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《先见佐证》专栏石先佐：洞见资本高级副
股权激励之
员工持股计划模式
文丨Article >石先佐
总裁，专注物业管理行业 及房地产行1业的研究及投 融资工作。
上一期我们从权利义务对称性、奖 惩制度对称性、锁定期、价格、税收制 度等几个方面对期权模式及限制性股票 模式做了对比，本期我们继续回到股权 激励模式的梳理中。
在股权激励模式中有一种模式叫员 工持股计划模式，也被称作ES0P (即 Employee Stock Ownership Plans) 〇 该激 励模式在上世纪50年代的美国兴起， 其中著名的福特公司便是采用该模式对 员工进行激励。员工持股计划的激励性 相对来说更具有长期性，其特点是通过 全员持股的方式来强化员工的主人翁精 神。
在这里，我们需要明确一个案例， 很多人都说华为是全员持股，其实并 不是这样，华为是达到了某个职级，到 了某个工龄才可以有认购华为股份的权 利。只是华为的工会股东人数太多，像 是全员持股而已。2019年10月12日， 云南白药（000538 )发布了要进行员工 持股计划的公告，计划对330万员工实 行持股计划。
接下来，我们将从员工持股计划的 概念、类型、优缺点三个方面，结合相 应案例对该模式梳理什么是员工持股计 划、什么类型的企业适合该模式、如何 更好推进员工的持股计划。
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1、 什么是员工持股计划
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员工持股计划又被称做员工持股制 度，是指通过给员工配发公司的股票和
參期权而使其享有相应的管理权，成为公 司的股东，获得长期激励的一种绩效奖 励制度。
在实际的运作中，员工持股计划往 往是由企业内部员工出资认购本公司的 部分股权，并委托员工持股会进行管理
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运作，员工持股会代表持股员工进入董 事会参与表决和分红。这样的股权机构 既可以实现对员工的激励，同时也避免 了激励人数太多造成的决议繁琐。
云南白药集团股份存限公司
员工持股计划
(草案)
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2、 员工持股计划的类型
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总体来说，员工持股计划可分两类： 杠杆型ES0P和非杠杆型ES0P。
1 )杠杆型的员工持股计划主要是 利用信贷杠杆来实现的。采用该方式进 行员工持股计划首先需要成立一个员工 持股计划的信托基金，然后由公司担保, 该基金出面以实行员工持股计划为名， 来向银行贷款用于购买公司股东手中的
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部分股权/股票。购入的股票/股权由 信托基金掌握，并利用因此分得的公司 利润及由公司其他福利计划转来的资金 归还银行贷款的本金和利息。随着贷款 的归还，按照事先约定的比例将股票/ 股权转到员工名下账户，贷款全部还清 后，股票/股权全部归员工所有。
2)非杠杆型的员工持股计划是指 由公司每年向该计划贡献一定数量的公 司股票/用于购买股票的现金，数额一 般为参与者工资总额的20% ~ 30%。该 计划中，员工没有任何的支出，员工持 股信托基金会持有员工股票并定期向员 工通报所持有股票的数量及价值，当员 工离职时，根据工作年限或者其他规定 取得相应数额的股票/现金。
3、 员工持股计划的优缺点
该模式的优点是可以实现所有权从 公司向员工转移，能有效弥补投资主体 缺位所带来的监督弱化和内部人控制严 重的问题，同时丰富员工的收入来源， 有利于调动员工的积极性和主人翁仪 式。企业内部员工出资认购公司的股权 有利于企业资本积累，相当于一种筹集 资本的手段。
该模式的缺点是员工认购股权需要 支付现金或者承担贷款，加上不能转让、 交易、继承等导致激励效果有限，而且 因市场波动引发股价下跌时员工要承担 收益受损的风险。
所以员工持股计划这种模式适合于 业务比较成熟的上市公司，上市公司股 票价格公开透明且价值公允，对员工进 行持股计划时更简单明了，激励效果更 明显。
4、 案例：云南白药员工持股i|，J
2019年10月12日，云南白药集
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团发布的〈云南白药集团股份有限公司 员工持股计划管理办法（草案）》中， 对持股计划推进规模、资金来源等方面 做了规定，我们一起来分析。
员工持股计划的资金来源为融资方 式，即属于杠杆型的员工持股计划。股 票来源为公司回购的股票，规模不超过 总股本的10%。
第八条员工持股计划的资金来 源、股票来源和规模
1、 员工持股计划资金来源本员工持股计划的资金来源为员工合法薪酬、自筹资金、本计划通过融资 方式筹集的资金以及公司计提的激励基 金以及法律、法规允许的其他方式获得 的资金。
2、
员工持股计划股票来源
本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份。
在召开M工持股计划相关董事会的 决议公告日至员工持股计划购买回购股 票日期间，若公司发生资本公积转增股 本、派发股票或现金红利、股票拆细、 缩股等除权、除息事宜，该标的股票的 数量及交易价格做相应的调整。
3、
员工持股计划的规模
本员工持股计划实施后，公司全部 有效的员工持股计划所持有的股票总数 累计不超过公司股本总额的10%,单个 员工所获股份权益对应的股票总数累计 不超过公司股本总额的1%。
第九条对该计划的存续期及锁定 期进行了说明。存续期为5年，锁定期 为12个月，同时对卖出进行了限制以 确保解除锁定期后不会出现大规模的抛 售。
第九条员工持股计划的存续期、
锁定期
(一）员工持股计划的存续期
本员工持股计划的存续期为5年， 自股东大会审议通过本员工持股计划之 日起算，存续期届满后自行终止。如相 关法律、法规、规范性文件对标的股票 出售的限制导致标的股票无法在存续期 届满前全部变现的，S工持股计划的存 续期限相应延期。
(二）员工持股计划的锁定期1、
本R工持股计划所获标的股票
的镇定期为12个月，自公司公告最后 一笔标的股票登记至本员工持股计划名 下之日起计算：因公司分配股票股利、 资本公积转增股本等情形所衍生取得的 股份，亦应遵守上述股份锁定安排。锁 定期满后，管理委员会将根据当时的市 场情况择机减持。
2、
本S工持股计划将严格遵守市
场交易规则，遵守中国证监会、证券交 易所关于信息敏感期不得买卖股票的规 定。
3、
员工持股计划在下列期间不得
买卖公司股票：
(1)
公司定期报告公告前三十日
内，因特殊原因推迟定期报告公告日期 的，自原预约公告日前三十日起算，至 公告前一日；
(2) 公司业绩预告、业绩快报公
告前十日内；
(3)
自可能对本公司股票及其衍 生品种交易价格产生较大影响的重大事 件发生之日或者进入决策程序之日，至 依法披露后二个交易日内；
(4)
其他法律、法规及中国证监
会等监管部门所规定不得买卖公司股票 的期间。
具体激励的细则我们可以在云南白 药的公开信息中找到，在这里就不再赘 述〇 ■
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