(证券投资学)重点试卷十

(证券投资学)重点试卷十

【一】单项选择题〔每题1分，共30题，合计30分。以下各题中有一个答案是正确的，请选择答案请填在下表内〕

1.衍生证券的一个例子是_____。〔〕

a.通用汽车公司的一般股票 b.美孚股票的看涨期权 c.商品的期货合约 d. b和c e. a和 b

2.下面哪些不是货币市场工具？〔〕

A、 短期国库劵 B、存款单 C、商业票据 D、长期国债 E、欧洲美元 3.关于公司债券，下面哪些说法是正确的？〔〕

A、公司提早赎回债券同意债券持有者按一定比例将债券转换成公司一般股。 B、公司信用债券是经担保的债券

C、公司证券契约式经担保的债券 D、公司可转换债券同意债券持有者按一定比例将债券转换成一般股 E、公司债券持有者在公司有选举权 4.在____购买新发行的股票。〔〕

A、二级市场 B、一级市场 C、投资银行家的关心下 D、a和b E、b和c 5.以下哪种关于开放型共同基金的说法是错误的？() A、基金以资产净值赎回股份 B、基金为投资者提供专业治理 C、基金保障投资者的收益率 D、b和c E、a和b

6.假如年实际收益率是5%，预期膨胀率是4%，近视的名义收益率是多少？()

A、1% B、9% C、20% D、15% E、上述各项均不准确 7. 在均值-标准差坐标系中，无差异曲线的斜率是 () a. 负 b. 0 c. 正 d. 向东北 e.正东 8. 不同投资者的具体的无差异曲线() a. 不能确定

b. 能够利用高等代数精确计算出来

c. 尽管不能确定，然而能够使得投资顾问为投资者选择合适的资产组合 d. a和c e. 以上各项均不准确

9. 关于一个特定的资产组合，在其他条件相同的情况下，效用() a. 当收益率增加时减少 b. 当标准差增加时减少 c. 当方差增加时减少 d. 当方差增加时增加 e. 当收益率增加时增加 10.风险的存在意味着() a. 投资者将受损 b. 多于一种结果的可能性 c. 收益的标准差大于期望价值 d. 最后的财富大于初始财富 e. 最后的财富小于初始财富

11. 国库券支付6%的收益率，有4 0%的概率取得1 2%的收益，有6 0%的概率取得2%的收益.风险厌恶的投资者是否情愿投资于如此一个风险资产组合？()

a. 情愿，因为他们获得了风险溢价

b. 不情愿，因为他们没有获得风险溢价 c. 不情愿，因为风险溢价太小 d. 不能确定 e. 以上各项均不准确

12.下面哪一个有关风险厌恶者的陈述是正确的？() a. 他们只关怀收益率 b. 他们同意公平游戏的投资

c. 他们只同意在无风险利率之上有风险溢价的风险投资 d. 他们情愿同意高风险和低收益 e. a和b

13. 证券市场线描述的是：〔〕

a. 证券的预期收益率与其系统风险的关系。 b. 市场资产组合是风险性证券的最正确资产组合。 c. 证券收益与指数收益的关系。

d. 由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合。 e.以上均不正确

14.无风险收益率和市场期望收益率分别是0 . 0 6和0 . 1 2。依照C A P M模型，贝塔值为1 . 2的证券X的期望收益率是( )

a. 0.06 b. 0.144 c. 0.12 d. 0.132 e. 0.18

15.某个证券的市场风险贝塔，等于()

a. 该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的方差 b. 该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的标准差 c. 该证券收益的方差除以它与市场收益的协方差 d. 该证券收益的方差除以市场收益的方差 e. 以上各项均不准确

16.套利定价理论不同于单因素C A P M模型，是因为套利定价理论：〔〕 a. 更注重市场风险。 b. 减小了分散化的重要性。 c. 承认多种非系统风险因素。 d. 承认多种系统风险因素。 e.以上均不正确

17.贝塔与标准差作为对风险的测度，其不同之处在于贝塔测度的：〔〕 a. 仅是非系统风险，而标准差测度的是总风险。 b. 仅是系统风险，而标准差测度的是总风险。

c. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度非系统风险。 d. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度系统风险。 e.是系统风险与非系统风险，而标准差测度的总风险。 18.哪个模型没有说明如何确定因素资产组合的风险溢价？() a. CAPM b. 多因素A P T c. CAPM和多因素A P T d. CAPM和多因素A P T都不是 e. 以上各项均不准确

19.1991年11月2 2日，K - M a r t公司的股票12.26 价格是3 9 . 5 0美元，零售商股

票价格指数是6 0 0 . 3 0。1 9 9 1年11 月2 5日， K - M a r t公司的股票价格是4 0 . 2 5美元，零售商股票价格指数是6 0 5 . 2 0。考虑到K - M a r t公司和零售商指数在2 2日与2 5日的相对比率，K - M a r t公司在零售业，依照相对实力所进行的技术分析对比，如今会建议你股票() a. 表现更出色，购买 b. 表现更出色，卖出 c. 表现差，购买 d. 表现差，卖出 e. 表现相同，既不买也不卖

20.假如经济正在增长，那么具有较高的营业杠杆作用的公司将() a. 比具有较低的营业杠杆作用的公司有更高的利润 b. 与具有较低的营业杠杆作用的公司有相同的利润 c. 比具有较低的营业杠杆作用的公司有更低的利润 d. 利润不变化 e. 上述各项均不准确

21.一个对经济周期特别敏感的行业的公司，它的股票的贝塔值可能() a. 大于1.0 b. 等于1.0 c. 小于1.0但大于0.0 d. 小于或等于0.0

e. 贝塔值和经济周期的敏感性之间无关系

22.你盼望能在两种股票A和B上都得到1 3%的回报率。股票A预计将在来年分派3美元的红利，而股票B预计将在来年分派4美元的红利。两种股票的预期红利增长速度均为7%。那么股票A的内在价值()

a. 将比股票B的内在价值大 b. 与股票B的内在价值相同

c. 将比股票B的内在价值小

d. 在不明白市场回报率的情况下无法计算 e. 上述各项均不准确

23.你想持有一种一般股一年。你期望收到2 . 5 0美元的红利和年终2 8美元的股票售出价。假如你想取得1 5%的回报率，那么你情愿支付的股票最高价格是()。

a. 23.91 美元 b. 24.11美元 c. 26.52 美元 d. 27.50美元 e. 上述各项均不准确

24.农业设备公司有1 0%的预期股权收益率( R O E )。假如公司实行盈利分派4 0%的红利政策，红利的增长速度将会是()

a. 3.0% b. 4.8% c. 7.2% d. 6.0% e. 上述各项均不准确 25.美式看涨期权同意持有者〔〕

a.在到期日或到期前购买标的产品 b.在到期日或到期前卖出标的产品 c.到期前在公开市场上卖出期权 d. a和c e. b和c

执行价格是4 5美元，那么那个看涨期权 〔〕 a.处于虚值状态 b.处于实值状态 d.b和ce.a和c

27.你买进了一张IBM3月份执行价格为100美元的看跌期权合约，合约价格为6美元。从那个策略中你能得到的最大利润是〔〕

a.10000美元b.10600美元 c.9400美元d.9000美元 e.上述各项均不准确

28.股票看跌期权价格＿相关于股价，＿相关于执行价格〔〕 a.正，正b.负，正

c.负，负d.正，负 e.不，不

29.一项资产组合由400股股票和200份期权构成，假如期权的套期保值率是0.6，那么假如股价下降1美元，资产组合的价值会有何？〔〕

a.+700美元b.+500美元 c.-580美元d.-520美元 e.上述各项均不准确 30.正常的现货溢价〔〕

a.是指关于大多数商品，都存在盼望能规避风险的自然的套期保值者 b.是指投机者只有在期货价格低于预期的现货价格时才会作期货合约的多头 c.假定期货市场上风险溢价基于系统风险 d.a和b e.b和c

【二】简答题〔每题5分，共4题，合计20分〕 1.讨论一般股股权与其他投资方式相比而言的优劣势。

2.讨论无差异曲线的作用以及在资产组合构造过程中该曲线的理论价值。(M) 3.简要说明依照CAPM模型，投资者持有资产组合A是否会比持有资产组合B获得更高的收益率。假定两种资产组合都已充分分散化。

4.什么是期权的套期保值率？套期保值率对看涨期权与看跌期权各有何不同？ 5.讨论行业生命周期理论怎么样被证券分析家们应用到股市分析上来，以及此概念在证券分析上的局限性。

【三】计算题〔每题5分，共10题，合计50分〕

1、一封闭式基金年初资产净值为12.00美元，年末资产净值等于12.10美元。在年初时基金按资产净值的2%溢价出售，年末时按资产净值的7%折价出售，基金支付年金收入分配和资本利得1.5美元。

a.该年度基金投资者的收益率是多少？

b.在该年度持有与该基金经理相同证券的投资者的收益率是多少？

2、假如投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股50美元，投资者有5000美元的自有资金可用于投资，投资者从经济人处以每年利率8%节的5000美元贷款，将这10000美元用来买股票。〔D〕 A、假如一年后美国电报电话公司股价上涨10%,投资者的回报率是多少？〔忽略可能的红利〕

B、假如维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？

3.假设投资者有100万美元，在建立资产组合时有以下两个机会： a.无风险资产收益率为12%/年。

b.风险资产收益率为30%/年，标准差为40%。假如投资者资产组合的标准差为30%，那么收益率是多少？

4.假设投资者有一个项目：有70%的可能在一年内让他的投资加倍，30%可能让他的投资减半。该投资收益率的标准差是多少？

5.假定两个资产组合A.B都已充分分散化，E(rA)＝12%，E(rB)＝9%，假如妨碍经济的要素只有一个，同时A＝1.2，B＝0.8，能够确定无风险利率是多少？

6.在1997年，短期国库券(被认为是无风险的)的收益率约为5%。假定一贝塔值为1的资产组合市场要求的期望收益率是12%，依照资本资产定价模型(证券市场线)： a.市场资产组合的预期收益率是多少？ b.贝塔值为0的股票的预期收益率是多少？

c.假定投资者正考虑买入一股股票，价格为40美元。该股票预计来年派发红利3美元。投资

者预期能够以41美元卖出。股票风险的=-0.5，该股票是高估依旧低估了？

7、CALL公司的一般股数月来一直按50美元/股左右的价格交易，投资者认为三个月内它仍会保持在这一价位。执行价为50美元的三个月看跌期权售价4美元。假如无风险利率为每年10%，执行价50美元的三个月CALL股票看涨期权售价是多少(无红利支付)？

8、芝加哥期货交易所刚刚引人了一种Brandex股票的新期货，Brandex是一家不支付红利的公司。每份合约要求一年后买入1000股股票，国库券年利率为6%。 a.假如Brandex股票价格为120美元/股，那么期货价格应为多少？ b.假如Brandex股票价格下跌3%，那么投资者的收益是多少？

c.假如合约的保证金为12000美元，投资者头寸的收益百分比是多少？〔中等〕 9.你自己刚建立的公司所拟订的商业计划说明，第一年它的收入为120000美元，固定成本为30000美元，可变成本等于销售收入的1/3。 a.依照这些预期，预期利润是多少？

b.依照对固定成本与预期利润的可能，营运杠杆是多少？ c.假如销售额比预期少10%，利润下降多少？

d.证明利润下降的百分比等于DOL乘以销售量下降10%的比率。

e.在DOL的基础上，在利润为负之前，企业所能承受的相对初始预期的销售额下降的百分比是多少？如今的临界销售额是多少？ f.计算临界销售额时的利润，证明e的答案。

10.无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，关于XY公司的股票：系数为1.2，红利分配率为40%，所宣布的最近一次的收益是每股10美元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计XY公司所有再投资的股权收益率基本上20%。 a.求该公司股票的内在价值。

b.假如当前股票市价是100美元，预计一年后市价等于内在价值，求持有XY公司股票一年的收益。

参考答案:

【一】单项选择题

1.d2.d3.d4.e5.c6.b7.c8.d9.e10.b11.b12.c13.a14.d15.a

16.d17.b18.b19.a20.a21.a22.c23.c24.d25.e26.d27.c28.b29.d30.d

【二】简答题

1.持有一般股权的优点是：股票持有者能够参加收益的分配。也确实是说，假如公司运作良好，收益能够通过分红或股价上涨的形式为股东所有(对比一下固定投资方式，比如债

券或优先股，投资者获得一固定收益而不管公司效益如何)；再有，对一般股票投资代表了拥有了公司的所有权，股东拥有投票权；最后，股东只对自己在公司投资的额度承担责任，也确实是说，与独资制及合伙制不同，一般股股东只负有有限责任。

持有一般股权的缺点是：红利(假如有的话)和股票的增值是难以确定的，公司不对一般股股东的以后收益前景做任何承诺；还有，债券持有者与其他债权人有比一般股股东优先获得赔偿的权利；优先股股东必须在一般股股东之前获得股息分红，假如优先股股东本次未分红，那么他们的股息被积存起来，而且这些被积存起来的优先股息将在一般股息支付之前被支付。因此，一般股股东的索赔只有在其他债权人和投资者的赔偿都被支付后才能获得。 2.无差异曲线反映了两个变量的替代性。在资产组合构造过程中，选择的是风险和收益。无差异曲线上的所有可能资产组合关于投资者来说是没有差别的。然而，无差异曲线是等高线地图，所有的曲线互相平行。最西北的曲线为投资者提供了最大的效用。然而，受欢迎的曲线也许不可能在市场上得到。资本配置线与一条无差异曲线的切点表示了投资者的最优资产组合。

3.在CAPM模型的条件下，投资者仅能够得到不能被分散化(系统)的风险的补偿。因为系统风险(以来测度)对两种资产组合都为1.0，投资者将预期这两种资产组合A和B有相同的收益率。而且，因为这两种资产组合基本上充分分散化的，个别证券的特有风险高或低并不产生妨碍。两种资产组合中企业特有的风险都被分散掉了。

4.期权的套期保值率即指股价增长1美元时期权价格的变化。看涨期权有一个正的套期保值率，看跌期权有一个负的套期保值率，套期保值率是以现行股价为基础的期权价值函数的斜率。

5.行业生命周期的各阶段为：起步(增长率迅速上升)阶段.巩固(稳步增长)阶段.成熟(缓慢增长)阶段和相对下降(小幅或负增长)阶段。那些有意查找新的.有望最终成功的行业的投资者们需要运用这一技术来探寻“谷底”。在起步阶段，没有历史性资料，因此，难以识别具有成功潜能的企业。但一般情况下，公司均在如今低价出售，因此投资者会实行“分散化政策”，购买该行业中多种不同公司的股票，假如该行业经营成功，其中存活的企业的股价会大幅度升值，被淘汰出局的企业的股票损失惨重。通常，在这一阶段，公司极少或全然不分红。肯在这一阶段投资的人群属于风险忍受度很高的一群。随着行业从起步进入巩固阶段，公司开始分红或增加红利，存活下来的公司取得更大成功，开始享受规模经济效益，并依照成本效率上移学习曲线。在成熟阶段，增长缓慢，红利可能会上升，风险同时下降。在相对衰退阶段，公司缺乏新注入资本以刺激增长，如今股票可能会变成“收入股”，红利高于平均水平。在这一阶段，关于兴趣点在红利而规避风险的退休者来说，股票会有一定吸引力，然而，如今持股得小心翼翼才行，因为那个行业有消亡的危险。但行业循环过后，公司的股票易了主，从风险忍受者手中，转移到了风险规避者手中。将那个概念运用于投资的问题是需要识别哪一个行业处于商业循环之中，除此之外，并非所有的行业都以相同的形式经历循环。事实上，分析的目的是幸免行业进入相对下降的阶段。

三、计算题

1、a.年初价格=12.00美元×1.02=12.24美元 年末价格=12.10美元×0.93=11.25美元

尽管资产价值上升，基金的价格下跌了0.99美元。

收益率=【收益分配+〔价格〕】/年初价格=〔1.50美元－0.99美元〕/12.24美元=0.042=4.2%

b.一个持有与经理相同的资产组合的投资者的收益率取决于该资产组合的资产净值的

增长，有：

收益率=〔收益分配+资产净值〕/年初资产净值 =(1.50美元+0.01美元)/12.00美元=0.133=13.3%

2、a.你买入美国电话电报公司的200股股票。这些股票价值上升10%，或1000美元。你支付利息0.08×5000=400美元，收益率=〔1000－400〕/500=0.12=12%

B、200股股票的价值为200P。股权为200P－5000。你将在〔200P－5000〕/200P=0.30或P=35.71美元时，受到追加保证金的通知。

3.概率分布为 概率收益率(%) 0.7100 0.3-50

均值=0.7×100+0.3×(-50)=55%

方差=0.7×(100-55)+0.3×(-50-55)=4725 标准差=4725=68.74% 4.σp=30=yσ=40y y=0.75

E(rp)=12+0.75(30-12)=25.5%

5.在收益-关系式中，代入资产组合收益和值，我们得到两个方程，未知数为无风险利率和风险溢价要素RP。

12=rf+1.2RP 9=rf+0.8×RP

1/2

2

2

解那个方程组，我们得到： rf=3%和RP=7.5%

6.a.因为市场组合的定义为1，它的预期收益率为12%。

b.β=0意味着无系统风险。因此，资产组合的公平的收益率是无风险利率，为5%。 c.运用证券市场线，β=-0.5的股票公平收益率为： E(r)=5+(-0.5)(12-5)=1.5%

利用第二年的预期价格和红利，求得预期收益率： E(r)=44/40-1=0.10或10%

因为预期收益率超过了公平收益，股票定价过低

7、依照看跌期权-看涨期权平价，C=P+S-X/C=4+50-50/

=5.18美元

,因此

8、a.120×(1.06)=127.20

b.股票价格下跌到120×(1-0.03)=116.40 期货价格下跌到116.4×(1.06)=123.384 投资者损失(127.20-123.384)×1000=3816美元 c.损失百分比为3816/12000=0.318=31.8%

9.a.预期利润=销售收入-固定成本-可变成本=120000美元-30000美元-(1/3)×120000美元=50000美元

b.DOL=1+(固定成本/利润)=1+(30000美元/50000美元)=1.6

c.假如销售收入只有108000美元，利润将下降到108000美元-30000美元-(1/3)×108000美元=42000美元，将比预期值下降16%。

d.利润下降16%，等于DOL乘以销售收入下降的10%。

e.假如收益变成负的，利润将下降比100%更多，利润下降100%，销售收入将下降100%/DOL=100%/1.6=62.5%因此，收益只是初始预期的37.5%，在这一水平上，销售收入只有0.375×120000美元=45000美元。

f.假如销售收入为45000美元，利润只有：45000美元-30000美元-(1/3)×45000美元=0美元

10.a.k=rf+[E(rM)-rf]=8%+1.2(15%-8%)=16.4%g=b×ROE=0.6×20%=12% V0=D0(1+g)/(k-g)=4美元×1.12/(0.164-0.12)=101.82美元 b.P1=V1=V0(1+g)=101.82×1.12=114.04美元

E(r)=(D1+P1-P0)/P0=(4.48美元+114.04美元-100美元)/100美元=0.1852=18.52%