投资价值分析报告

三网合一的信息工业龙头股概念

公司投资价值分析报告

公司研究部姜波

本报告系根据公司（以下简称“股份”，股票代码600637）提供的相关资料以及媒体上已公开的信息所作的一份独立研究报告，旨在帮助广大投资者全面、客观地了解公司情况。作者谨以至诚保证内容的准确、客观、公正性，但本报告仅代表本公司观点，投资者据此所作出任何投资决策，风险自负。投资要点

资产重组重焕生机

97年上海市委和市政府对股份进行重组，剥离了不良资产，注入优势资产，99年控股母公司电集团又对股份实施债务重组，经过一系列资产重组，股份重新焕发生机。此次增发新股募集资金的投资项目，又为公司展现了一个新型现代化高科技企业的光辉前景。

产业扩展多元经营

公司原有主要产品有电视机、收录音机、录像机、洗衣机、微波炉、空调器等家用电子类产品，以及雷达、应用电视、汽车收放音机等装备类电子产品，经过资产重组和这次增发，产品由原来的家电系列产品和模拟技术电子产品扩展到以数字技术为核心的音视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品等。实现了由单纯家电生产企业向新型信息产业企业的转变。

进军信息产业实施战略转型

全面介入信息产业，确定了公司从传统单机制造业走向网络服务业、从模拟技术转向数字技术、建成我国现代信息产业的骨干支柱企业的战略目标，增加主要产品的科技含量，积极进军计算机信息产业等高科技领域，实现了产业转向。1

引进科技注重绿色环保

引进国际上先进的技术，开发和生产液晶反射式高清晰度投影显示产品，新型显示产品符合绿色环保要求。

产业方向合理巧获政策扶持

涉足行业均为朝阳产业和上海地区支柱性产业，网络信息产品针对上海市“三网合一”试点工程的需要，获得政府政策扶持。

扩大流通股比增强可流通性

由于历史的原因，到19__年底，股份的流通股只占总股本的8.98%，相对流通性较差。这次增发15,000万股之后，公司的社会公众股比例增加到26.82%，大大增强了公司股份的流通性。

第一部分资产重组

资产重组生机再现

公司前身是中国电子行业大型一类骨干国有独资企业——公司，19__年8月经上海市XX批准改制设立公司。19__年7月经中国人民银行上海市分行批准发行股票，采用社会募集方式设立，并于19__年3月16日“股份”在上海证券交易所挂牌上市。公司总股本61528万股，其中国家股47,655.2万股，占77.45%，法人股8,345.5万股，占13.56%，社会公众股（Ａ股）5,527.7万股，仅占8.98%。

股份主要从事音频视频产品、电子通信产品的生产和销售，为构筑和形成上海高科技信息产业发展的主要基地，19__年上海市委、市政府对电集团实施了重大重组，使电集团在信息产业的发展上，对上，将上海信息工业产业和信息服务产业结合起来，形成上海信息产业基地；对下，建立以数字技术为基础的新一代音视频产品产业和以数字传输技术和多媒体技术为基础的多媒体信息网络系统产业。而股份作为电集团乃至上海信息工业产业发展的主要载体，97年根据上海市委市政府重组广电的方案进行了资产重组，实现向网络信息产业的转型。

股份先后向电集团出售了资产质量较差的四厂、八厂、材厂，剥离了15亿元的不良资产，同时向集团公司融资近5亿元，有2

力地解除了股份的历史包袱；99年电集团又与股份进行债务重组，集团公司以替代公司归还金融机构贷款39,968万元，来抵扣公司改制时国家股不实资产39,968万元。这一系列的资产和债务重组实施之后，极大地提高了公司的资产质量，使公司焕发出新的活力，经营业绩明显改善，公司19__年、19__年、19__年度净利润分别达到9655万元、11247万元和11803万元，净资产收益率连续三年超过10%。公司的市场形象大幅提升，也为公司全面进军网络信息产业奠定了重要基础。20__年11月，股份增发15,000万股社会公众股，增发成功后，净资产达28亿元，总股本76,528万股。股份资产债务重组和增发新股后，产业结构发生深刻变化，从其募集资金投向可以看出，股份正力图通过增发新股在发展潜力巨大的信息网络、通信和数字电视领域投资扩展，实现公司主业经营由家用电器（主要为彩电）和简单模拟电子产品生产延伸至以数字技术为核心的音视频产品、电子信息终端产品、无线通信产品、汽车电子产品和新型数字化平板显示器件等产品的生产制造和网络信息服务，产品涉及信息产业、通讯产业、数字化显示器件等高科技行业，营造信息家电、宽带上网和三网合一概念，逐步实现优势产业的多元发展，在力争保持原有家电产业和电子产品制造业市场份额前提下，以高科技电子产业（数字音视频产品、计算机终端产品、无线通信产品、汽车电子产品和新型数字显示器件等）为支撑，在具有广阔市场前景和高新技术背景的信息产业（网络服务、计算机软件、宽带接入和信息增值服务等）大力扩展，使股份成为上海XX集团）公司乃至上海信息工业产业的一艘旗舰，成为上海信息工业发展的重要基地，成为大型信息工业类上市公司中的龙头股。

股份的国家股占总股本的77.45%，法人股占13.56%,流通股只占总股本的

8.98%,股本结构的不合理，严重制约了公司的发展。增发后，流通股增至26.82%，国家股比例降至62.27%，仍保证了其第一大股东上海广电（集团）总公司控股股东地位。上海XX公司是上海市国有大型电子企业集团，是国家120家试点大型企业集团之一，注册资金20.9亿元,持有股份77.45%的股权和真空电子37.24%的股权,旗下拥有___家企业，其中包括股份、真空电子两家A股上市公司，___家合资企业，主要经营家用电器、电子产品、通信产品制造，属上海市政府确定的上海六大工业支柱产业之一，其产品的生产和销售在全国名列前茅，19__年总资产___亿元，年销售额171亿元,在中国电子信息产业排名第二名。

在97年电集团实施重大重组之后，电集团成为多元投资企业，公司、公司、公司等四家单位成为电集团的出资人，集团公司成为上海信息产业的基地，而股份作为集团公司信息工业产业发展的主要载体，开始实施全面进军信息产业的战略。同时，作为集团公司在证券市场的一个窗口和形象代表，在未来发展中，股份仍将受到上海XX公司与上海市政府的重点扶持和政策优惠，以集团公司及其股东的庞大资产和信息产业背3

景作后盾，将为股份全面挺进网络和信息领域带来较大回旋余地。

第二部分吹响进军信息产业的号角

增发新股进军网络信息产业

本次增发是实施公司发展战略的重要步骤和前提，增发新股募集资金主要用于公司的数字电视研究开发、数字音频视频产品关键生产设备技术改造、通信产品生产技术扩建工程和信息网络技术项目的建设，通过这些项目的投资将使公司的主营产业全面向网络信息产业转型，包括：网络信息终端、无线宽带网络接入、企业信息网络化改造等方面内容。这些领域公司已有一定的工业基础和技术，各项目发展潜力较大，前景良好，因此募集资金使用效益将迅速体现，大大降低了募集资金使用风险。

上海XX公司此次A股增发募集资金约人民币15亿元，计划投资项目如下：

1.联合开发与生产数字液晶反射式大屏幕高清晰度电视及关键件项目

投资总额：82,000万元生产规模：年产各类数字反射式高清晰度电视机（HDTV）、显示器和投影机共

70万台，硅光机100万套。外销不不低于30%

建设期限：20__年6月——20__年12月该项目预计20__年10月正式投产，20__年达纲，达纲年新增销售收入120亿

元，销售利润7.3亿元，投资收回期（含建设期3年2个月）。

2.联合开发生产无线宽带网络接入设备及相关终端产品项目

投资总额：28,228万元生产规模：年产多媒体网络信息终端产品150万台、本地多点分配业务系统

（LMDS机站）1000套、千兆交换机（高速智能局域网接入设备）500套

建设期限：20__年8月——20__年12月该项目改造完成后，预计第四年达纲，达纲年销售收入37.38亿元，年销售利

润总额3.35亿元，年净利润2.85亿元，内部收益率64.8%,全部投资回收期为2年4个月。

3.企业信息网络化改造工程项目

投资总额：19,700万元企业信息网络化改造工程包括三个部分，即ERP（企业资源计划）系统导入工

程、CRM（客户关系管理）系统导入工程和B2B电子商务网站建设，该项目是股份进行企业信息化改造、整合企业营销、采购、物流管理、生产等核心运作环节、提升企业核心竞争力与运营速率的重点工程。

建设期限：20__年8月——20__年12月本项目的年营运收入21840万元，年利润12879万元，项目内部收益率49．7%，

投资回收期为3年3个月。

4.增资公司项目

增资金额：新增股本投资1560万马克，约人民币7800万元生产规模：根据合营合同移动手机生产能力达1000万部，机站设备15万套建设期限：20__年9月——20__年12月本项目预计新增年销售收入35亿元，年利润2.3亿元，出口创汇约2亿美元，

股份按照股比可分得利润3876万元，增资回收期预计为1年3个月。

5.引进数字音视频广播系统产品（DVB）关键生产设备技术改造项目。

投资总额：2946万元生产规模：通过改造形成年产数字信号接收机60万台建设期限：20__年3月——20__年12月该项目完成后，20__年生产达纲，预计可新增年销售收入57228万元，年净利

润3805万元，项目内部报酬率43%，投资回收期4年。

投资项目前景良好产业发展空间广阔

股份重组后确定了下一阶段的产业升级发展策略：即适应电子信息产业的发展趋势，凭借公司在信息处理和网络技术上取得的技术突破，将公司总体由模拟技术提升到数字技术，形成以数字技术为核心的音频视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品为主的产品结构，建成我国信息产业的骨干企业。

具体来说，股份要实现以下投资目标，实现增发新股后主营业务的扩展和深化。5

（一）以电集团为依托，与真空电子形成产品上下游战略联盟，进行数字电视研究开发与产业化生产，发展高科技数字电子显示产品。

随着信息时代的来临，电脑、多媒体已经开始进入家庭各个领域，并将逐步改变人们的生活和工作方式。数字电视放送系统、DVD等的发展对显示器件提出了新的要求，也促进着新的显示器件产业的发展。

股份选择了集光、机、电一体化的数字液晶反射式（LCOS）高清晰度大屏幕彩色投影电视及其光引擎作为新兴技术发展方向，并于20__年1月与公司（RI）、公司、公司和公司合作，设立中外合作上海XX公司，开发、制造和销售采用微显示技术的硅光引擎。

数字液晶反射式（LCOS）高清晰度显示技术主要来源于股份的合作伙伴公司（RI公司），是一种基于高速视频图像处理、液晶微显示技术和高清晰度投影光学技术的新型技术，其全数字化的显示方式，更适合与数字化信号匹配，更适用网络信息传输终端。该产品具有高分辨率（最大分辨率为1920_1080）、高对比度（30：1）、高亮度（＞600尼特）、完全平面、视角可达120度、小图像失真度（＜2％全屏）、完全消除了扫描闪烁和爬行效应、支持所有的模拟电视和数字电视格式、低成本（50英寸电视成本约1440美元一1800美元，并有望在2－3年内降至1100美元左右）、低能耗（50英寸电视功耗不超过200W）、无辐射污染、体积小重量轻（50英寸电视厚度约40厘米、重约24公斤）等多种决定性的优点，代表了世界大屏幕视频显示技术发展的潮流，是视频显示技术的创新性跃变。

数字液晶反射式（LCOS）高清晰度显示产品由于其超越普通型显示器的优越性能和特点，在未来的大屏幕彩电、数字电视、传统CRT背投电视和电脑显示器等领域具有普通型显示器无可比拟的竞争力，因而具有广阔的市场前景。特别在一些CAD领域，其高分辨率和低辐射的特点使其成为用户的首选。

此外，股份是全国HDTV大联盟的成员单位，公司有四个研发专业机构负责数字电视开发。股份有完整的销售和售后服务网络，有可靠的技术合作伙伴予以技术后续支持。根据XXX与XX公司的合作协议，公司将拥有整机及部分关键件的自主知识产权，并拥有数字式微显产品在中国XX的全部生产和销售权，在日本、韩国等15个亚洲国家和地区30％的销售权及在欧洲、美加地区的销售权。因此，该项目产品的国际市场也十分广阔，20__年预计有数十万台的市场，预计到20__年该类产品国内市场每年可销售50万台，国外市场100万台以上。

（二）实施多元化战略，立足电子行业，大力发展无线网络接入技术和信息服务，6

向信息产业全面进军。

信息产业是我国高速发展的新兴产业。统计资料表明，我国计算机及通信类产品销售双双走强。与去年同期相比，今年上半年我国计算机市场销售总额、电信产业实现业务总量分别增长18.8％和34.7％。来自信息产业部计算机与微电子发展中心等单位联合发布的报告称，上半年我国计算机市场销售总额达950亿元。其中，硬件产品、软件产品、信息服务市场的销售额分别为717亿元、91亿元、142亿元，同比各增长15.2％、30.4％、31.5％。预计全年销售规模达2080亿元，同比增速超过20％，增速将创19__年以来的新高。

另据了解，今年上半年我国电信产业实现业务总量2040.8亿元。其中，数据通信、移动通信的业务量分别为35亿元、1134.7亿元，同比各增长86.9％、82.7％。上半年电信产业完成固定资产投资407亿元，预计下半年与计算机及通信市场密切相关的固定资产投资规模将明显上升，通信市场全年投资总额将达1700亿元。

数据通信、多媒体通信是当今通信网络领域的新兴技术，宽带网络和无线接入又是通信网络的重要发展方向。据信息产业部统计，到20__年初，全国固定电话用户已经突破1亿户。接入网的建设首先必须满足这部分电话用户的需求；同时，数据通信用户数也在大幅度增长，公众多媒体业务的发展也呈现兴旺的局面。这些业务的发展需要Ｎ—ＩＳＤＮ提供的64、128kb／s的速率接入，同时，对更高速率的接入也提出了迫切的要求。纵观当前中国电信网的发展，已实现了骨干传输和交换的数字化，但用户接入网仍以模拟铜线为主要传输媒体，己经成为现代电信网的瓶颈。这同国民经济持续发展、人民生活需求不断提高极不适应，因此接入网的数字化、宽带化己成为当前电信网发展建设的重要任务。

宽带网，是目前可以预见的网络时代的高级发展阶段。宽带网络能为我们带来许多的优惠，用户和电台、电视台的双向实时节目点播、在家里查询并处理个人银行业务、网上实时下单炒股、互动游戏、远程教育、电视会议……通过高速的宽带网络，人们可以最大限度地享受信息时代的便利。宽带网的概念由骨干网和用户接入即“最后一公里”线路两部分组成。而用户接入需要调制解调器等高速接入装置或宽带设备。

此次股份投资的无线宽带网络接入设备以及相关终端产品项目正是适合当前需要。该项目提供的产品可以构成一个双向无线带宽网络的完整解决方案，部分产品也可以作为现行网络的接入设备。在我国，无线带宽网络有着巨大的市场和应用前景，这不仅是无线带宽网络所具有的特殊优势，更主要的是：无线带宽网络能尽快的实现双向网络信息传输，并能激活多媒体信息终端产品市场，使人们尽快享受多媒体网络信息所带来的便利。

由中国工程物理研究院承担的高速信息电视系统项目日前也通过鉴定。这一系统利用现有的电话线路传递信息，然后通过有线电视网络高速下数据，使互联网、有线电视7

网、电信网三网合一。对于用户来说，今后只需向有线电视台申请用户号，再购买一个不超过2000元的数字机项盒，便可以实现家庭的“三网合一”,接入宽带网络。

19__年11月国务院明确规定电信部门和广播电视业务不能交叉，但上海信息XX建设打破了这一限制，成为国内“三网合一”的特批项目。上海的有线用户高达310万户，以国际通行的有线用户定价法估算（平均5千美元/户），收益菲浅。随着上海宽带信息港的建设，紧紧抓住新老用户，就是执掌了未来市场竞争的牛耳。

股份作为上海信息工业产业的一艘旗舰，牢牢地抓住了上海市“三网合一”建设上海信息XX的契机，以无线宽带接入和多媒体信息服务为切入点，全面进军信息产业并在此项目上得到了上海市委市政府和电集团的大力支持，除此之外，股份在此项目中还具有一定的独特优势：

（1）股份己经形成微波通信产业，有关产品历年来获得了国家有关部委和上海市的各种嘉奖，在我国第一颗洲际导弹发射试验中股份的通信产品还得到中央军委的表彰；

（2）股份早在互联网逐渐普及，网络产品初露端倪时就开始发展信息技术产品，目前已形成一定规模的信息产业：

（3）电集团已获得《国际互联网业务经营许可证》，允许在全国1９个省市进行ＩＳＰ和ＩＣＰ业务；

（4）在发展相关产品过程中公司具有人才优势和市场优势；

（5）国家产业政策鼓励大型企业集团发展信息产业。

早在19__年4月，股份就与公司共同投资组建了上海XX公司，股份占有70%的股份。广电信息技术有限公司参与信息网络的建设，并提供信息服务；开发、生产与经营各种信息网络设备以及计算机软硬件和外围设备，该公司在路由器、有限电视网终端设备（包括双向调制解调器、数字机顶盒等）和视频点播系统（VOD）的研究与生产以及计算机软件的开发经营等方面已形成一定的产业基础，此次股份又以增发新股为契机，积极进行信息网络应用及网络产品研究开发，并实施产业化进程。在数据通信网络综合多业务平台上开发生产的系列应用产品包括：年产多媒体网络信息终端产品150万台、本地多点分配业务系统（LMDS机站）1000套、千兆交换机500套。

（1）本地多点分配业务系统（LMDS）

股份与南京邮电学院通信工程系合作开发完整的宽带无线接入LMDS系统可以为用户提供高速率、大容量、点对多点的高可靠、全双工的宽带接入手段。LMDS系统几乎可以提供双向话音、数据及视频图像业务等任何种类的业务，具有很大的8

市场潜力。

（2）千兆位以太网交换机

股份采用公司（ODS）的技术开发和生产千兆位交换机

产品。公司是业内唯—一家可以通过对软件开发、支持、维护的IS09000.3品质保证厂家。股份与公司合作生产的千兆位交换机LANBlazer7000系列产品的性能可靠，并具有很强的价格优势，主要作为大型网络的骨干设备使用。

（3）多媒体网络终端产品

股份已与公司签订了《产品开发协议》。股份将以

公司Trimedia系列中的PN_2700芯片为基础，通过媒体处理技术研究与应用构筑起一个具有广电产品特色、技术领先，应用于无线宽带网络的多媒体信息网络产品平台，使多媒体网络信息终端成为后PC时代一种主要信息获取工具。上海XX公司将主要开发以下多媒体网络信息终端产品：

具有网络浏览功能、Email等功能的数字机顶盒；数据广播接收机（具有电子商务功能）；家庭音视频媒体处理中心（具有多路视频信号处理及切换功能、视频时延

功能、视频编辑功能、视频Email等功能）

可视电话、可视会议终端

股份借此次增发募资之机，不仅整合和深化了公司内部信息网络领域硬件产品的研发与制造能力，同时还依仗集团公司的优势，整合了股份公司内外的软件和信息服务资源，大力向多媒体信息服务及电子商务扩展。公司将收购电集团和真空电子在公司的股权，使其成为股份的全资子公司，并对其进行增资重组，在其开发的网络技术和信息资源的基础上，建设全国性的多媒体信息网，形成以远程医学、远程教育为主的高质量、跨地域、跨地区的多媒体网络服务体系，带动信息服务产业和信息工业产业的同步发展。

（三）利用资本市场筹资，实施企业信息网络化改造，建设信息化的一流上市公司。

该项目总体包括三个部分，ERP（企业资源计划）、CRM（客户关系管理）系统导入和B2B电子商务网站建设。股份将通过实施ERP（企业资源计划）来充分调配和平衡企业的各方面资源，加强财务管理、提高资金运营水平、建立高效率供销键、减少库存、提高生产效率、降低成本、提高客户服务水平，同时为高层管理人员经营决策提供科学的依据，有效地提高盈利能力，最终全面建立企业竞争优势；通过实施CRM（客户关系管理）来建立企业与客户之间关系的新型管理机制，为更多的客户及提供更快速和9

周到的服务，同时降低管理成本。

B2B（Business－Business）形式的电子商务是指企业与企业间主要通过Internet进行的商务活动。国家信息产业部确定的20__年电子商务发展的主题是B2B电子商务。广电B2B电子商务网站的主要作用包括：以标购和目录采购为主导模式的原辅材料采购、全新的销售网络管理、与客户沟通的信息平台。股份电子商务模式的定位是开放式的B2B网上交易平台，以电集团内部的信息系统（Intranet）、ERP、CRM管理体系为纵深，在集团系统构建互联网商务平台，并建立股份与重要客户、主要供应商之间的E_tranet，实现双方的实时联系。股份B2B电子商务将主要改变传统的人员采购模式为公开标购模式。电集团系统内可应用于标购的采购规模约80亿元，而在采用B2B电子商务平台进行标购可以减少成本8％－20％。股份由该项目获取的收益将包括自身采购成本减少带来的收益和股份公司外、集团公司内其他企业向电子商务网站支付的费用。

（四）与国际大公司合作，吸收先进通信技术，坚持科技创新，保持技术领先。

公司计划投资约7800万元用于增资公司（SSMC）。该公司是一家专业生产移动通信网络和终端产品及相应工程建设服务的合资企业，注册资金6000万马克。其中，股份占26％，公司占60％。该公司移动通信网络产品的市场份额为全国第三位，移动手机为全国第四位。目前该公司是公司在境外最大移动手机生产基地和第二大移动网络基站设备的生产基地，其战略目标是成为西门XX在亚太地区的产品供应和服务中心，因此，该公司拟扩建移动手机生产线，扩建并升级移动网络生产线。

本次增资是在ＳＳＭＣ创业六年，基本掌握移动通信产品生产技术，具有一支消化吸收先进技术和自我开发能力的技术核心队伍，形成国内外市场销售网络的基础上，进行增资扩建的。主要建设内容有：

1.建成十条移动手机生产线，四条移动网络基站设备生产线；

2.扩建生产、仓库、研发中心、培训中心用厂房1万平方米；

3.改造电、水、气等公共配套设施。

通过改造形成年产移动手机1０００万部和移动网络基站设备15万套能力。ＳＳＭＣ生产的手机和配件以公司的尖端技术和质量水平为保证，并采用适合本地需求的设计和功能标准，保证其特性和使用方便，已经成功地向市场推出性能丰富的ＳＬ1０８８、Ｓ25８８和双频机Ｓ25８８等优秀产品。目前，ＳＳＭＣ已建立有北京、上海、广州三个实力中心，在全国数十个省市建立了分支机构，产品已销售到全国各省市自治区直辖市和多个欧洲、亚洲和非洲国家，移动网络产品的国内市场占有率10

位居第三，移动手机占有率为第四，增资项目完成后，ＳＳＭＣ产品市场占有率为10％以上，名列前茅，产量的50％出口外销。产品的国产化率水平将达到60%，并将SSMC国产化配套件列入德国西门子全球采购范围，扩大ＳＳＭＣ的出口能力。

（五）挖掘现有主要产品技术深度，大力发展数字音频视频产品

电子产品数字化发展是必然趋势，数字电视是数字化信息技术革命的产物是融家电技术、信息处理技术、通讯技术于一体的现代信息家电。股份本次改造生产的DVB系列的数字信号接收机是模拟电视向数字电视过渡的桥梁，既能使现有的模拟电视机正常使用观赏碟片，也能为不久的将来接收观看高清晰度电视准备条件。

股份的控股子公司上海XX公司通过改造生产的ＤＶＢ系列数字信号接收机，达到数字信号接收机DVB—C、DVB－S、DVB—T年产60万台的规模。DVB系列的数字信号接收机用于帮助模拟电视接收显示数字电视信号，其中，DVB－S主要用于直接接收卫星数字电视广播信号；DVB—C主要用于普通模拟电视接收CATV网的数字电视信号；DVB－T主要用于使模拟电视可以浏览互联网、收发电子邮件和实现有线节目点播。

电子产品向数字化发展是必然趋势，我国今年初已进行的数字电视广播DVB—C的试播，数字电视广播不久将在全国大中城市正式开播，而我国目前大约有3亿台模拟电视机尚在使用期，况且真正的数字电视价格昂贵，因此，DVB系列产品在帮助模拟电视机接收数字电视信号、扩大信息量、实现双向信息传输等方面有庞大的市场空间。该项目改造完成后，使股份自行开发的ＤＶＢ产品形成生产规模，不但可以弥补市场的不足，同时为加快我国数字电视产业化步伐作出贡献。

第三部分投资存在的风险

必须提醒投资者注意的是，对任何企业投资都是收益伴随着风险，股份也不例外。我们认为，股份作为一个投资对象，也会受到各种因素和环境的影响，对该公司的投资同样存在着投资风险。

行业风险

（一）家电行业市场成熟，竞争激烈

目前，家用电器行业处于完全的市场竞争中，各厂家在生产技术、质量、市场份额上展开激烈的竞争，尤其是彩电市场，XX、XX、XX、XX等知名品牌的彩电降价11

大战，使竞争达到白热化。尽管股份拥有“SVA”、“金星”、“飞跃”、“凯歌”、“上海”等中国著名商标，其中“金星”电视在电视业务中已多年占据国内市场前列，彩电销量在全国市场的排名保持在前八名。但在科技进步日新月异的时代，在激烈的市场竞争中，公司不保证将一直能够保持市场领先地位。

（二）通信产品与设备领域技术进步，市场分化

近年来通信产品行业竞争也日趋激烈，据公司IT市场研究所的“中国移动电话用户市场”调查，罗拉的市场占有率达到31.9％，基亚为29.4%，在品牌占有率中排在第三位的立信，占据了21.4％，而西门子占有率排行第四，为

7.3％。今年上半年，我国手机市场保持了旺盛的增长势头，市场竞争日趋激烈，价格空间进一步缩小。各品牌手机不断调整竞争策略，包括营销方式和销售队伍。市场份额日益向基亚、XX、XX等少数知名品牌集中，公司面临着巨大的市场竞争压力，若想再上一个台阶都要作出更大的努力。故而存在较大的行业内部竞争风险。

在通信设备领域，目前，我国从事通信设备制造和运营的公司主要有９家，分别是：国脉通信、邮通设备、粤ＴＣＬ、信息、比特、通信、科技、通讯、电信。从这些公司的产品上看，通讯、电信、科技的程控交换机、通信的基站设备等都有一定的优势，而且，通讯、电信、通信也在着力发展移动通信，这些对公司的增资项目构成了不小的威胁。

（三）网络信息产业方兴未艾，群雄并起

网络信息技术的发展日新月异，现在同行业的竞争也使该行业处于战国分争的时代，其他上市公司也在涉足网络信息接入和信息服务业。我们了解到，在上海，明珠正在购买上海两大电视台——XX和上视的广告权，以广播电视、有线服务为主的投资是目前最重要的现金收益，而此前明珠已投资上海有线网络，并占有29%的股份。从全国来看，19__年就涉足参股当地有线电视台网络改造工程及相关平台信色服务的国安，目前分别与对沈阳、河北、武汉、山东等地的电视台合作，改造有线电视网络。去年3月上市的电广传媒，用募集资金收购长沙地区的有线电视网，并对其进行改造，拓展节目点播、电视会议、远程医疗等众多的网络增值业务，计划在2－3年内，将现有网络改造成贯通全省、联网全国的高速信息网。

从网络的特性看，由于不可能短期内在同一区域铺设数套网络，因此，网络资源具有一定的垄断性和不可再生性。中国正加速驶入宽带网络时代，由于宽带网络基础建设上的激烈竞争已使所有参与者处于战国时代，相互间重复建设在所难免。由于有线宽带12

网络和无线宽带网络两者之间既有一定的互补性和有一定的替代作用，因此有线网络的发展无疑对股份的无线宽带网络接入形成巨大的挑战。

抓住用户，就是抓住未来的市场。随着宽带网络发展前景的明朗，不少上市纷纷涉足网络软件服务业务。如天桥、实达电脑、五矿发展等。其中依托北大的天桥依靠母公司北大青鸟的软件技术实力和当地化的数据通信，所提供的网络运用服务优势比较明显。这些都对股份的多媒体信息服务业务构成了一定的威胁。

经营风险

（一）引进新技术产业化的风险

股份此次投资的是一批技术含量高、市场前景好的新技术产品，由于部分产品正处于寿命周期的成长期，尚未达到应有的经济规模，在投入资金实现规模化生产过程中，在生产经营管理，工艺技术、市场开拓等方面，都将面临着一定的将高新技术产品规模化的经营风险。而且有些产品的关键技术和原料需要进口，国外技术的消化、吸收和本地化需要一定的过程，因此也存在一定的风险。

（二）产品结构多元化的风险

公司产品有四大类：音视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品、网络信息技术产品和多媒体信息服务产品，涉及范围较广，每类产品的品种较多，专业性较强，产品结构多元化，不同产品的市场状况差别较大，可能给公司的生产经营带来一定风险。公司增发新股后将在多元化的发展道路上越走越远，在管理、人才上存在多元化经营带来的风险。

（三）主要原材料供应方面的风险

公司电子通信产品和业务中所需原材料主要为钢铁、电器及电子元件，钢铁原材料主要从国内钢铁生产商购入，生产过程中所需之部件可自主生产，有些机械部件、电子零部件、集成电路等需要进口。此外，数字反射式高清晰度电视生产线的建设中相当多的原材料和关键件（包括硅光引擎、光源、屏及IC等）需要进口，存在一定风险。

（四）技术进步风险

信息产业是一个全新的行业，其发展速度惊人，其中计算机技术和通信手段日新月13

异，计算机产品和通信产品的寿命期和使用期明显变短。技术的进度和行业的发展不仅使该行业的技术、产品和设备淘汰速度加快，同时，也使身处该行业的厂家尤其是制造领域的厂家的技术和生产设备淘汰和更新速度加快，这构成了公司的技术风险。市场风险

（一）国内市场群雄混战

市场的变化发展有时与产品的性能优秀与否关系并不紧密，公司的四大类产品：音视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品、网络信息技术产品和多媒体信息服务产品，在四个不同的市场上都会遭到其他强手的竞争。随着中国市场化进程的加快，国内通信产品、信息技术产品的市场将日益成熟，更激烈的全面竞争不可避免，而家电产品已进入完全竞争市场状态。市场上的重大变化必然会对公司的市场形象和经营计划产业影响。而且，股份此次投资项目中，以新技术和新产品较多，而新技术和新产品的风险更大，因为新技术产品一般面临比普通产品更大的市场推广问题与竞争压力，一是由于国内外市场需求的高速变化；二是由于对新研制出的新技术产品，需要有一个被市场认同和接受的过程，这个过程期限的长短将影响公司的经营成绩。

（二）国外市场变幻莫测强手如林

股份此次投资建设项目中，有一些产品计划有一定的外销比例，如股份拥有数字式微显产品在日本、韩国等15个亚洲国家和地区30％的销售权及在欧洲、美加地区的销售权；增资公司（SSMC）项目建成后，移动通信产品产量的50％出口外销。而国际市场的竞争和各国之间、各地区之间经济、政治发展的不平衡以及各国之间劳动力价格的差异，都会对这些产品的出口外销带来一定的不确定性。同时，海外市场所在国家或地区政治、经济等综合因素的变化和汇率的波动将对公司拓展国际业务带来风险。

股市风险

股票市场投资收益与投资风险并存，股票的价格不仅受到公司经营效益的影响，同时还受到市场心理预期、股票供求关系和国家经济、金融政策等多种因素的影响。由于上述因素的存在，公司股票有可能产生脱离其本身价值的波动，从而给投资者带来风险，投资者对此应有充分认识。