财务管理专业（会计方向）2012级1班 熊妍芯 20115448
【摘要】财务分析是财务管理的重要方法之一，它是对企业一定期间的财务活动的总结，通过财务分析，可以便于投资者、债权人和其他有关部门和人员更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为企业进行下一步财务预测和财务决策提供依据。本文以广东华纺股份有限公司为例，运用比率分析方法对公司财务从偿债能力、营运能力、盈利能力进行分析，并运用改进的杜邦财务分析方法对公司财务状况、财务绩效及未来的发展趋势进行综合分析，找出其存在的不足并在此基础上提出对策建议。
【关键字】财务报表分析 比率分析 改进的杜邦财务分析
The financial analysis of GuangDong HuaFang CO.,LTD
College of Economics & Management Financial Management
Wulijun
Abstract： Financial analysis is an important method for the financial management. It is a summation for the enterprise's financial activities.Through the financial management ,it will facilitate investors, creditors and other relevant departments and personnel to deepen understanding of the financial situation of enterprises, operating results and cash flow, the next step for enterprise financial projections and financial decision-making. Based on the GuangDong HuaFang CO.,LTD example, the use of ratio analysis from the company's financial solvency and viability. profitability analysis, and financial analysis using the DuPont method of the company's financial position, financial performance and future development trends in the overall analysis, identify the deficiencies and find good proposed and countermeasures.
Key words：Financial Statement Analysis Ratio Analysis Dupont Financial Analysis
前 言
盈利是企业生存与发展的重要前提条件，是企业首先要实现的财务目标，是企业从事生产经营的最根本的动力源泉。然而，在现代市场经济中，市场机制的作用，使任何一个市场主体的利益具有不确定性，客观上存在着蒙受经济损失的可能，即不可避免地要承担一定的风险。在这种背景下，作为市场主体的企业要在竞争中永久立于不败之地，始终保持盈利是不太现实的。但是，对于公司而言，保持较高的盈利水平，展现良好的经营业绩，显示强劲的发展潜力，是至关重要的，因为这样有助于企业取得良好的信用等级，降低资本成本，等等。
正确评估公司的经营业绩，财务分析是极其重要的。财务分析不仅可以用于评价过去和反映现状，更重要的是它可以通过对过去与现状的分析与评价、估价企业的未来发展状况与趋势，因此，利益相关者通过分析公司的财务报表，可以了解公司的运营情况、财务情况和盈利情况并找出存在的问题，从而对公司的经营业绩作出正确评价。加之，企业经营管理方面的问题最终都会反映为财务问题，财务管理水平的高低直接影响到企业的成败，而企业财务管理水平的高低最终要通过财务分析结果来显示。因而，可以说非财务方面的信息是财务分析的验证与补充。所以，财务分析是企业生产经营管理活动的重要组成内容。 1 广东华纺股份有限公司基本情况介绍
广东华纺股份有限公司创建于1992年，是广东省最大的纺织机械生产企业、国内较大规模专业华生产纺织机械的公司，也是中国纺织机械器材协会100家骨干企业之一。公司通过引进国内先进的技术，在消化吸收的基础上，不断改进和创新，已形成年生产3000台LH系列剑杆织机和喷气织机的生产能力。LH系列织机产品为广东省重点新产品、省鼓励生产和使用的国产先进技术产品；LH368B玻璃纤维挠性剑杆织机和LHZ368系列可编程序控制挠性剑杆织机是国家级新产品；LH566系列微电脑控制高速剑杆织机是集光机电一体化的高科技产品，并评为省级重点新产品。该公司致力于将中心建成为全国剑杆织机和喷气织机研发能力最强的技术中心之一，并力争将中心发展成为在纺织机械方面提供多种综合性技术服务的工程技术研究开发机构。
公司2012年销售收入达38亿元，比2011年增长22.58%，实现净利润3.7亿元，纳税合计7550万，每股收益为3.76046。
2广东华纺股份有限公司财务分析 2.1比率分析
根据对公司基本情况的了解，笔者从偿债能力、营运能力、盈利能力对公司财务进行分析。 2.1.1短期偿债能力分析
短期偿债能力比率是衡量企业承担经常性财务负担（即偿还流动负债）的能力，企业若有足够的现金流量，就不会造成负债违约，可避免陷入财务困境，会计流动性反映了企业的短期偿债能力，它通常与净营运资本相联系。
表1.短期偿债能力分析
年份 2010 2011 2012
流动比率 2 1.76311 2.28213
速动比率 0.84260 0.79468 1.29832
营运资金比率 10.34155 9.54754 14.42164
由表1可以看出，2012年的流动比率比2010、2011年均有所上升，且流动比率高于正常标准2，速动比率高于正常标准1，说明企业2012年短期偿债能力较强，与前两年相比有了较大的改善。运营资金比率也有较大幅度的上升。同时，与行业水平相比，企业流动比率、速动比率、营运资金比率均高于行业指标（流动比率2.09，速动比率1.02，营运资金比率13.33）和行业先进指标（流动比率2.03，速动比率1.02，营运资金比率13.63）。
通过对资产负债表的进一步分析，发现流动比率、速动比率、运营资金比率上升主要是因为应收票据（2010年29473324.92元，2011年60932103.96元，2012年74044254.38元）和应收账款（2010年100334723.10元，2011年124457063.41元，2012年151239328.09元）大量增加引起的，由于应收票据和应收账款增加会导致坏账存在的可能性增加，企业收回应收款项的可能性也有待评估，因而该企业的短期偿债能力也会受到影响。三年来速动比率一直不高，尤其是2010年和2011年，速动比率均小于1。其原因主要是存货的积压（2010年314011949.18元，2011年362363278.33元，2012年402149224.50元），这说明企业经营管理方面存在问题，其短期偿债能力也将受到影响。 2.1.2 长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，对于企业的长期债权人和所有者来说，不仅关心企业短期偿债能力，更关心企业长期偿债能力。因此，在对企
业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业的长期偿债能力，以便与债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。
表2.长期偿债能力分析
年份
2010 2011 2012
资产负债率 37.75 42.37 39.40
权益乘数 1.61 1.74 1.65
产权比率 0.61 0.74 0.65
由表2可知，2012年相比于2010年资产负债率、权益乘数、产权比率均有所上升，说明企业2012年与2010年相比，负债率下降，财务风险有所降低，长期偿债能力有所增加。但是与2011年相比，企业的这三个指标均有所上升，这主要是因为2011年到2012年企业非流动负债迅速增加，从265884104.25元上升到了332355130.31元。而非流动负债的增加由主要是由于长期借款的迅速增加导致的（2011年231250000.00元，2012年289062500.00元）。
同时，与行业水平相比较，这三年企业资产负债率、权益乘数、产权比率均低于行业指标（资产负债率46.75，权益乘数1.88，产权比率0.88）和行业先进指标（资产负债率50.67，权益乘数2.03，产权比率1.03）。因此从总体来看，企业的长期偿债能力较强。 2.1.3 营运能力分析
企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业营运状况及经营管理水平。
表3.营运能力分析
年份 应收账款周转存货周转率 流动资产周转率 率 2010 7.84 6.39 4.83 2011 7.42 6.53 4.95 2012 6.92 6.61 4.57
固定资产周转
率 4.99 5.89 7.26
总资产周转率
2.10 2.18 2.19
由表3所知，2010年到2012年企业总资产周转率逐年上升，说明企业利用其资产进行经营的效率提高，也有助于提高企业的获利能力。而总资产周转率的变化时受固定资产周转率和流动资产周转率变化制约的，由表3可以看出，流动资产周转率逐年下降，而固定资产周转率逐年较大幅度地上升是导致总资产周转率上升的根本原因。而流动资产周转率又受存货周转率和应收账款周转率制约，
由表3我们发现，存货周转率虽然逐年上升，但是变化幅度不大。而应收账款周转率逐年下降，且幅度较大，这是导致流动资产周转率逐年下降的主要原因。应收账款周转率和流动资产周转率低，企业运营效率存在问题，影响企业的正常运行。
2.1.4 盈利能力分析
盈利能力是指企业赚取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿还债务的一个重要来源。
表4.盈利能力分析
年份 2010 2011 2012
销售净利率
4.26 5.41 9.88
总资产收益率
8.94 11.77 21.06
所有者权益报酬率
14.36 19.70 36.44
由表4可知，2010年到2012年，企业的所有者权益报酬率逐年上升，企业盈利能力增强，尤其是2011年到2012年上升幅度较大。同时，总资产收益率也逐年上升，说明企业资产利用效率提高。其原因主要是因为销售净利率逐年上升。通过对利润表的分析发现，这是因为企业营业收入逐年大幅增加（2010年2778043375.55元，2011年3128319280.00元，2012年3807395250.17元），企业盈利能力增强。
与行业水平相比，2012年企业这三个盈利能力指标均高于行业指标，但都低于行业先进指标，说明企业拥有健康的盈利水平，但是与先进企业相比仍存在一定差距。 2.1.5发展能力分析
企业发展的核心是企业价值的增长。企业价值增长分析应当是企业发展能力分析的核心。企业成长状况指标包括销售增长率、净利润增长率、固定资产投资扩张率。
表5.发展能力分析
项目 销售收入 销售收入增长额 销售收入增长率
净利润 净利润增长额 净利润增长率 固定资产 固定资产增长额 固定资产投资扩张
率
总资产
2010年 2778043375.5
5
118381579.08
556397120.00
1324615553.2
0
2011年
2012年
年均增长
3128319280.03807395250.1
0 7
350275904.5 679075970.2 17.16% 126.08% 21.71% 169250273.58 376046183.99 50868694.5 206795910.4 82.58% 42.97% 122.18% 506366613.33 542982104.00 -50030506.67 36615490.67 -0.0088 -8.99% 1551143808.1
9 226528255 17.10%
7.23%
1930530332.0
4
总资产增长额 379386523.85 20.5% 总资产扩张率 24%
1169912010.7
所有者权益 824615553.20 893865826.79
7
所有者权益增加额 69250273.59 276046184 19.64% 资本积累率 8.40% 30.88%
留存收益 430615553.20 499865826.79 775912010.77
我国的纺织品一直保持较为强劲的增长势头，2010~2013年我国纺织品消费以13.7的年增长，2010~2012年公司扩大生产规模。由表5可以看出，三年销售收入平均增长率17.16%。稳定增长率的销售收入，表明广东华纺经营状况和市场占状况良好、市场前景较好。但销售收入只是为企业提供收入和现金的来源，并不完全形成企业的财富，只有利润才能形成企业的最终利益。三年净利润平均增长率82.58%显示出公司良好获利能力和稳健的发展潜力。三年资产平均增长率20.5%，三年资本平均增长率19.64%，说明了企业资本保全性强，抵御风险的能力强，持续发展的能力也较强。 2.2 改进的杜邦财务分析
财务分析的目的是运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性。由于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，人们对传统财务分析体系作了一系列的改进，逐步形成了一个新的分析体系———改进的财务分析体系。
改进财务分析体系是以传统的财务分析体系（杜邦财务分析体系）为基础，对相关公式进行重新设定而形成的。它最大的变动在于将企业活动划分为经营活动和金融活动，将无息的资产（负债）称为经营资产（经营负债），有息的资产（负债）称为金融资产（金融负债），由此而来将相关的财务会计指标和会计报表进行相应的调整，剔除掉不匹配的相关因素，用新的财务指标从崭新的角度分析企业的财务状况。
改进财务分析体系中权益净利率有三个驱动因素：净经营资产利润率（又可分解为销售经营净利率和净经营资产周转率）、净利息率和净财务杠杆或者净经营资产利润率、经营差异率和净财务杠杆。下面是利用“改进的杜邦分析体系”进行具体分析：
该体系的核心公式为：
权益净利率＝经营利润／股东利益－净利息／股东权益
＝经营利润／净经营资产×净经营资产／股东权益－净利息／净负债×净负债／股东权益
＝经营利润／净经营资产（１＋净负债／股东权益）－净利息／净负债×净负债／股东权益
＝净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆 ＝净经营资产利润率＋经营差异率×净财务杠杆 其中：
净经营资产＝经营资产－经营负债 净负债＝金融负债－金融资产
2011~2012年改进的杜邦指标分解见下图：
权益净利率 25.28% 45.68% 净经营资产净利率 杠杆贡献率 20.19% 5.09% 40.66% 5.02% 税后经营净利率 净财务杠杆 经营差异率 净经营资产周转次数 5.78% 0.353062 14.41% 3.492222 10.32% 0.170511 29.45% 3.940295 图1.改进杜邦财务体系分析图 从2011年到2012年各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环替代法测定，如表7所示：
表7.连环替代法的计算过程
影响因素 净经营资产净利率 税后利经营差净财务杠杠杆贡献权益净变动影息率 异率 杆 率 利率 响 2011年权益净利率 净经营资产净利率变动 税后利息率变动 净财务杠杆变动 20.19% 5.78% 14.41% 0.353062 0.050876 25.28% 40.66% 5.78% 34.88% 0.353062 0.123148 52.97% 27.70% 40.66% 11.21% 29.45% 0.353062 0.103977 51.06% -1.92% 40.66% 11.21% 29.45% 0.170511 0.050216 45.68% -5.38% 根据上表计算结果可知，权益净利率2011年比2012年增加20.40%，其主要影响因素是：（1）净经营资产净利率上升，使权益净利率提高27.70%；（2）税后利息率上升，使权益净利率减少1.92%；（3）净财务杠杆下降，是权益净利率减少5.38%。因此，可以判断企业基础盈利能力良好。
同时，企业财务杠杆下降时权益净利率下降，同时企业财务净杠杆仅为0.170511，说明每1元权益资本配置0.170511元净负债，这是比较低水平的财务杠杆比率，说明企业在经营方面仍有比较好的潜力。可以考虑提高负债率，充
分发挥财务杠杆的作用，促进企业盈利。考虑到财务杠杆具有正反两方面的作用，在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。 3 综合评价
通过对公司的财务报表进行分析同时对公司经营管理的了解，笔者发现该公司经营和财务状况良好，但是仍然存在着一些问题，主要有以下几个方面。 3.1 公司盈利能力不断提高。
2010~2012年销售净利率分别为4.26%、5.41%、9.88%；所有者权益报酬率分别为14.36%、19.70%、36.44%，均呈明显增长趋势。 3.2偿债能力状况良好。
这三年，公司短期偿债能力和长期偿债能力指标均高于行业先进水平，并逐年上升。说明企业财务风险较低，资金状况良好。 3.3企业发展能力较强。
三年净利润平均增长率82.58%显示出公司良好获利能力和稳健的发展潜力。三年资产平均增长率20.5%，三年资本平均增长率19.64%，说明了企业资本保全性强，抵御风险的能力强，持续发展的能力也较强。 3.4流动资产周转率和应收账款下降，影响企业获利能力
2012年流动资产周转率下降，说明企业利用其资产进行经营的效率下降，会影响企业的获利能力。而流动资产周转率的变化是受应收账款周转率和存货周转率变化制约的，而应收账款下降较大是导致总资产周转率下降的最主要原因，说明企业在销售方面可能存在问题，这会限制企业销售量的扩大，从而影响企业的获利水平。
3.5企业短期偿债能力可能存在一定的风险
虽然企业从短期偿债能力指标来看偿债能力很强，但是具体分析后我们发现企业短期偿债能力指标良好很大程度上是由于企业应收票据、应收账款、存货等流动资产的大量增加，而则三种流动资产的变现能力并不是很强，这不仅反应企
业的短期偿债能力方面存在一定的风险，也反应了企业在运营方面存在一些问题。
3.6企业盈利能力有待提高
通过前面的分析我们发现，企业盈利能力虽高于行业一般水平，但是与行业先进水平相比存在一定的差距。这可能是由于前面所分析的企业运营方面存在的问题引起的。
3.7企业财务杠杆比率过低。
企业财务杠杆比率处于低水平，虽然说明的企业财务风险较低，但是财务杠杆比率的下降也对企业的权益净利率的变动产生了负面的影响，企业的经营和融资政策过于保守。
4 改进公司经营管理的对策及建议
针对公司财务存在的问题，笔者提出如下对策及建议。 4.1加强流动资金管理，减少存货积压，提高短期偿债能力
从偿债能力分析来看：公司短期偿债能力可能存在一定的财务风险。公司应该进行合理的资本结构调整，提高应收账款和应收票据的变现能力，通过销售折扣鼓励鼓励客户及时还款；生产部与销售部及时沟通，及时了解市场需求，减少存货的积压，提高流动资产的变现性来提高企业的偿还能力。 4.2 加速流动资产的周转
2012年企业流动资产周转率下降，企业运营的效率较差，影响企业的获利能力。而影响流动资产周转率下降的最主要的因素是应收账款周转率下降。企业应当设法加快应收款项的变现，可以通过现金和销售折扣方式鼓励客户还款。同时应实行适度严格的信用政策，控制赊销的金额。在销售方面也要加强管理，防止随意发货现象的出现。 4.5 增强企业的盈利能力
企业盈利能力和先进企业有一定差距，除了改善企业运营状况，促进资产周转以外，企业也应该在扩大销售的同时加强成本控制。 4.6适度提高财务杠杆比率，提高经营效率
财务杠杆主要有两个方面的作用：首先，负债筹资速度快，弹性大，适当的借入资金有利于扩大企业的经营规模，提高企业的市场竞争能力。其次，由企业
负债而产生的利息，在税前支付。若经营利润相同，负债经营与无债经营的企业相比，缴纳的所得税较少，即节税效应。所以，债务资本成本与权益资本成本相比较低，负债筹资有利于降低企业的综合资本成本。企业财务杠杆水平很低，说明企业利用杠杆提高盈利的潜力很大，同时企业财务风险低，债权人比较愿意将资金借给公司，债务融资的难度较小，因此可以考虑提高财务杠杆。但是，未来收益的不确定性使借入资金必然承担一部分经营风险和财务风险，企业管理者在作出相关决策时必须权衡好财务杠杆的利弊。 5 附件：
5.1广东华纺股份有限公司财务比例分析表
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