一、单项选择题
1、期货市场具有高收益、高风险的特点，原因在于（D ）。
a、合约标准化 b、商品现货交易 c、每日无负债结算制度 d、杠杆机制 2、真正意义上的期货交易和期货市场开始形成的标志是（C ）。 a、1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所 b、1851年，芝加哥期货交易所引进了远期合同 c、1925年，芝加哥期货交易所结算公司的成立 d、1865年，芝加哥期货交易所推出标准化的合约
3、期货合约的标准化是指除（ B）外，期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化的特点。
a、交易品种 b、价格 c、交割要求 d、最小变动价位 4、（ B）是我国第一个商品期货市场。
a、上海期货交易所 b、郑州商品交易所 c、大连商品交易所 d、武汉商品交易所
5、1975年10月，芝加哥期货交易所第一个推出（A）合约。
a.利率期货 b.股指期货 c.价值线综合指数 d.外汇 6、套期保值的目的是为了（D ）。
a.获得实物商品 b.获得金融商品 c.消灭风险 d.规避价格风险 7、期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量称为（D ）。 a、合约名称 b、最小变动价位 c、报价单位 d、交易单位
8、如果交易商在最后交易日仍未将期货合约平仓，则必须（D ）。 a、交付违约金 b、强行平仓 c、换成下一交割月份合约 d、进行实物交割 9、期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金（A ） a、存入期货经纪公司合同中指定的客户账户 b、存入期货经纪公司在银行的账户 c、存入期货经纪合同中所列的公司账户 d、存入交易所在银行的账户
10、在正向市场中，当客户在卖出套期保值时，如果基差值变大，在不考虑交易手续费的情况下，则客户将会（ A）。
a、盈利 b、亏损 c、不变 d、不一定
二、多选题
1、我国目前的期货交易所有（ ABC）。
a.上海期货交易所 b.郑州商品交易所
c.大连商品交易所 d.郑州期货交易所 e.大连期货交易所
f 渤海商品交易所
2、期货市场的基本职能是（AC ）。23 a、规避风险 b、资源配置
c、发现价格 d、风险定价 e、购买商品 3、目前，期货市场上的竞价方式主要有（AB ）。 a、公开喊价 b、电子化交易
c、私下交易 d、场外协商 e、场外拍卖 4、商品期货交易的履约方式有（AB D）。 a、现金交割 b、实物交割
c、私下转让 d、对冲平仓 e、套期保值 5、套期保值有助于规避价格风险，是因为（AD ）。 a、现货市场和期货市场的价格变动趋势相同 b、现货市场和期货市场的价格变动趋势相反 c、期货市场和现化市场走势的“趋同性”
d、当期货合约临近交割时，现货价格和期货价格趋于一致，二者的基差接近于零 e、期货价格和现货价格之间的差额会保持不变
6、.期货投机行为的存在有一定的合理性，这是因为（ BCE）。 a、期货投机者的预期总是比套期保值者要准确 b、生产经营者有规避价格风险的需求
c、如果只有套期保值者参加期货交易，则套期保值者难以达到转移风险的目的 d、期货投机者把套期保值者不能消灭的风险消灭了
e、投机者可以抵消多头期货保值者和空头期货保值者之间的不平衡 7、期货投机者的作用是（ BCE）。 a、是期货市场的必备构成要素 b、使套期保值者能够转移价格风险 c、使市场有充分的流动性 d、放大交易量
e、使期货市场的价格波动幅度减少
8、出现下列（BD ）情况，将使买出套期保值者出现亏损。 a、正向市场中，基差变大 b、正向市场中，基差变小
c、反向市场中，基差变大 d、反向市场中，基差变小 9、（BC ）是期货市场的两个基本因素，共同维护期货市场的生存和发展。 a、套期图利 b、套期保值 c、投机 d、投资
10、套利者一般是利用不同交割月份、不同期货市场和不同商品之间的差价进行套利，可相应地分为（ABC ）。
a、跨期套利 b、跨商品套利 c、跨市场套利 d、跨行业套利 11、基本分析法的特点是（ AB）。
a、分析价格变动的长期趋势 b、研究价格变动的根本原因 c、主要分析宏观性因素 d、市场行为反映一切 12、金融期货的主要种类有（ACD ）。
a、外汇期货 b、黄金期货 c、利率期货 d、股票指数期货 13、期货期权合约中不变的合约要素是（ ABD）。 a、执行价格 b、到期时间 c、权利金 d、期权的价格
三、简答题
1．期货合约包括哪些内容？设计一个新的期货合约最重要的是哪几方面。
期货合约主要包括一下三个方面：选择期货和约的标的资产，和约规模，和交割月份等 净头寸：若某机构对某一合约的持仓中，既有多头又有空头，多空数量相减后，即为其所持合约的净头寸，即该商品的卖出量和买入量的差额 2．简述套利交易的原理。
套利交易是期货市场上特有的一种投机交易方式。套利交易 的存在，是由于期货市场提供了进行套利交易的条件。其原理如下：(1)两种相关合约的价格受基本相同因素的影响，因而在一般情况下，两种合约 的价格变化趋势应该是相同的。在两个相关的不同合约上建立不同方向的交 易头寸，必定一个产生亏损，一个盈利。故风险较小 。(2)两种相关合约之间存在着一定的价差，在多数情况下，这个价差是相对固定 的。如果价差偏离了正常的价差范围，在市场的作用下，合约之间的价差终究会回到正常的水平上来套利者就是利用了这个原理，在进行纠差性操作.(3) 两种合约之间价格差异的变化是有规律可以遵循的，套利者能够通过自己对 市场的价格预测来判断出价格的运动方式。 只要套利者的预测和市场变化方 向是一致的，就能够在套利中获得收益。 3．比较期货与期权的联系与区别
联系：期权交易与期货交易之间的联系： （1）两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交
易； （2）在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金确定均有影响。(3)期货交易与期权交易互相促进(4)期货交易可以做多做空，交易者不一定进行实物交收。期权交易同样可以做多做空，买 方不一定要实际行使这个权利，只要有利，也可以把这个权利转让出去。卖方也不一定非履 行不可，而可在期权买入者尚未行使权利前通过买入相同期权的方法以解除他所承担的责任 ；区别：（一）标的物不同： 期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。（二）投资者权利与义务的对称性不同 ：期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。（三）履约保证不同 ：期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。（四）现金流转不同 ： （五）盈亏的特点不同 ：期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。 （六）套期保值的作用与效果不同 ：（七）合约数量不同： 期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约不但 有月份的差异，还有执行价格、看涨期权与看跌期权的差异。（八）部位了结的方式不同：期货交易中，投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期货交易。期权交易中，投资者了 结其部位的方式包括三种：平仓、执行或到期。 4．期货市场的功能是什么？
1、 回避价格风险的功能。2 、发现价格的功能3、定价功能4、风险投资和资源配置功能。 5．什么是基差？基差变化对套期保值的效果和影响？
因为基差是一个集中反映现货价格和期货价格的变化情况及其关系的概念，P72
当现货价格的上涨大于期货价格的上涨时，一般称之为基差走强。当期货价格的上涨大于现货价格的上涨时，一般称之为称基差走弱。对于卖空套期保值来说，如果基差走强，则套期保值后的投资组合的总价值将增加，卖空套期保值效果将会加强而有利；但如果基差走弱，则套期保值后的投资组合的总价值将减少，套期保值效果将会被削弱。对于买入套期保值来说，情况则相反，如果基差走强，则套期保值效果将会被削弱；如果基差走弱，则套期保值效果将会加强。
6．请解释期货多头与期货空头的区别。
空头就是做空的一方，也就是约定在未来某一时期，卖出期货合约规定的标的物，可以是具体商品，也可以是股票等等，做空方做空期货当时并没有标的物，只是他认为标的物的价格未来会下跌，假如，他的判断没错，执行期货合约时，可以用低于做空时的合约价格从市场
买入标的物，转移给多头方。赚取差价。 反过来 ，多头就是预计标的物未来价格会上涨，假如他判断没错，他以合约价格从空头方接收标的物，在市场上卖出，赚取差价。 1.1请解释远期多头与远期空头的区别。
答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。
什么是多头套期保值和空头套期保值 如果投资者知道要在将来某一特定时间出售某一资产，则可以通过持有期货合约的空头来对冲它的风险，这就是空头套期保值。如果投资者知道在将来要购买某一资产，它可以通过持有该资产期货合约的多头来对冲风险，这就是多头套期保值
7. 请详细解释(a)对冲，(b)投机和(c)套利之间的区别。
套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。 投机者在期货市场上要冒很大的风险。对冲为了保值或者无风险套利对冲不一定套利，套利不一定对冲对冲有可能是为了套保而固定一个操作空间，这空间有可能为减轻损失是0或者负的套利有可能是跨市场的，而且还可能是连环步骤，不是同市场的对冲。套利和对冲都属于“买强抛弱”的性质。对冲的范畴更大，一定意义上来说，套利也是一种对冲形式。
8为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。远期合同既可用来投机又可用来套期保值 答：如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险暴露，反之，预期价格下跌，通过远期空头化解风险。如果投资者资产无潜在的风险暴露，远期合约交易就成为投机行为。
9．一个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。在芝加哥商品交易所（CME)交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约3万磅。该农民如何利用期货合约进行对冲，从该农民的角度出发，对冲的好处和坏处分别是什么?
农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。如果活猪的价格下跌，期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失；如果活猪的价格上涨，期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零，缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时，他将不能获取收益。
10．黄金的现价为每盎司500美元。一年后交割的期货价格为每盎司700美元。一位套利者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利?假设储存黄金费用为零。 答：套利者以10%的年利率借入货币，购买黄金现货，卖出黄金远期，一年后交割收益为700-（1＋10％）*500 先从银行借款买每盎司$500黄金到一年后再卖出每盎司$700黄金 11． “期货是零和游戏”。你是怎样理解这句话的?
这句话是说期权和期货的一方损失程度等于另一方的盈利程度，总的收入为零。
期货的本质是与他人签订一份远期买卖商品(或股指、外汇、利率)的合约，以达到保值或赚
钱的目的。 因为有人赚就有人亏,赚的为正,亏的为负,并且赚的钱与亏的钱相等（不考虑买卖手续费）。二者相加就是零了,所以就称为零和游戏. 12．请说明未平仓合约数与成交量之间的区别。
未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以指空头合约总数，而交易量是指在某一 特定时间里交易的总和约数。成交量是计算买方或卖方的总成交合约张数,是反映市场的交投活跃程度，成交量越高，代表流通量越大，买卖价格便更具竞争力。未平仓合约是指所有投资者现时持有的某一产品的未平仓合约总张数，亦即所有未平仓长仓(或短仓)的总数。未平仓合约的多寡能反映市场的参与程度的高低。
成交量与未平仓合约的合约张数的对比，间接反映市场参与者的投资目的。例如成交量与未平仓合约的合约张数相约，市场参与者的投资期限较短，一般是短期方向性的买卖。假若情况相反，成交量占未平仓合约张数很少，表示参与者的投资期限较长，可能是进行风险对冲活动。此外，即月期货期权产品于到期日后均会导致未平仓合约数目减少。 13．请说明保证金是如何使投资者免于违约的。
为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户 的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，这部分资金称为变动保证金。如果投资者未提供变 动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。
14．请说明如果商品期货的价格高于交割期内的商品现货价格，则存在套利机会。如果商品期货的价格低于交割期内的现货价格，还存在套利机会吗?请解释你的回答。
期货和现货之间可以套利，同样两个不同交割期的同种商品也能套利，再有同一系列不同品种之间也能套利。只要两者之间有比较稳定的价差，当价差出现超出常规的变动的时候，就能套利。比如A：B 的比值一般稳定在1：2左右，当比值超出常规达到1：2.5或者1：1.5时，都有套利机会出现。
15．“在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位．是违背公众利益的。”请对此观点进行分析。
投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性。但是，合约必须具有经济性目的，只有当公众可能对套期保值者和投机者感兴趣时才会同意签订合约。
16．请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加1个，或保持不变、或减少1个。”
平仓是从事一个与初始交易头寸相反的头寸,如果双方购入新的合约，未平仓数就会增加一个，如果交易双方结平头寸，未平仓数就会减少一个，如果一方购入新的合约，一方结平已有的头寸，未平仓数就保持不变。
17．在什么情况下使用(a)空头套期保值和(b)多头套期保值?
空头套期保值用于公司准备售出其已有资产，多头套期保值用于公司在未来打算购买某种资产时，它 也能用于弥补空头头寸风险
18．当用期货合约进行套期保值时，请解释基差风险的含义。
套期保值时候，收益和亏损有基差决定，和绝对价格无关。唯一的风险也就是基差波动的风险了。 套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为.：基差风险指计划进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格不一致导致的风险
19．假设你是日本某企业的财务主管，该企业向美国出口了—批电子设备。你将采取何种套期保值策略来避免汇率风险?你将如何向你的同事推荐这种策略?
估计该公司未来的现金流，并用日元和美元分别表示；购买远期或期货合约锁定美元汇率的变动。这些还不足够，你还需要估计出口收入的其它决定因素，比如该公司是否会提高出口美国电子设备的价格等，一旦提高出口价格水平，该公司即可选择是否需要利用远期来规避风险。
20．“如果计算出最小方差套期保值比率为1.0 ，这个套期保值是完美的。这句话对吗’解释原因。该陈述错误，最小风险的套期保值比率为S F当S=2F,＝0.5时，套期保值率为1.0,但是由于<1.0，因此该套期保值不是完全的。 分析题
买入一份3个月到期、履约价格为2000元/吨的大豆看跌期权合约的权利金为20元/吨，同时买入一份同样内容的大豆看涨期权合约，权利金为32元/吨，相关大豆的期货价格为2000元/吨。请画出盈亏结构示意图并作简要分析。 1.买入一份3月份履约价格为5.00的买入期权，期权费为0.10，同时卖出1份3月份履约价格为5.00的卖出期权，期权费0.10，请指出这是哪种类型的期权交易策略，并分析其盈亏特点，令假如市价s为4.3，4.9，5.2时的收益情况。
解：这是一个买入跨式期权。其盈亏规律如图：
其盈亏规律为：当s<5.00
时，收益y=x-s-c1-c2,盈亏平衡点为4.8
当s=5.00，此时为最大亏损：y=-c1-c2=-0.2
当s>5.00，此时收益为y=s-x-c1-c2，盈亏平衡点为5.2. 将s=4.3，4.9，5.2代入，可得：s=4.3，y=5.00-4.3-0.1-0.1=0.5 s=4.9，y=5.00-4.9-0.1-0.1=-0.1 s=5.2，y=5.2-5.00-0.1-0.1=0
四、计算题
1. 一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合
约交割数量为5万磅。请问期货合约到期时棉花价格分别为(a)每磅48．20美分；（b)每磅51．30美分时，这位投资者的收益或损失为多少?
答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;
(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$650
2. 假如在1997年10月24日，你拥有一个1998年4月到期的牲畜期货空头。你于1998年1月21日平仓。开仓时期货价格为每磅61．20美分，平仓时价格为每磅58．30美分。已知1997年12月底的价格为每磅58．80美分。一张合约的交割数量为4万磅牲畜。你的总盈利是多少” 答： (61.20-58.30)/100*40000 = 1160 $
3 设商品价格每季度变动的标准差为0.65美元，该商品的期货价格每季度变动的标准差为0.81美元，期货和现货价格的相关系数为0.8。3个月合约的最佳套期保值比率为多少?它的含义是什么。
最佳套期保值率＝ρσS/σF=0.8×0.65÷0.81=0.6 含义：一个单位的商品需要0.6份期货合约来套期保值
4．活牛现货价格(美分／磅)月变动的标准差为l.2。到期日最近的活牛期货合约的价格月变动的标准差为1.4，期货价格变动和现货价格变动的相关系数为0.7，现在是10月15日，某牛肉加工商准备在11月15日购买200000磅活牛，该加工商打算使用12月的活牛期货来对冲风险。每份合约的规模为40000磅，该加工商应采用何种策略?
答：最小方差套期保值率为0.7*1.2÷1.4=0.6 牛肉生产商需要购买200,0000×0.6/40,000=3份期货合约进行套期保值。
5. 某进口商进口日本设备，六个月后交货需付6250万日元，即期美元／日元汇率为97.50／60。为防范汇率风险该进口商以3000美元的期权费买进汇价为98.50／60的欧式期权，六个月后该进口商在下述情况下应按约买卖还是弃约?为什么？请计算并说明： ① 市场汇率(美元／日元)：98.55／65 ② 市场汇率(美元／日元)：98.50／60
③ 市场汇率(美元／日元)：98.40／50
答：（1）日元市场买入价高于协议价格，所以行权 （2）无所谓是否行权
（3）日元市场买入价低于协议价格，所以不行使期权
6.三个月后购买100万加仑航空燃料油，三个月的油价标准差为0.032.公司选择用取暖油套期保值，三个月的取暖油价标准差为0.040，航空燃料油与取暖油价格变化的相关系数为0.8. 于是，最佳套期率为： 0.8*0.032/0.040=0.64 w 一份取暖油期货合约是42，000加仑.因此，公司应该购买
0.64*1,000,000/42,000=15.2份合约. w需要15份合约
7．一家公司签订一份空头期货合约．以每蒲式耳250美分卖出5000蒲式耳小麦。初始保证金为3000美元，维持保证金为2000美元。价格如何变化会导致保证金催付?在什么情况下，可以从保证金账户中提出1500美元？
答：A.假设价格为X$时候需要催保。 当前维持保证金=3000-亏损额 3000-(X-2.50)*5000=X/2.50*2000 解得 X = 2.67$
B.假设价格为X 当前维系保证金+1500=3000+盈利额 3000+(2.50-x)*5000=x/2.50*2000+1500 解得 X=2.41$
8．在某天结束时，一位结算所成员有100份多头合约，结算价格每份合约为5万美元。每份合约的初始保证金为2000美元。第二天．这位会员又以每份合约5.1万美元的价格签订了20份多头合约。这天的结算价为5．02万美元。这位会员必须向交易结算所补交多少保证金?
答： 补交X元 总保证金 = 昨天保证金+盈利-亏损+补交
120*5.02/5*2000=100*2000+（5.02-5）*10000*100-（5.1-5.02）*10000*20+x 解 X =36960
例： 某一投资者出售了5个无保护的看涨期权（每个100股）。权利金为5美元，执行价格为42美元，股票价格为40美元。由于期权处于虚值状态，期权的虚值为2美元。 按以上第一种计算方法得出 500（5＋0.2×40－2）＝5,500美元
按以上第二种计算方法得出： 500（5＋0.1×40）＝4,500 因此，保证金为5,500美元。 注意：如果本例中是一个看跌期权的话，它处于实值状态，实值为2美元，要求的保证金将是： 500（5＋0.2×40）＝6,500美元
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