完善上市公司融资方式的途径

1.发展职业经理人市场。目前上市公司治理过程中实行的所有权与经营权分开的机制，所以进一步对职业经理人市场进行完善，从而增强经理人之间的竞争，努力提高经理人工作的积极性，使其能够充分利用各种融资方式相结合的方式来为上市公司进行融资，保证公司股东的利益。

2.健全和完善股票市场。目前股票市场还存在着内部人控制、虚假信息、操纵市场和价格等一些现象，所以需要加强对股票市场的完善，证监会应完善各种制度和措施来加强对股票市场的管理。加大对股票投资者的宣传和教育，强化投资者的投资行为的合理性，确保实现资源的合理配置。另外还需要充分发挥市场的作用机制，由市场来主导股票的价格，从而实现对中小投资者利益的保护。通过对股票市场的完善，可能有效的防止上市公司融资的盲目性和非理性，确保上市公司融资策略的理性化。

3.向内-源融资方式倾斜。内-源融资主要公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。由于在公司内部进行融资，成本远低于外部融资。因此，上市公司应充分挖掘内部资金，通过降低生产和经营成本，提高效益等手段增加留存收益。向内-源融资方式倾斜。

4.推动债券市场的发展。国家应制定制度，减少上市公司发行债券的限制，减低发行债券的门槛，鼓励上市公司发行债券;制定科学的管理办法，研发新的债券品种，扩大债券上市规模，增强债券流动性和安全性，提高债券平均收益率，吸引投资者投资。最终促使上市公司股权融资和债券融资的共同发展。

一、我国企业并购的主要融资渠道及存在问题目前适合我国国情的并购企业融资方式主要有内部股留存、增资扩股、发行债券、杠杆收购和无偿划拨等方式。但由于市场经济起步较晚和我国金融工具落后，使上述并购企业可采用的融资方式中仍存在许多问题，进而限制了我国企业的并购行为。

内部融资。由于我国企业历史发展短，且在1984年以前企业的利润都要上缴国家，只有1984年以后，企业实行利润留成制以后才开始形成增加的内部积累。刚开始时，企业利润留成的比例很小，直到1993年以后，企业才开始真正意义的内部积累，至今只有6年时间。企业要想在这短短的6年时间，积累到并购其他企业所需要的大量资金又谈何容易。

增资扩股。在我国股票发行实行核准企业并购融资策略制，企业发行股票需要层层国家机关审批，若企业发行社会公募股票还需要国务院证监委审批和沪、深两地证交所的审查。目前在沪、深两地挂牌交易的800多家企业对我国广大企业来说已是凤毛麟角，已上市的企业在增资扩股中还受到一系列的法律制约。

发行债券。我国发行债券的主体只能是上市公司和重点国有企业。企业能发行股票上市已实属不易，在发行股票的基础上再发行债券在国内也是屈指可数。允许发行债券的国有企业应是一些关系国计民生的大企业和基础产业，如三峡债券。目前尚无为企业并购发行债券的先例。至于可转换债券在我国才刚刚起步，也只是试验阶段。1993年深宝安第一次在深交所挂牌发行A股上市可转换债券，最后在1996年以失败告终。1998年8月在上交所发行南宁化工可转换债券，结果是否成功还有待于观望，所以在观望期间，企业不可能冒险发行可转换债券筹资。若是债转股成功，可转换债券不失为一种较好的融资方式。

杠杆收购。在中国小吃大式的企业并购时有发生，但大部分并购资金通过融资负债取得的，真正意义上的杠杆收购几乎没有。现时我国在这方面人才培养刚刚起步，同时资本市场、债券市场和货币市场以及信用工具都不发达，利率杠杆反应迟钝，企业缺少灵活性强、流动性强的融资工具，缺乏成熟的市场和咨信评级配套，而这些都是LBO所必须的。因此在我国目前尚不具备实行杠杆并购的条件。

无偿划拨。无偿划拨是指政府作为国有资产的代理人，通过行政手段将目标企业产权无偿划转给并购方的产权重组行为，是当前产权交易中十分常见的具有中国特色的操作方式，该种方式优点是交易成本低、阻力小、速度快产权整合力度大，并购方往往会享受到当地政府给予的各种优惠政策。缺点是容易出现违背企业意愿的行政性拉郎配，从而使并购方背上沉重的包袱。兰陵集团并购环宇股份，一汽集团并购云南蓝箭，天津泰达并购美纶股份，都是通过无偿划拨方式进行的。