市场注入更多的资金。加大金融市场的流动性。２０１０年一季度　Ｍ２净增加值就达到了３．９万亿。二季度累计达到６．３万亿，三季度累　『２１胡吉嵘．我国贸易顺差的现状、趋势与对　策研究【Ｊ］．宏观经济研究，２００７，（４）．　ｆ３１徐杨．中国国际收支失衡成因及对策研　计为８．６万亿．到年末整个Ｍ２净增加了ｌ１．５万亿元人民币。大量流　动性的注入．既能够有效抑制居民对市场经济产生的低迷信心，又对　究【Ｊ］．经济视觉，２００５，（１１）．　ｆ４１生蕾．我国国际收支“双顺差”的成因、影响　与政策取向　金融理论与实践，２００７，（９）．　【责任编辑、校对：杨栓保】　９８　收稿日期：２０１ｌ—ｏ６一ｏ３　作者简介：罗乃利（１９６３一），女。陕西铜川人。经济师。　２０１１年８月　Ａｕｇ．，２０１１　第２５卷第３期　罗乃利：我国货币供应量与通货膨胀关系实证研究　Ｖ０１．２５．Ｎｏ．３　豢　萎缩的市场需求起到积极的作用。然而，当经济从金　的研究方法对中国货币供应量与通货通胀率之间的　融危机的阴影之中走出之后．货币供应量的迅速增　关系进行了实证分析．结果显示货币供应量变化对　长是否会对中国通货膨胀的变化产生重要影响．已　经引起了众多学者的疑虑和争议。根据传统的货币　通货膨胀的影响具有显著的滞后效应．但在长期内　货币表现为非中性．货币供应量的变化能够对实体　（２０１０）选取中国　主义理论分析．通货膨胀本质上始终是一种货币现　经济产生积极影响。张玮、苏瑁象。是货币供应量超过了经济运行中货币的需求量。　１９７８—２００８年度数据．运用向量自回归模型对中国货　从而导致物价普遍上涨和通货膨胀率的上升。因此。　币供应量变化特点进行分析．实证结果显示无论是　自２００８年中央银行实施扩张型的货币政策以来．货　在短期还是长期．我国货币供应量的变化始终是通　币供应量已大幅增加．很有可能导致以后几年通货　膨胀率的持续上升。从２０１０年我国ＣＰＩ走势看。２月　份同比增涨１．９％。５月份同比增涨３．１％。８月份同比　增涨３．５％。１２月份同比增涨４．６％。数据显示出物价　上涨的水平在逐渐加快．通货膨胀压力也在逐渐加　大。因此。研究当前通货膨胀与货币供应量之间的关　系及其变化规律。运用协整的分析方法，检验当前我　国货币供应量与通货膨胀之间的关系．试图通过此　项研究为我国治理通胀提供一定的借鉴。　二、文献综述　有关货币供应量与通货膨胀之间关系的研究．　国内外已有大量文献．但众多学者的观点不仅在理　论分析上而且在实证研究过程中都存在着很大的争　议。在研究中国货币供应量与通货膨胀之间关系的　问题上，李军（１９９７）较早地通过协整模型进行实证　分析．发现货币供应与通货膨胀在短期内不存在正　向的相互关系．但在以５年为期限的中长期变化中　通货膨胀与货币供应量的变化存在显著的正相关关　系。汪红驹（２００２）选取中国１９７９－２０００年货币供应量　和通货膨胀率等相关数据．应用误差修正模型对中　国货币需求函数进行估计．研究结果发现Ｍ２不仅与　通货膨胀率存在长期的协整关系．而且与实际ＧＤＰ　和１年期存款利率之间存在显著的长期协整关系。　而刘金全、刘志强（２００２）则采用向量自回归模型和　Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验对中国货币供应量和物价水平　之间关系进行研究．发现货币供应量和通货膨胀率　之间存在双向的Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系。刘霖、靳云汇　（２００５）的研究相对为深刻。同样采用向量自回归模　型，但在模型中加入了经济增长、金融机构年末贷款　余额等变量．研究结论显示短期内货币供应量的快　速增加对经济增长有显著的促进作用．但在长期内　由于货币扩张引起通货膨胀的压力加大．导致扩张　型的货币政策对经济的拉动作用显著下降。朱慧明、　张钰（２００５）选取中国１９９４－２００４年的季度数据，应　用协整分析和误差修正模型对中国货币供应量与通　货膨胀之间的动态关系进行研究．结果显示货币供　给量增长率与通货膨胀率之间存在长期的协整关　系。并且货币供应量与通货膨胀率之间存在显著的　正相关关系．通货膨胀率的波动很大程度上是由于　货币供应量变化引起。在中国通货膨胀仍然是一种　货币现象。姚远（２００７）则采用协整分析与方差分解　货膨胀率变化的主要因素。因此。通过调整货币供应　量能够显著控制通货膨胀水平。　三、理论分析　主流宏观经济学货币理论认为．一国货币供应　量与通货膨胀有着密切的关系。一方面，货币需求　的影响因素主要包括商品价格水平、消费者实际可　支配收入以及利率等经济变量．他们共同影响了货　币需求的变化；另一方面，货币供应量作为主要的　宏观经济变量之一．也在一定程度上影响了国内价　格水平和国民收入。依据货币主义学派的观点。由　于人们能够根据实际价格水平的变化不断调整自　己对价格水平的预期．使实际变量能够在短期内受　到货币供应量变化的影响．但是货币供应量对实际　变量的影响则长期呈现中性：理性预期学派的观点　则显示．经济主体会根据自身所掌握的信息对宏观　经济政策作用做出理性预期．从而调整自己的市场　行为．结果导致被预期到的任何宏观经济政策都不　能够对实体经济产生影响．只有未被预期的政策才　能够发挥政策效果。对实际经济产生重要影响。新　凯恩斯主义者则认为工资和价格调整具有粘性．因　此即便是被预期到的宏观经济政策＂ｄｚ会对实际经　济变量产生影响。　因此．如何认识货币中性问题以及其在我国经　济运行过程中是否显著．都将对中国货币政策的制　定产生重要影响。根据上述主流宏观经济学派的观　点．通货膨胀产生的根本原因在于流通中货币供应　量过多．从而使物价水平表现出普遍的持续的上　涨。提别是在纸币流通制度安排下。如何有效控制　货币供应量的变化成为抑制通货膨胀发生的重要　调控手段。一般核心观点认为。货币供应量与通货　膨胀数量关系的理论基础是费雪公式，即：ＭＶ＝ＰＴ。　其中：Ｍ为货币供应量，Ｖ为货币流通速度。Ｐ为物　价水平。Ｔ为社会可供交易的商品总量。对费雪公式　进行对数化处理。并对时间ｔ求导。该公式就转化　为：Ｇ　＋　＝ＧＰ＋　，该式中Ｇ表示增长率，欧文・费　雪认为货币供应量Ｍ由外生因素决定．属外生变　量；Ｖ则由社会制度和消费习惯等因素决定。所以　在长期内保持相对稳定的水平，其变化率应该为０：　而在充分就业条件下，Ｔ表现为自然产出水平。也保　持相对稳定的状态。在Ｖ、Ｔ比较稳定的条件下。货　币供应量Ｍ变化就成为物价水平Ｐ变动的重要原　２０１１年８月　Ａｕｇ．，２０１１　第２５卷第３期　罗乃利：我国货币供应量与通货膨胀关系实证研究　Ｖｏ１．２５，Ｎｏ．３　：＿经　济　管　理　因，即ＧＰ＝ＧＭ＋８。，其中８。～Ｎ（０，１），表示模型未包含的　其他影响因素　凡是研究通货膨胀与货币供应量之　表２　方程　变量　Ｃ　协整方程回归结果　系数　８１．２０１３７＊　标准差　Ｔ－统计量　２０．６４８７８　３．９３２５０２　Ｐ＿值　Ｏ．Ｏ００３　间的关系。基本上都是以此模型为基础，这也正是　本文进行实证研究的理论基础。　四、实证分析及结果　方程１　ＧＭ２　０．１ｏ５２６４　Ｏ．１ｏ４３９９　１．０ｏ８２８６　０－３ｌ９４　ＧＭ２（－１）　０．ｏ７９ｌ盯・●　０．０３０１５９　２．６２５５８５　０．０１２２　（一）数据来源与说明　货币供应量．笔者选择Ｍ０、Ｍ１、Ｍ２分别作为货　币供应量．因为他们从不同的统计口径反映了货币供　应量的变化．不仅可以反映现实的购买力，还能反映　潜在的购买力。更加全面地反映了国民经济的状况，　对分析和预测都有重要的现实意义。　方程２　Ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ－－０．９３６８５８　Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝ｌ６０．５０１９　Ｐｒｏｂ（Ｆ－－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ）＝０．００００　Ｃ　ＣＭｌ　９１．８３５１７＊　Ｏ０９６５７　ｌｎ３１８４３　８．９００ｌｌ４　０．０５０８ｏｌ　—ｎｌ９００８９　ｎ０Ｄ００　０．８５Ｏ２　ＧＭＩ【＿１）　０．１０６７６６”　Ｏ．０５Ｏ６５７　２．１ｏ７６ｌ７　０．０４１４　Ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｒ－ｓｑｕ￣ｃｄ－－Ｏ．９４０７９２　Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝ｌＴ１．８１４６　Ｐｒｏｂ（Ｆ－ｍａｔｉｓｔｉｃ）＝０．００００　Ｃ　ｌ０３．６８６３＊　ｍ０（１０２６８　２．７６９１２９　３７．４４３６６　０．Ｏ０ｏ６２３　－０．４３０４２８　Ｏ０００　０．６６９２　通货膨胀是一国价格总水平发生持续、普遍上升　的过程．也就是货币实际价格发生持续下降或者贬值　ＧＭ０　方程３　的过程。依据国家统计局的标准，笔者采用ＣＰＩＯ￣民　消费物价指数１作为通货膨胀指标的度量。　分析所使用的样本取自２００７—２０１０年数据。所有　ＧＭ０（－Ｉ）　２．８９Ｅ—０５●”　ｌ＿４９Ｅ—）５　１．９３９８２８　ｎｏ５９５　Ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ＝０．９３９８１　Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝１５２．６７６２　Ｐｒｏｂ（Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ）＝０．００（３０　注：・，｝・，¨　分别表示在１％，５％，ｌＯ％的王信显著水平上显著。　数据都是月度数据．并在估计前进行了合理的调整处　回归结果发现因变量对自变量具有明显的滞后　期。得到回归残差Ｕ　Ｕｌｌ、ａ．。，并采用ＡＤＦ检验分析　理。有关Ｍ０、Ｍ１、Ｍ２以及ＣＰＩ的数据来源于历年《中　效应．通过滞后项的选择标准确定对自变量滞后一　国统计年鉴》和《中国金融年鉴》。　（二）数据平稳性检验　Ｕｔ２　Ｕ　Ｕ　的平稳性，检验结果见表３。根据检验结果　笔者主要通过ＥｖＪｅｗｓ６．０对文章中所用数据进行　可知，Ｕ　Ｕ　Ｕ．。是平稳的时间序列数据，因此可以判　分析．沿用众多学者采用的ＡＤＦ方法对数据的平稳　定原线性回归方程是协整方程．也反映出货币供应　性检验．发现通货膨胀率（ＣＰＩ）货币供应量的增长率　量增长率与通货膨胀之间存在长期均衡关系。从表２　（ＧＭ２、ＧＭ１、ＧＭ０）四组原始时间序列数据存在单位　回归结果看．通货膨胀率与货币供应量Ｍ０、Ｍ１、Ｍ２　根。但其一阶差分之后数据平稳，故通货膨胀率和货　的变化存在正向的相关关系．但是统计口径不同的　币发行量的增长率是同阶单整数据．因而可以对其进　货币供应量变化需滞后一期才会影响通货膨胀率。　行进一步协整分析。　表１　变量　ｃｐｌ　ＧⅢ　ＧⅢ　Ｇｍ　因为当期回归系数未通过显著性检验。而滞后一期　的货币供应量回归系数为正。且通过显著性检验，全　结论　不平稳　不平稳　不平稳　不平稳　数据的单位根检验　ＡＤＦ统计量　－２．４５８７３６　－２．７７ｌ５４４　－２．５４３３４３　—１．５４７９７５　临界值（５％）　－３．５１５５２３　—３．５１５５２３　－２．９２９７３４　一１．９４７９７５　检验形式（ｃ，ｔ．ｎ）　（ｃ。１。３）　（ｃ＇１。３）　（ｃ．０。３）　（０．０。０）　在１Ｏ％的显著性水平上拒绝零假设。而且不考虑其　他因索影响的条件下．货币供应量Ｍ２增长率增加　１％．通货膨胀率则在下一期相应增加Ｏ．Ｏ７个百分　点，Ｍ１增长率增加１％，通货膨胀率则在下一期相应　增加Ｏ．１个百分点．同样Ｍ０增长率的变化对通货膨　胀率影响情况也相同。　Ａｃｐｉ　△Ｇｍ　△ＧⅫ　一３．６３６４８７　—１．９７６５７３　－１．９５４８２９　－２．９４３４２７　－１．９４８４９５　－１．９４８４９５　（ｃ．０，９）　（０’０。２）　（Ｏ．ｏ．２）　平稳‘　平稳。　平稳。　表３　变量　ｕ，２　、ｌｌＩｌ、Ｕ．平稳性检验结果　临界值Ｃ５％）　－２．９４８４０４　ＡＤＦ统计量　－３．２８４３４６　检验形式（ｃ，ｔ。ｎ）　（ｃ１０．９）　结论　平稳．．　△Ｇ柚　－８．０３４９３３　－Ｉ．９４８３ｌ３　（ｏ＇０．Ｉ）　平稳‘　注：・。¨，＋・｝分别表示在ｌ％．５％．１０％的置信显著水平上显著。　Ｕ－１　Ｕｎ　－３．１８０８８１　－３．６０２７８１　一１．９５Ｏ６８７　－２．９４８４０４　（０．０，９）　（ｃ．０．９）　平稳・　平稳．．　（三）协整关系检验　本文采用Ｅ—Ｇ两步法对通货膨胀率和货币发行　量增长率之间的协整关系进行检验。首先估计简单线　性回归方程：　ｃｐｉ＝ｃ０＋ｃｌＧ　＋Ｕ．２　ｃｐｉ＝ｃｏ＋ｃｌＧｍｌ＋Ｕｔ１　ｃｐｉ＝ｃｏ＋ｃ１Ｇ　０十ｕｌ０　（１）　（２）　（３）　注：・．¨，・・・分别表示在ｌ％。５％，１０％￣ｄＩ￣１．￣－著水平上显著。　（四）因果关系分析　通过Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验也发现。在１０％的显　著显著性水平上．货币供应量ＭＯ、Ｍ１、Ｍ２的变化是　通货膨胀率变化的Ｇｒａｎｇｅｒ因果，而且Ｍ２与通货膨　胀率在滞后一期的条件下存在双向因果关系，Ｍ１与　三个回归方程分别表示了不同统计口径下货币　通货膨胀率在滞后一期、滞后二期的条件下均存在双　供应量与通货膨胀率之间关系。笔者采用普通最小二　向因果关系．说明在我国近期的过高的物价水平是与　当前货币供应量Ｍ１、Ｍ２之间的变化存在密切的关　乘法对数据进行回归。回归结果如表２所示：　１００　２０１１年８月　第２５卷第３期　罗乃利：我国货币供应量与通货膨胀关系实证研究　Ａｕｇ．．２０１１　Ｖｏ１．２５。Ｎｏ．３　●　漕翰　系，如果要采取措施治理通货膨胀，在很大程度上要　考虑从控制Ｍ１、Ｍ２的货币政策人手，通过限制Ｍ１、　差修正模型成立的条件．说明当ＣＰＩ偏离长期均衡　状态时，短期内协整方程误差项会对ＣＰＩ进行修正。　Ｍ２的扩张来控制物价水平的进一步上涨。　表４　滞后阶数　使其回归到均衡状态。另一方面。由于货币供应量　Ｍ２、Ｍ１增长率差分项滞后一期所得回归系数为正．　Ｐ值　Ｏ．ｏ５ｏ３５　２．３Ｅ．．Ｏ５　Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验　原假设　自由度　Ｆ统计量　４７　４．０４８７４　２２．４７５１　且在１０％的显著性水平上通过显著性检验．说明短　ＧＭ２　ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　Ｇｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＣＰＩ　Ｉ丑ｇｌ　期内货币供应量增长率偏离长期均衡状态时．一定　程度上引起了下一期ＣＰＩ的短期偏离．也进一步反　ＣＰＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　Ｇｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＧＭ２　ＧＭＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　Ｇｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＣＰＩ　４６　ｌ１．６４１４　９．９Ｅ．．Ｏ５　映了货币供应量Ｍ２、Ｍ１的变化对短期通货膨胀率　Ｉ丑ｇ２　ＣＰＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔＧｒａｎｇｅｒ　ＣａｕｓｅＧＭ２　０．８２００４　ｎ４４７５ｌ　ＧＭ１　ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　Ｇｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＣＰｉ　４７　ｌ９．９０ｌ６　５．６Ｅ＿０５　Ｌｅｇ１　ＣＰＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　Ｇｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＧＭ２　１５．３７８７　Ｏ．０００３Ｏ　ＧＭＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　Ｇｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＣＰＩ　４６　９．４６ｌ４６　０．００ｏ４２　【丑ｇ２　ＣＰＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔＧｒａｎｇｅｒ　ＣａｕｓｅＧＭ２　６．８４１８８　Ｏ．００２７３　ＧＭ０　ｄｏｅｓ　ｎｏｔＧｒａｎｇｅｒ　Ｃａｕｓｅ　ＣＰＩ　４７　３．Ｏ９２２７　０．０８５６２　Ｌａｇｌ　ＣＰＩ　ｄｏｅｓ　ｎｏｔＧｒａｎｇｅｒ　ＣａｕｓｅＧＭ２　０．２５７９３　０．６ｌ４０８　ｆ五１误差修正模型分析　协整分析反映了变量之间长期的均衡关系．而误　差修正模型能够反映变量之间短期的变动关系．为了　研究通货膨胀率与货币供应量之间的短期关系．须对　误差修正模型进行估计。具体形式为：　／ｋ　ｃｐｉ＝ｃｏ＋ｃｌｕ　ｌ＋ｃ２△Ｇ　＋ｃ３△Ｇ咄一ｌ＋ｅｔ　（４）　Ａｃｐｉ＝ｃｏ＋ｃ１ｕｌ１ｒ１＋ｃ２△ＧⅡｄ＋ｃ３△ＧⅡｄ　ｌ＋ｅｔ　（５）　Ａ　ｃｐｉ＝ｃｏ＋ｃｌｕｎ＿ｌ＋ｃ２△ＧＤ０＋ｃ３△Ｇｍ—ｌ＋ｅＩ　（６）　式中△表示对变量进行一次差分，Ｕ。是协整方程　回归结果所得残差值。方程４、方程５、方程６分别代　表了通货膨胀率变化对Ｍ２、Ｍｌ、Ｍ０增长率变化的短　期调整过程．估计结果如表５所示。　表５　误差修正模型回归结果　方程　变量　系数　标准差　Ｔ一统计量　Ｐ－值　方程４　Ｃ　－４）．０ｏ８２５０　０－３６７４２２　－０．０２２４５４　０．９８２２　△ＧＭ２　０．０９８９５３　Ｏ．Ｏ　９０５　ｌ＿０８８５３１　ｎ２８３２　ＡＣｍ２，－１　０．１６２２５５・・‘　０．０８７７１３　１．８４９８３４　Ｏ．０７２ｌ　Ｕｔ２．一ｌ　－４）．３７２４０３‘　ｎ１３５６９１　一Ｚ７４４４９３　Ｏ－删　Ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ＝Ｏ．１４２３７５　Ｆ．－ｓｌａｔｉｓｔｉｃ＝２．７４３ｌ　ｌ２　Ｐｒｏｂ（Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ）＝０．０４２４　方程５　Ｃ　ｎＯｌｏ４２０　０．２，００５Ｏ　０．０４ｌ６７０　Ｏ．９６７０　△ＧＭｌ　－－０．Ｏｏ７４９０　０　ｌ６２０９　—ｎｌ６２Ｏ９ｌ　０．８７２１　ＡＣｍｌ，－１　０．１ｌ１６１９＇＊　０．　４６　２．４１３６１２　０．０２０７　Ｕｔｌ，－Ｉ　－０．２８６９８０．．‘　０．１５８８９０　一１．８０６１５６　Ｏ田叮８８　Ａｄｊｕｍｅｄ　Ｒ－ｓｑｕａｒｅｃｌ＝Ｏ．１６３１５０　Ｆ—ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝３．０４７０５９　Ｐｒｏｂ（Ｆ－ｓｍｔｉｓｔｉｃ）￣０．２０８４　方程６　Ｃ　０．０２１３９８　ｎ２７２６７９　Ｏ．０７８４７５　０．９３７９　△ＣＭ０　－０．０００３６６　０．Ｏ００５３９　６７７９２ｌ　０．５０１９　ＡＧｍ０，－ｌ　－５．７３　ｎＯ００５３７　—ｎｌ０６７７５　ｎ９１５５　ＵｔＯ，－１　－０．３５４８１７＊＊　０．Ｉ　４　—２．３０３ｌ９５　０．０２６８　ＡｄｊｕｓＩｅｄＲ－ｓｑｕａｅｒｄ：：０．０８３００９　Ｆ－－ｓｔａｔｌｓｔｌｃ＝１．９５０４９９　ｌ￣ｂ（Ｆ－－ｓｔｓｔｉｓｔｉｅ）＝０．１２１９　注：・，¨，・・・分别表示在ｌ％．５％．１Ｏ％的置信显著水平上显著。　通过估计结果可以发现，误差项Ｕｔｏ，－Ｉ￣，Ｕｌ１．－ｌ、ｕ　一ｌ　回归系数为负，在１０％的显著性水平上显著。符合误　变化具有重要的影响。　五、结论与建议　通过以上分析．发现我国２００７—２０１０年问通货膨　胀率与货币供应量之问存在紧密的联系．具体表现在　以下几个方面：　１．通过协整分析。２００７—２０１０年间通货膨胀率与　货币供应量Ｍ２、Ｍ１、ＭＯ存在长期的均衡关系。且货　币供应量的变化与通货膨胀率的变化存在正向的相　关关系。　２．通过Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验．发现不同统计口　径下货币供应量变化是通货膨胀率变化的Ｇｒａｎｇｅｒ原　因，特别是Ｍ２、Ｍ１与通货膨胀率之间还存在双向因　果关系。　３．根据误差修正模型估计的结果．当ＣＰＩ偏离均　衡状态，部分原因是由于货币供应量偏离了长期均衡　水平．但是随机误差项却能够在一定程度上对ＣＰＩ的　短期偏离进行调整。使其能够回归到均衡状态。　通过对我国当前通货膨胀与货币供应量之间的　实证分析发现．通货膨胀在一定程度上仍是一种货　币现象。要治理当前的通过货膨胀水平。就必须重视　对货币供应量的监管与调控．特别是对Ｍ２和Ｍ１的　控制。可以通过提高准备金率、再贴现率以及公开市　场业务等紧缩性货币政策工具．有效地将通货膨胀　率控制在较为合理的水平．实现国民经济长期平稳　较快发展。　参考文献：　［１】李军．货币供给与通货膨胀长期与短期关系分析【Ｊ】．数量经济　技术经济研究。１９９７。（１１）：４４－－４９．　ｆ２】汪红驹．用误差修正模型估计中国货币需求函数【『】．世界经济，　２０ｏ２，（５）：５５—６１．　『３１刘霖，靳云汇．货币供应、通货膨胀与中国经济增长——基于　协整的实证分析【Ｊ】．统计研究，２００５，（３）：１４—１９．　ｆ４１朱慧明。张珏．基于ＥＣＭ模型的货币供给量与通货膨胀关系　研究【Ｊ］．管理科学，２００５，（５）：５２—５６．　［５］姚远．中国货币供应、通货膨胀及经济增长关系实证研究【Ｊ】．　经济与管理。２００７，（２）：４５－４９．　ｆ６１张玮，苏瑶．中国货币供应量的产出、通货膨胀效应实证分析　【Ｊ】．经济问题，２０１０，（５）：７２－７５．　［７］刘金全，刘志强．中国货币政策非中性叨．吉林大学社会科学　学报，２００２。（４）：５一ｌＯ．　【责任编辑：任山庆校对：叶慧娟】　１０１