第四章 风险与收益习题

一、单选：

1.已知某证券的β系数为2，则该证券（ ）。

A. 无风险 B. 有非常低的风险

C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（ ）。 A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率

3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（ ）。 A． 18% B． 20% C． 12% D． 40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（ ）。

A． 可获得投资收益 B． 可获得时间价值回报 C． 可获得风险报酬率 D． 可一定程度抵御风险

5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。

A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案

C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小

6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（ ）。

A. 选择高收益项目 B. 选择高风险高收益项目

C.选择低风险低收益项目 D.权衡期望收益与风险，且要视决策者对风险的态度而定 8.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（ ）。

A. x＞y B. x＜y C． 无法确定 D． x=y 9．合约注明的收益率为（ ）。

A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率 10．（ ）以相对数衡量资产的全部风险的大小。 A．标准离差率 B．方差 C．标准差 D．协方差 11．下列哪项不属于风险控制对策（ ）。

A．减少风险 B．转移风险 C．接受风险 D．扩大风险 12．不列不属于减少风险的对策（ ）。

A．准确的预测 B．对决策方案进行多方案优选和替代 C．向保险公司投保 D．分散投资

13．若某一股票一年前的价格为4元，当年获得股息为0.1元，现在的市价为5元。则该股票的收益率为（ ）。

A．27.5% B．25% C．10% D．20% 14．非系统风险与下列（ ）因素有关。

A．政治 B．经济 C．税制改革 D．销售决策 16．市场组合的风险是（ ）。

A．财务风险 B．经营风险 C．非系统风险 D．系统风险

17．若A股票的β系数为2，B股票的β系数为1，则两股票所承担系统风险的大小为（ ）。 A．A大于B B．B大于A C．无法确定 D．两者承担的财务风险相等

18．A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1，若某企业持有A、B两种股票构成的证券组合，在组合中的价值比例分别为70%、30%。该公司证券组合的β系数是（ ）。 A．0.65 B．0.75 C．1 D．无法确定

19．若两资产收益率的协方差为负，则其收益率变动方向（ ）。 A．相同 B．相反 C．无关 D．无法确定

21．在下列各情况，给企业带来财务风险的有（ ）。 A．企业举债过度 B．原材料价格变动

C．企业产品更新换代周期过长 D．企业产品的生产质量不稳定 22．根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率是该资产的（ ）与市场风险溢酬决定。 A．系统风险 B．总风险 C．财务风险 D．经营风险 23．证券市场线的截距是（ ）。

A．风险收益率B．无风险收益率C．市场风险溢酬D．预期收益率 24．投资于国库券时可不必考虑的风险是（ ）。

A．违约风险B．利率风险C．购买力风险D．再投资风险 25．两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组成（ ）。 A．能适当的分散风险 B．不能分散风险 C．证券组成风险小于单项证券的风险 D．可分散全部风险

26．当某股票的预期收益率等于无风险收益率时，则其贝他系数应（ ）。 A．大于1 B．小于1 C．等于1 D．等于0 27．非系统风险是发生于（ ）造成的风险。

A．宏观经济状况的变化 B．个别公司的特有事件 C．不能通过投资组合得以分散 D．通常以贝他系数来衡量 28．下列关于风险的论述中正确的是（ ）。

A．风险越大要求的报酬率越高 B．风险是无法选择和控制的 C．随着时间的延续，风险将不断增大 D．风险越大实际的报酬率越高 29．下列关于资本资产定价模式的表述中，错误的为（ ）。 A．RF表示无风险收益率 B．（RM－RF）表示市场风险报酬率 C．该模式表明了风险和报酬率的关系 D．β表示个别股票的全部风险 30．按资本资产定价模式，下列哪个不会影响个别股票预期收益率（ ）。

A．无风险的收益率 B．个别股票的β系数 C．财务杠杆系数 D．市场风险报酬率 31．实际上，如果将若干种股票组成投资组合，下列表述错误的是（ ）。

A．不可能达到完全正相关，也不能完全负相关B．投资组合包括的种类越多，风险越小 C．可以降低风险，但不能完全消除风险D．若投资组合包括全部股票，则风险完全消除 32．下列关于股票或股票组合的β系数，错误的是（ ）。 A．股票的β系数衡量个别股票的系统风险 B．股票组合的β系数反映组合的系统风险 C．股票的β系数衡量个别股票的可分散风险

D．股票的β系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度 33．（ ）主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。 Ａ.风险回避者 B.风险追求者 C.风险中立者 D.不确定

34.若一组合有A、B两种股票，A的预期收益率为15％，B的预期收益率为20％，两者等比投资，则该组合的预期收益率为（ ）。

A．15％ B．50％ C．17．5％ D．无法确定

36．A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%，其标准离差率是（ ）。 A．0.1 B．0.12 C．1.2 D．无法确定

37．投资组合能降低风险，如果投资组合包括证券市场全部股票，则投资者（ ）。 A．只承担市场风险，不承担公司特有风险 B．既承担市场风险，又承担公司特有风险 C．不承担市场风险，只承担公司特有风险 D．不承担市场风险，不承担公司特有风险 38．若无风险利率为6％，市场上所有股票的平均报酬率为10％，则市场风险溢酬为（ ）。 A．8％ B．10％ C．4％ D．16％

39．等量资本投资，当两种股票完全正相关时，把这两种股票合理地组织在一起，下列表述正确的是（ ）。

A．能适当分散风险 B．不能分散风险 C．能分散全部风险D．只能分散非系统风险 40．一项资产的必要收益率等于无风险收益率和（ ）之和。 A．风险收益率B．期望收益率C．国债利率D．资金时间价值

41．只要组合内两两资产的相关系数小于1，则组合的标准差就（ ）组合中各资产标准差的加权平均数。

A．等于B．大于C．小于D．无法确定 42．下列（ ）无法衡量风险的大小。

A．方差B．标准差C．标准离差率D．期望值

43．公司金融理论中，主要是针对（ ）投资者。

A．风险回避者B．风险追求者C．风险中立者D．以上三者 44．理论上，相关系数介于（ ）之间。

A．0、1 B．－1、0 C．—1、1 D．任意数 45．（ ）是反映两种资产收益率之间相关性指标。 A．相关系数B．标准差C．方差 D．标准离差率 46．市场组合的β系数设定为（ ）。 A．1 B．0 C．－1 D．任意数

47．拒绝与不守信用的厂商业务往来，这是（ ）对策。 A．规避风险 B．减少风险 C．转移风险 D．风险自担 48．标准离差率是收益率的（ ）与期望值之比。 A．方差 B．协方差 C．相关系数 D．标准差

49．若某股票的一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（ ）。 A．20％ B．22.5％ C．25％ D．无法确定 50．通常，预期收益率（ ）实际收益率。 A．大于 B．小于C．等于D．以上三者

二、多选题。

1．关于投资者要求的投资报酬率，下列说法中正确的有（ ）。 A．风险程度越高，要求的报酬率越低 B．无风险报酬率越高，要求的报酬率越高 C．无风险报酬率越低，要求的报酬率越高

D．风险程度、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高

2．按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B项目（ ）。 A．若A、B项目完全负相关，组合后的风险完全抵销 B．若A、B项目完全负相关，组合风险不扩大也不减少 C．A、B项目完全正相关，组合后的风险完全抵销

D．若A、B项目完全正相关，组合风险不扩大也不减少 3．下列关于β系数的表述中正确的有（ ）。 A．β系数越大，说明系统风险越大

B．某股票的β系数等于1，则它的系统风险与整个市场的平均风险相同

C．某股票的β系数等于2，则它的系统风险程度是股票市场的平均风险的2倍 D．某股票的β系数是0.5，则它的系统风险程度是股票市场的平均风险的一半 5．按照资本资产定价模式，影响特定股票预期收益率的因素有（ ）。 A．无风险的收益率 B．平均风险股票的必要收益率 C．特定股票的β系数 D．经营杠杆系数和财务杠杆系数

6．从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特有风险进一步分为（ ）。 A．经营风险B．财务风险 C．系统风险D．非系统风险 7．下列哪些因素属于市场风险（ ）。 A战争B自然灾害C经济衰退D通货膨胀 8．下列哪些因素属于企业特有风险（ ）。 A罢工 B诉讼失败 C失去销售市场D．战争 9．衡量风险的指标有（ ）。

A方差B标准差 C收益率D标准离差率 11．下列关于相关系数说法正确的是（ ）。 A．相关系数在－1和1之间

B．相关系数为﹣1时代表这两项资产完全负相关 C．相关系数为+1时代表完全正相关 D．相关系数为0时则表示不相关

12．下列是资本资产定价模型的假设条件有（ ）。

A．所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望报酬和标准差为基础进行组合选择；

B．所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本； C．只考虑公司所得税

D．所有资产的数量是给定的和固定不变的

13.若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，下列表述不正确的有（ ）。

A． 甲的风险小，应选择甲方案 B． 乙的风险小，应选择乙方案 C． 甲的风险与乙的风险相同

D．难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率 14．关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的是（ ）。 A．股票的β系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度

B．股票组合的β系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度 C．股票组合的β系数是构成组合的个股的β系数的加权平均数 D．股票的β系数衡量个别股票的系统风险

15．若两项资产的相关系数为1，下列论述正确的是（ ）。

A．两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同 B．组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值 C．这样的组合不能降低任何风险

D．这样的组合可以抵消一些公司特有风险 16．下列关于系统风险的阐述正确的是（ ）。 A．系统风险影响了所有资产 B．不能通过资产组合而消除

C．系统风险对各项资产的影响并不是完全相同的 D．衡量系统风险的指标是β系数

17．下列关于市场组合的阐述正确的是（ ）。 A．市场组合是指由市场上所有资产组成的组合 B．市场组合的收益率就是市场平均收益率 C．市场组合的β为0。

D．所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险

18．资本资产定价模型说明了（ ）与（）之间的线性关系。 A．风险 B．收益

C．资金时间价值 D．资本成本

19．下列关系证券市场线阐述正确的有（ ）。

A．资本资产定价模型用图形加以表示，即为证券市场线 B．它说明证券期望收益率与系统风险β系数之间的关系

C．证券市场线体现了资本市场达到均衡时，不同风险的证券的必要收益率 D．证券市场线是不会改变的

20．下列关于资本资产定价模型阐述正确的有（ ）。 A．资本资产定价模型存在着一些明显的局限

B．资本资产定价模型只能大体描述出证券市场运动的基本状况 C．资本资产定价模型给出的结果是精确的

D．资本资产定价模型的最大贡献在于对风险与收益之间的关系进行了实质性的表述

三、判断：

1.无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水以后的货币时间价值。（ ）

2.根据资本资产定价模型，市场只对某项资产所承担的非系统风险进行补偿。（ ） 3．如果市场不完善且环境存在大量磨擦，资本资产定价模型在应用中会大打折扣。（ ） 4.如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。（ ） 5.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案是风险最大的方案。（ ）

7．两个方案比较时，标准离差越大，说明风险越大。（ ）

8．风险与收益是对等的，风险越大收益的机会越多，实际的收益率就越高。（ ） 9.风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的额外报酬率。（ ） 10．财务风险是由通货膨胀而引起的风险。（ ） 11．没有财务风险的企业也就没有经营风险。（ ） 12．资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。（ ）

13．预期收益率是指在确定条件下，预测的某资产未来实现的收益。（ ） 14．短期国债的利率可近似地代替无风险收益率。（ ） 16．风险只会带来损失。（ ）

20．非系统风险是通过资产组合可以分散的风险。（ ）

21．若某项资产的β系数等于1，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比变化。（ ）

以下自己练习

22．投资于某项资产的必要收益率等于无风险收益率与风险收益率之和。（ ） 23．风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。（ ） 24．证券市场线的截距是无风险收益率，斜率是市场风险溢酬。（ ） 25．在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值。（ ） 26．因企业筹集负债资金方面的原因给企业盈利带来的不确定性为经营风险。（ ） 27.当预期收益率相同时,风险回避者都会偏好于具有低风险的资产。（ ） 28．资本资产定价模型只能大体描述出证券市场运动的基本状况，而不能完全确切的揭示证券市场的一切。（ ）

29．市场组合是市场上所有资产组成的组合，市场组合的风险就是市场风险或系统风险。（ ）

30．绝大多数资产的β系数是大于零。（ ） 31．不能指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。（ ）

32．β系数反映个别股票的市场风险，若β系数为零，说明该股票的风险为零。（ ） 33．若市场风险溢酬是3％，某项资产的β系数为2，则该项资产的风险报酬率为6％。（ ）

34．对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高。（ ） 35．资本资产定价模型描述了时间价值与风险的关系。（ ） 36．当资产组合中资产数目非常大时，单项资产方差对资产组合方差的影响就可以忽略不计。（ ） 37．β系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。（ ）

38．实际收益率可以表述为已实现的或确定可以实现的利（股）息率与资本利得率之和。（ ） 39．收益率标准离差率是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的一个指标。（ ）

40．通常，某项资产的标准差越大，风险就越大。（ ）

41．若股票A的β系数大于1，说明股票A收益率的变动幅度大于市场组合收益率变动幅度。

42．由于单项资产的β系数不尽相同，因此可通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。（ ） 43．用标准差衡量风险没有考虑投资规模因素。（ ）

44．在资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。（ ） 45．资产组合的β系数是所有单项资产β系数的简单平均数。（ ） 46．同一家公司在不同时期，其β系数也会或多或少的有所差异。（ ）

47．系统风险对所有资产或所有企业都有相同的影响。（ ） 48．财务风险属于非系统风险。（ ） 49．经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性，属于系统风险。（ ） 50．协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险并不能随着组合中资产个数的增大而消失，它是始终存在的。（ ）

四、名词解释 1．收益 2．市场风险 3．特有风险 4．方差

5．标准离差率 6．β系数

7．资本资产定价模型 8．必要收益率 9．协方差

六、计算题

1．某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示：

市场状况 好 一般 差 概率 0.3 0.5 0.2 甲项目 20% 10% 5% 乙项目 30% 10% -5%

要求：

（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。

（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差、标准离差率。 （3）若你是该项目的决策者，你会选择哪个方案？

2．若一投资组合包含A、B两种股票，股票A的期望收益率为14%,标准差为10%；股票B的期望收益率为18%，标准差为16%，两股股票的相关系数为0.4，投资股票A的权重为40%，B的权重为60%，则该投资组合的期望收益率与标准差分别为多少？

3．A、B、C三种股票具有相同的期望收益率，他们的收益标准差分别为0.4、0.2和0.4，其相关系数如下表所示

收益相关系数 股票 A B C A 1.0 0.9 0.1 B 1.0 -0.4 C 1.0 以下几种投资组合哪一种组合的风险最低？风险最低组合的标准差为多少？ （1）平均投资于A、B （2）平均投资于A、C （3）平均投资于B、C （4）全部投资于C

4．假设短期国库券的利率为6％，市场组合收益率为10％。如果一项资产组合由25％的A公司股票和75％的B公司股票组成。A公司股票的β值为1.1，B公司股票的β值为1.25，那么该资产组合的风险溢价为多少？

5．若市场资产组合的期望收益率为11％，无风险利率为5％。下表是三种股票的预期收益率和β值： 股票 A B C 期望收益率（％） 13.0 14.6 8.0 β值 1.3 1.6 0.6 若上表预期无误，则根据资本资产定价模型哪种股票被高估？哪种股票被低估？

七、论述题

谈谈你对资本资产定价模型的认识。

八、案例分析——北方公司风险收益的计量 【案情介绍】

北方公司现陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开据新的市场领域，拟开发两种新产品。 1．开发洁清纯净水

面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测如下：

市场销路 好 一般 差 概率（％） 60 20 20 预计年利润（万元） 150 60 －10 经过专家测定该项目的风险系数为0.5。 2．开发消渴啤酒

北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多，北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测如下：

市场销路 好 一般 差 概率（％） 50 20 30 预计年利润（万元） 180 85 －25 据专家测该项目的风险系数为0.7。 【思考与讨论】

1． 对两个产品开发方案的收益与风险予以计量 2． 进行方案评价

【资料来源】财务管理教学案例 吴安平 王明珠等编著 中国时代经济出版社

第二章 风险与收益答案

一、单选： 1．D

【解析】单项资产的β系数是反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，也就是相对于市场组合而言，单项资产所含系统风险的大小。 2．C 【解析】 实际收益率是已经实现或确定可以实现的收益率，期望报酬率是在不确定条件下，预测的某项资产未来可能实现的收益率；风险报酬率是持有者因承担资产的风险而要求的超过无风险收益率的额外收益；必要报酬率是投资者对某资产合理要求的最低收益率。 3．C

【解析】 80％×40％＋20％×（－100％）＝12％。 4．C

【解析】投资者愿意冒风险进行投资是为了获得超过时间价值的那部分收益，即风险报酬率。 5．B

【解析】在期望值不等的时候，采用标准离差率来衡量风险，甲的标准离差率为0.3（300／1000），乙的标准离差率为0.275(330/1200)。 6．D

【解析】在期望值相等的时候，可采用标准离差、方差衡量风险大小；在期望值不等的时候，采用标准离差率来衡量风险。 7．D

【解析】对于多方案择优，决策的标准是选择高收益低风险方案，若面临的是高风险高收益或低风险低收益，就要根据决策者对风险的态度而定。 8．A

【解析】 期望值相等，标准离差或方差越大，风险越大。 9．B 【解析】 实际收益率是已经实现或确定可以实现的收益率；名义收益率是合约注明的收益率；期望报酬率是在不确定条件下，预测的某项资产未来可能实现的收益率；必要报酬率是投资者对某资产合理要求的最低收益率。 10．A 【解析】方差、标准差及协方差都是绝对数，标准离差率是以相对数衡量资产的全部风险。 11．D

【解析】风险控制的对策有：规避风险、减少风险、转移风险、接受风险。 12．C

【解析】向保险公司投保属于转移风险对策。 13．A 【解析】（1+0.1）／4＝2.5% 14．D

【解析】销售决策是公司特有风险。

16．D 【解析】市场组合是市场上所有资产组成的组合。市场组合的非系统风险已被消除，所以，市场组合的风险就是系统风险。 17．A

【解析】单项资产的β系数是相对于市场组合而言，单项资产所含系统风险的大小。A股票的系统风险是市场组合风险的两倍，而B股票的风险与市场组合风险相等。 18．A

【解析】0.5×0.7+1×0.3=0.65。 19．B

【解析】协方差衡量两种资产之间共同变动的程度，协方差为负，说明其收益率变动方向相反，协方差为正，变动方向相同。 21．A

【解析】BCD属于经营风险。 22．A 【解析】根据资本资产定价模型，某项资产的收益率等于无风险收益率加该资产的风险收益率，而风险收益率为该资产的系统风险系数与市场风险溢酬的乘积。 23．B

【解析】证券市场线的截距是无风险收益率，斜率是市场风险溢酬。 24．A

【解析】国库券是政府发行的债券，一般不可能违约。 25．B

【解析】——两种证券完全正相关，组合风险不减少也不扩大。 26．Ｄ

【解析】由资本资产定价模式可知，贝他系数为零则市场风险报酬率为零，某股票的预期收益率等于无风险收益率。 27．B

【解析】非系统风险又称公司特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 28．A

【解析】投资者冒风险投资，就要有风险报酬率作补偿，因此风险越高要求的报酬率就越高。风险会带来超额收益也会带来损失，因此实际的报酬率并不一定就高。 29．D

【解析】β表示个别股票的系统风险。 30．C

【解析】资本资产定价模型为 RF＋β（RM－RF），公式中没有财务杠杆系数。 31．D

【解析】若投资组合包括全部股票，则非系统风险会消除，只剩下系统风险。 32．C

【解析】股票的β系数衡量个别股票的不可分散风险。 33．B

【解析】风险回避者偏好于低风险的资产，风险中立者不回避风险，也不主动追求风险，风险追求者喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。 34．C 【解析】（15％＋20％）／2＝17.5％。 36．C

【解析】12%/10%=1.2。 37．A

【解析】若投资组合包括全部股票，则非系统风险会消除，只剩下系统风险。 38．C

【解析】10％－6％＝4％。 39．B

【解析】两种证券完全正相关，组合风险不减少也不扩大。 40．A 【解析】必要收益率是投资者对某资产合理要求的最低收益率，等于无风险收益率和风险收益率之和。 41．C

【解析】只要组合内两两资产的相关系数小于1，就可以抵消部分风险，因此，组合的标准差就小于组合中各资产标准差的加权平均数。 42．D

【解析】方差、标准差、标准离差率是衡量风险的指标。 43．A 【解析】一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此财务管理的理论框架和实务方法主要是针对风险回避者。 44．Ｃ

【解析】相关系数反映两项资产收益率的相关程度即两项资产收益率之间相对运动的状态，理论上介于-1和1之间。 45．A

【解析】标准离差、方差、标准离差率反映单项资产或资产组合的风险，相关系数反映两项资产收益率变动的关系指标。 46．A

【解析】人们将市场组合的β系数设定为1。 47．A

【解析】规避风险是当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该资产。 48．D

【解析】标准离差率以相对数衡量资产的全部风险大小，是标准差与期望值相比。 49．B 【解析】（0.25＋12－10）／10＝22.5％ 50． D 【解析】实际收益率是已经实现或确定可以实现的收益率，期望报酬率是在不确定条件下，预测的某项资产未来可能实现的收益率。

二、多选题。 1．BD 【解析】风险和报酬率的基本关系是风险越大要求的报酬率也越高。它们的关系可表示如下：期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 2．AD 【解析】股票投资风险分为市场风险和公司特有风险，公司特有风险能够通过持有多样化证

券来分散，但分散情况要视股票间相关程度而定。 3．ABCD 【解析】β系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度指标，它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险 5．ABC

【解析】资本资产定价模型的公式为Ri、＝RF＋β（RM－RF）。 6．AB 【解析】从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特有风险进一步分为经营风险和财务风险两大类。从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特有风险两类。 7．ABCD

【解析】市场风险是指那些影响所有企业的风险，如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，不能通过多角化投资来分散，因此，又称不可分散风险或系统风险。 8．ABC

【解析】企业特有风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件，可以通过多角化投资来分散。这类风险也称可分散风险或非系统风险。 9．ABD

【解析】衡量风险的指标主要是方差、标准差及标准离差率，收益率是衡量资产收益的指标 11．ABCD

【解析】理论上，相关系数在－1和1之间，当相关系数为正值时，表示两种资产报酬率呈同方向变化；相关系数为负值，则表示两种资产报酬率呈反方向变化。相关系数为﹣1时代表这两项资产完全负相关，为+1时代表完全正相关，为0时则表示不相关。 12．ABD

【解析】资本资产定价模型假设没有税金，所以C是错误的。 13. BCD

【解析】甲方案的预期收益率高且风险小所以应选择甲方案。 14．ABCD 【解析】β系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。股票组合的β系数是单个股票β系数的加权平均数。 15．ABC

【解析】当两项资产的相关系数为1时，不能抵消任何风险 16．ABCD

【解析】系统风险影响了所有资产，且不能通过资产组合而消除，但系统风险对各项资产的影响并不是完全相同的。有些资产受系统风险的影响大一些，而有些资产受的影响则较小。衡量系统风险的指标是β系数 17．ABD

【解析】市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率。市场组合的非系统风险已被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。市场组合的β为1。 18．AB

【解析】资本资产定价模型说明了风险与收益之间的线性关系。 19．ABC

【解析】证券市场线表明，当所有的证券都调整到均衡水平时，所有证券的期望收益都会落在证券市场线上，证券市场线体现了资本市场达到均衡时，不同风险的证券的必要收益率。证券市场线和公司股票在线上的位置将随一些因素的变化而变化。这些因素包括通货膨胀的影响、风险回避程度的变化、股票β系数自身的变化等。 20．ABD 【解析】资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述。尽管CAPM已得到广泛认可，但在实际运用中，仍存在着一些明显的局限。资本资产定价模型只能大体描述出证券市场运动的基本状况，而不能完全确切揭示证券市场的一切。因此，在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律，而不是它所给出的具体数字。

三、判断：

1．正确 【解析】无风险报酬率是可以确定可知的无风险资产的收益率，由资金的时间价值和通货膨胀补贴两部分组成。 2．错误

【解析】根据资本资产定价模型，市场只对某项资产所承担的系统风险进行补偿，非系统风险可以通过投资组合分散，市场不予以补偿。 3．正确 【解析】资本资产定价模型是建立在一定的基本假设前提上的，并不是在任何情况下都百分之百适用。 4．正确 【解析】投资报酬率等于风险收益率和无风险收益率之和，而无风险收益率由资金的时间价值和通货膨胀补贴两部分组成。 5．正确 【解析】标准离差率适用于期望值相同或不同方案的比较。而方差和标准差只适用于期望值相同的方案的风险的比较。 7．错误

【解析】标准离差率越大，风险越大。 8．错误

【解析】风险越大，期望的收益率就越高。 9．正确

【解析】这是风险报酬率的定义。 10.错误

【解析】财务风险是指企业由于举债而引起的风险。 11．错误

【解析】一个企业即便没有财务风险，也可能会有经营风险。 12．正确

【解析】资产的收益有两种表示方法：金额和百分比，不管哪种方法都反映了资产的价值在一定时期的增值情况。 13．错误

【解析】是在不确定条件下。 14．正确

【解析】因为国债不会有违约风险且收益率确定。 16．错误

【解析】不仅带来损失，也会有收益。 20．正确

【解析】投资组合可以分散非系统风险，但无法分散系统风险。 21．正确

【解析】市场组合的β系数设为1，某项资产的β系数若等于1，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比变化。 22．正确

【解析】必要收益率等于无风险收益率与风险收益率之和。 23．正确

【解析】风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。 24．正确

【解析】证券市场线的截距是无风险收益率，斜率是市场风险溢酬。 25．错误

【解析】在通货膨胀率很低的情况下，国库券的利率可视同为资金时间价值。 26．错误

【解析】企业筹集负债资金方面的原因给企业盈利带来的不确定性为财务风险。 27．正确

【解析】风险回避者的决策标准是，当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于同样风险的资产，会偏好于高预期收益的资产。 28．正确

【解析】资本资产定价模型还存在一些局限性。 29．正确

【解析】市场组合可以抵消非系统风险，但市场风险无法抵消。 30．正确

【解析】绝大多数资产与市场组合的变动方向都相同。 31．正确

【解析】资产组合只能抵消非系统风险。 32．错误

【解析】若β系数为零，说明该股票的系统风险为零。 33．正确

【解析】3％×2＝6％。 34．正确

【解析】一般的投资者都厌恶风险，因此回避风险的愿望越强，要求的风险收益就越高。 35．错误

【解析】资本资产定价模型描述了收益与风险的关系。 36．正确 【解析】随着投资组合包含资产个数的增加，单个资产的方差对投资组合总体方差形成的影响会越来越小；而资产与资产之间的协方差形成的影响将越来越大，因此，当资产组合中资产数目非常大时，单项资产方差对资产组合方差的影响就可以忽略不计。 37．正确 【解析】通过单项资产β系数的计算公式可以看出，β系数是指相对于市场组合而言特定资产所承担系统风险的多少。

38．正确

【解析】实际收益率可以表述为已实现的或确定可以实现的利（股）息率与资本利得率之和。

39．错误 【解析】方差或标准差是表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的指标。 40．错误

【解析】标准离差率越大，风险就越大。 41．正确

【解析】单项资产的β系数是反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，也就是相对于市场组合而言，单项资产所含系统风险的大小。 42．正确 【解析】组合的β系数是组合内各项资产β系数的加权平均数，所以可通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。 43．正确

【解析】标准差是从绝对数的形式反映某项资产收益率的离散程度。 44．正确

【解析】经验数据表明，组合不同行业的资产个数达到20个时，大多数非系统风险均已消除。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义。 45．错误

【解析】加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占比重。 46．正确

【解析】β系数不是一成不变，同一家公司在不同时期面临的风险可能会不同，β系数也会发生变化。 47．错误 【解析】尽管大部分企业和资产都不可避免地受到系统风险的影响，但其所受的影响程度并不相同，β系数即为衡量其系统风险大小的指标。 48．正确

【解析】财务风险和经营风险都属于非系统风险。 49．错误

【解析】经营风险属于非系统风险。 50．正确 【解析】随着投资组合包含资产个数的增加，单个资产的方差对投资组合总体方差形成的影响会越来越小；而资产与资产之间的协方差形成的影响将越来越大，且始终存在。

四、名词解释

1．收益：收益是资产的价值在一定时期的增值，包括两部分：一是一定时期内资产的现金净收入；二是期末资产的价值相对于期初价值的升值。通常前者为股息、红利或利息等，后者称为资本利得。

2．市场风险：是指那些影响所有企业的风险，如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，不能通过多角化投资来分散，因此，又称不可分散风险或系统风险。 3．特有风险：是发生于个别企业的特有事项造成的风险，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件，可以通过多角化投资来分散。这类风险也称可分散风险或非系统风险。 4．方差：收益率的方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。

5．标准离差率：是指标准差与期望值的比值，也称离散系数，

6．β系数：单项资产的贝他系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 7．资本资产定价模型，表明了风险与收益之间的线性关系，公式表示为：

RiRFiRMRF。

8．必要收益率，是投资者进行投资要求的最低收益率，由无风险收益率和风险收益率两部分构成 9．协方差：是用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标，为两项资产收益率离差之积的期望值。 五、简答题

1．试述可分散风险与不可分散风险的含义及其形成原因。

从个别理财主体的角度看，风险分为不可分散风险风险和可分散风险两类。不可分散风险，又称为系统风险，是指那些影响所有企业的风险，如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，不能通过多角化投资来分散。可分散风险，也称非系统风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件，可以通过多角化投资来分散。 2．简述资产收益率的种类。

在分析投资收益时，从不同的角度和出发点，资产收益率有不同的类型：

（1）必要收益率，是投资者进行投资要求的最低收益率，由无风险收益率和风险收益率两部分构成。

（2）期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

（3）实际收益率是在特定时期实际获得的收益率，它是已经发生的，不可能再改变的收益率。由于存在风险，实际收益率很少与期望收益率相同，这两者之间的差异越大，风险就越大。

（4）名义收益率，是指在资产合约上标明的收益率。

3．简述经营风险与财务风险的含义及形成原因。 从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特有风险进一步分为经营风险和财务风险两大类。

经营风险：是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性，它来源于企业外部条件（经济形势和经营环境）的变动和企业内部（技术装备，产品结构和设备利用率，工人生产率和原材料使用情况）的原因两个方面。 财务风险：是指由于筹措资金上的原因给企业财务成果带来的不确定性，它来源于企业资金利润率与借入资金利息率和借入资金对自有资金比例的大小。

4．简述证券市场线的含义。

资本资产定价模型说明了风险与收益之间的线性关系，通常可以用图形加以表示，即为证券市场线。它说明证券期望收益率Ri与系统风险β系数之间的关系。证券市场线的纵轴为证券的期望收益率Ri，横轴为β系数，纵横上的截距为无风险收益率RF，斜率为市场风险溢酬（RM－RF）。

六、计算题：

1．

（1）甲项目收益率的期望值＝0.3×20％＋0.5×10％＋0.2×5％＝12％ 乙项目收益率的期望值＝0.3×30％＋0.5×10％＋0.2×（－5％）＝13％ （2）甲项目收益率的标准差＝[（20％－12％）2×0.3＋（10％－12％）2×0.5＋（5％－12％）2×0.2]1/2＝5.57％

222

乙项目收益率的标准差＝（[30％－13％）×0.3＋（10％－13％）×0.5＋（－5％－13％）×0.2]1/2＝12.49％

（3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小

甲项目的标准离差率＝5.57％/12％×100％＝46.42％ 乙项目的标准离差率＝12.49％/13％×100％＝96.08％

因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目。 2．

期望收益率：0.14*0.4＋0.18*0.6=16.4%

标准差：0.420.120.620.16220.40.60.40.10.160.12

3．

风险最低的组合为（3）平均投资与B、C 其组合的标准差为（0.52×0.22＋0.52×0.42-2×0.52×0.4×0.2×0.4）1/2=0.18 4．

该项组合的β系数为0.25×1.1+0.75×1.25=1.21 组合的风险溢价为1.21×（10%－6％）=4.84％ 5．

股票被高估？哪种股票被低估？

根据资本资产定价模型各股票的预期收益率为 A股票的收益率＝5％＋1.3（11％－5％）＝12.8% B股票的收益率＝5％＋1.6（11％－5％）＝14.6% C股票的收益率＝5％＋0.6（11％－5％）＝8.6%

由上述计算结果可知，A股票被低估，C股票被高估。

七、论述题

资本资产定价模型（CAPM）：是1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普于20世纪60年代提出的。该模型主要研究证券市场上价格如何决定的问题，其重点在于探索风险资产报酬与其风险的数量关系。

资本资产定价模型的具体形式为：

RiRFiRMRF

公式中（RM－RF）反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度，对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险溢酬的数值就越大。某项资产的风险收益率由该项资产的β系数和风险溢酬决定。 资本资产定价模型首次将“高收益伴高风险”这样一种直观认识，用简单的关系式表达出来，

是财务人员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题的主要工具。然而，将复杂的现实进行简化，必定会遗漏许多有关因素，因此在实际运用中，资本资产定价模型仍存在着一些明显的局限。资本资产定价模型只能大体描述出证券市场运动的基本状况，而不能完全确切揭示证券市场的一切。因此，在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律，而不是它所给出的具体数字。

八、案例分析

假设开发洁清纯净水方案用A表示，开发消渴啤酒方案用B表示，则A、B两方案的期望收益率为

E（A）＝150×60％＋60×20％－10×20％＝100万元 E（B）＝180×50％＋85×20％－25×30％＝99.5万元

从期望收益来看，开发洁清纯净水比开发消渴啤酒有利，预期每年可多获利利润0.5万元。 2、计算标准离差

A(150100)20.6(60100)20.2(10100)20.265 B(18099.5)20.5(8599.5)20.2(2599.5)20.389

标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。 3、计算标准离差率 VA＝65／100＝0.65 VB＝89／99.5＝0.89

标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大，依据这一衡量原则，说明开发洁清纯净水比开发消渴啤酒风险要小。

综合收益与风险的计量，可以看出开发纯净水方案收益较高，风险较小，因些属首选方案。