徐小明：探寻股市下跌的真正原因(1)指数为谁而跌

徐小明：探寻股市下跌的真正原因（1）指数为谁而跌

(2012-10-29 11:48:06)

最近我一直就股指期货的套期保值制度做了批判，当然这并不是指股指期货本身，股指期货产品本身的设计是非常好的，对于中国资本市场有着至关重要的关键性的作用。我们之前的股市，涨的时候恨不得把十年的一两年全涨了（998到6124），跌的时候也恨不得一年把不该涨的全跌回去（6124到1664）。股指期货的作用在于使得市场更平衡，涨的多了，就会有做空的出现，跌的深了，就会有做多的出现。在抑制市场出现大起大落的这个层面上，股指期货的作用是显而易见的。

问题出现在其中的一个制度：股指期货机构被严格的限制为套期保值。我为什么说股市下跌的原因会是因为股指期货的一个制度呢？所以今天我先要讲的是整个事件的基础。

是不是股指期货在导致股市下跌？

在我提出导致股市下跌的罪魁祸首是股指期货之前，其实是有很多的经济学家和专业人士持反对意见的。我在写这些文章的之前就仔细的观察了这些专家的意见基础，他们的论据主要集中在以下几点：

1、股指期货的量对比整个股市目前所占的份额仍比较小，一致股指期货带领股市下跌这个理由牵强。有句话就是形容这个意思的：“不可能几万股指期货交易者，干掉几千万股票交易者。”

2、导致股市下跌的理由有很多，最主流的比如欧元区债务危机、国内经济明显下滑、

楼市调控力度加大、制造业持续低迷等等。

3、股市本身机制存在问题，比方说重融资、轻回报等。

首先我要说的是这些观点我并不是看不到，但如果大家不经历思考，而是盲目的去相信，也会觉得他们说的很有道理。

我想先举一些我们作为交易者看到的事实（很多经济学家并不做交易）。

1、 我们可以同时打开两台电脑，分别看股指期货的1分钟线或分时线和股指现货（指数）的1分钟线或分时线，会发现股指期货要明显更快，通常股指期货已经出现大幅拉升，指数才开始启动；股指期货出现大幅跳水，指数才跟随跳水。期指和现指之间会有5秒以上的时间延迟，这很容易通过对比观察到股指期货在带领股票指数。

2、股票指数在股指期货推出之前，如果盘中出现井喷或者跳水，大都是由某些相同的股票概念或某个板块出现群体性大涨或大跌。而现在盘中出现的井喷或跳水，大都没有个股或板块的涨跌带领作用，即我们在大盘跳水的初期找领跌股，和在大盘大涨的初期找领涨股，一样都很难找到。因为目前的大盘，是股指期货在带领。

3、以前大盘在盘口上一个快速的下跌通常不会跟随一个快速的上涨，这就好比高速行进的列车，没有办法突然掉头一样。而现在指数在盘口上完全没有那种以前平滑的规律性，股指期货怎么走，股票指数就怎么走。经常出现盘口本来涨的好好的，突然就掉头大幅下跌，在没有推出股指期货之前，这种情况在盘中是很少出现的。

4、以上三个现象是股指期货推出之后，市场的最直接的表现力，这三点已经足以证明，

股指期货对于指数的带领作用。而且不是某个局部带领，不是某个时间段带领，而是全盘带领，带领程度能达到95%以上（中金所公开的数据是99%）。

以上的这四点，每位经历股票和股指期货交易的人都应该有很深的印象吧，我研究盘口十多年了，并著有《盘口》一书，足以证明我对盘口的深刻认识。我们且不说，股指期货推出之后，股市就没怎么涨过，好像是没妈的孩子，只剩爹（跌）了，因为我觉得这还不足以证明，股指期货是股市下跌的真正原因。而我上面的4点，却能够很清晰的向大家证明一个很明显的事实。

这个事实就是一句话：就是股指期货再带领指数，股指期货比指数更快。