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股权分配中的现实问题解剖

2024-07-19 来源:乌哈旅游

(一)股权分配结构

1、一股独大,也就是在有限责任公司或者在股份有限公司中,某一股东占绝对优势的股权。

2、股权均衡结构,股权均衡就是人股的股东投资相差不多,股东在公司的地位也相差不多。就单个股东来说,谁说了也不算,而是多个股东的合意,才能左右公司这种股权结构。但这种情况,在实践中并不多见、多数股权结构都由大股东主持公司运营。

在现阶段,股权分配的主要问题是,股权结构不合理,内部人控制严重,权益资本化低。由于我国的特殊国情,国有控股数占据了上市公司总股本的2/3左右,一股独大的问题可能损害中小投资者的利益。在一股独大的情况下,使得上市公司存在严重的内部控制现象,股权结构的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行为。由于其股份无法在市场上获得资本利得,因此国有控股股东更倾向于现金股利,但由于所有权与经营权相分离,经营者为其自身利益考虑,现金股利不分或少分现象越来越明显,这会对中小投资者的利益产生重要影响。

(二)股利分配请求权

股利分配请求权,一般理解为,任何股东都有请求分配股利的权利。但是实际情况,股利分配多是由股大会决定的。并且,我国《公司法》第177条第4款规定了公司分配股利的前提是公司弥补亏损和提取公积金、法定公益金后的所余利润。但是法律没有对股权分配的操作程序作出规定,在具体操作中,股利分配成为了股东大会的一项职权,而非股东个人的分配请求权。

一、各种主要筹资方式比较与分析

(一)普通股筹资优缺点

优点:没有固定的股利负担,普通股是否分红、分红多少都直接取决于公司的业绩,同时公司管理层也有决定分红多少的权利:有利于增强公司的信誉,企业筹集大量权益资本就会使企业的信誉增强风险降低,各种财务指标向有利方向转化;筹资风险小,由于普通股没有定期支付股利的规定,即使公司出现短暂的现金流不足也不致使公司一泻千里;由于普通股的预期收益较高,并可以一定程度抵消通货膨胀的影响,因此普通股容易吸收资金。

缺点:资金成本高。

资金成本率=固定股利或利息[筹资总额×(1-筹资费率)],在国际上股票的股利较利息而言一般都较高,同时筹资费率也远远高于其他筹资方式,这就造成资金成本率自然很高。而如果不是固定股利率则还在上述公式后再加上一个年固定股利增长率,这就进一步加大了股权筹资的资金成本:容易分散公司控制权:新股东分享公司未发行新股前累计的盈余,盈余会降低普通股每股净收益,从而可能引起股价下跌。

(二)企业债券筹资优缺点

优点:资金成本低。

据公式,资金成本率=固定股利或利息/[筹资总额×(1-筹资费率)],在债券筹资中一方面债券利息较低另一方面筹资费率也较低,所以资金成本低于股权筹资:且可以获得财务杠杆利益。且不分散公司的控制权:有利于调整资本结构,当发行各种可转换债券时,筹集的资本可由债权资本转化为股权资本,有助于企业优化资本结构。

缺点:财务风险较高。

由于债券筹资存在固定利息且到期须如数偿还,负责公司将面临巨大的信誉风险;限制条件较多,公司发行债券必须符合证监会的各种限制条件才可以上市交易:筹资数量有限,在制定债券筹资伊始就必须制定筹资总额,且不能随意变更。

(三)银行借款的优缺点

优点:不分散公司控制权,筹资费用较低。

由于银行借款所需手续远少于发行证券,所以筹资费用较低资金成本较低,银行借款利息低筹资费用低;有一定的还款弹性,当借款到期,借款人与银行可根据实际情况商讨延期还款,有一定的回旋余地。

缺点:风险大。

虽然银行借款有一定的弹性,但是这种弹性是有限度的,到达最后期限的时候就必须偿还,这就给企业造成短时期还款的压力,容易形成较大风险。

(四)差异分析

综上,在国际上,上市公司结合各筹资方式的筹资成本及难易程度和其他因素为各种筹资方式排序,结果如下:

内部留存收益筹资>银行借款>债券筹资>股权融资

但是据OECD《非金融企业财务报表》的融资顺序如下:

由上图可以看出在我国完全违背了上述国际筹资惯例,这是由我国的特殊环境及管理理念所造成的。

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